巴菲特叫你读财表读后感_巴菲特读后感

巴菲特叫你读财表读后感由刀豆文库小编整理，希望给你工作、学习、生活带来方便，猜你可能喜欢“巴菲特读后感”。

《巴菲特教你读财报》总结

在《巴菲特教你读财报》中，被重复得最多的七个字是“持续性竞争优势”。这就是此书的目的和意义所在——通过财务报告识别公司是否具备“持续性竞争优势”。

如果这是一家持久性竞争优势的公司，那么作者提议用“股权债券”进行估值，最后按照“理想企业的买卖时机”进行交易。其中贯穿始终决定其它的就是“持久性竞争优势”。

笔者通过如下的财务指标进行识别。

【毛利率】要求40%以上。

【销管费用】占毛利润30%以下。

【研究费用】不要巨大的，最好是可忽略不计的。

【折旧费用】不可忽视的成本，既然是成本当然是稀少的为好。

【利息支出】最好没有。

【应缴所得税】判断财报的真假。

【净利润】持续地长期增长并展现良好前景。

【现金及现金等价物】如果我们看到大量的现金库存并非来源于债务、股权融资、出售资产，而是来源于持续的经营利润的时候，我们就很可能找到了一家具有持续性竞争优势的优质公司——巴菲特一直追寻、能让我们长期致富的公司。

【存货】关注过时、跌价的风险。

【应收账款和预收账款】如果一家公司持续显示出比其竞争对手更低的应收账款占销售收入的比例，那么它很可能具有某种竞争优势。当然，微不足道的应收账款加上长期地巨大的预收账款则显示了公司良好的发展前景。

【固定资产】有一种方式能让你赚更多的钱，那就是：经营那些无需花费大量资金用于产品更新的生意。正如巴菲特所说，生产那些不需要更新厂房和设备的“持续性产品”就能赚取持续的利润。

【无形资产】无形资产（品牌）价值非常巨大，却并没有反映在资产负债表上。

【长期投资】如果长期投资的对象是那些具有持续性竞争优势的公司，这是好事情，反之，则很糟糕。

【总资产和总资产回报率】在判断公司的资产使用效率方面，总资产是十分重要的。为了衡量公司效率，分析师们创建了总资产回报率这个指标。《新巴菲特法则》中要求12%以上的总资产回报率，金融类公司则要求1%以上的回报率。关键词是一贯性。

【贷款】最好没有，不能超过5年净利润总额（金融类公司除外）。

【债务股权比例】除非我们是在寻找金融机构，否则一旦我们看到一家公司调整后的债务股权比率低于0.8（越低越好）的话，那很可能这家公司就是我们梦寐以求的、具有持久性竞争优势的公司。

【留存收益】在资产负债表上，所有能帮助我们判断一家公司是否具备持久性竞争优势的指标当中，留存收益是最重要的指标之一。留存收益的增长率是判断公司是否得益于某种持久性竞争优势的好指标。

【股东权益回报率】高股东权益回报率意味着“近玩”，而低股东权益回报率意味着“远观”。《新巴菲特法则》的要求是12%以上，关键词是一贯性。

【资本支出】如果一家公司将净利润用于资本开支的比例一直保持在50%以下，那么你可以把它列入具有持久性竞争优势公司的候选者名单。如果该比例低于25%的水平，那这家公司就很可能具有有利的持久性竞争优势。

【股票回购】这是公司具备持久性竞争优势的表象特征之一。

注：本文转自关星的blog。

【期初投资收益率】我的定义是此时此价买下整个公司，在买入的财年中能获得多少属于投资者的剩余现金及其收益率。这个收益率是否合适的标准是：与最近期记账式国债最高收益率做比较。高于此国债利率则是合适的，低于此国债利率则是不合适的。

债券信息可以通过“中国债券信息网”上去查。

【适用主体】当然是以公司为标的的“价值投资者”。这里的价值不是社会价值而是内在价值或现金价值即公司在未来的余生里创造的现金总额的贴现值。由此，期初投资收益只是内在价值的一部分，是最现实的当下财年的现金价值。既如此，但凡以每股收益为基础的计算的“期初投资收益率”都是错误的。几乎每一本有关巴菲特的投资策略的书都有这样的流弊，一方面言之凿凿地承认内在价值定义的正确性，并强调一定要扣除资本支出的项目，强调对现金进行交易，但到书的后面计算价值的时候，尤其是在计算期初投资收益率的时候，又直接用净利润、每股收益作为现金进行计算。这是显然地前后矛盾，尽管这样很简单而准确但不正确，是简单而精确的错误。

强调【1】：期初投资收益只是内在价值的一部分，是最现实的当下财年的现金价值。

强调【2】：但凡以每股收益和净利润直接作为现金价值和现金价值比较的行为都是谬误的。

【期初投资收益率与股东收益】“股东收益”是巴菲特的发明和倾情奉献。股东收益等于①净利润，加上②折旧和摊销，减去③资本支出和④可能增加的营运资本。我呢？由于会计制

度和个人现有能力的问题对④可能增加的营运资本难以了解和撷取数据，所以粗鲁地把②折旧和摊销和④可能增加的营运资本做了抵消处理。于是在我这里的股东收益就是净利润减去资本支出就可以了。这是我现在能做到的最贴近内在价值的方式了。

尽管我的“股东收益”更模糊，但是我知道直接把股东收益作为期初投资收益率是不对的。因为股东收益是计算未来的基础，期初投资收益率是计算现实的基础。在这里的“现实”应该包括公司历史的留存收益的一部分即扣除了资本支出的那一部分或者叫做“留存的股东收益”。

【期初投资收益率与透明盈利】“透明盈利”也是巴菲特的发明和倾情奉献。透明盈利等于①净利润，加上②留存收益，减去③这些留存总收益作为红利分配时本应该缴纳的所得税（在中国现在是10%。）。

很多经验丰富的内在价值投资者会直接用透明盈利作为期初投资收益率。但这依然不够完善，因为很显然，作为内在价值的一部分，作为最现实的当下财年的内在价值，透明盈利中依然没有扣除资本支出。要明白：透明盈利是作为价值增值能力评判的指标，资本支出相对稳定的状况下，这的确可以在年复一年的比较中展现公司的价值增值能力。如果A占比B是相对稳定的20%，那么B每年增值15%和扣除A后计算结果是一样的，也是15%。但这不能完善地提供我们在当下财年能得到多少的现金价值（内在价值）——必须扣除资本支出。

【期初投资收益率的计算】通过对适用主体以及和“股东收益”“透明盈利”的比较后。我得出的对于内在价值投资者的期初投资收益X的计算是当下财年的净利润A加上历史未分配利润B的总额扣除资本支出W后的余额再扣除其作为红利分配所应缴纳的10%所得税。即：X=A+B-(A+B)W-{A+B-(A+B)W}10%={A+B-(A+B)W}90%.以茅台为例：09年中期实现了净利润27.9亿，每股收益2.96元。由于下半年是白酒的消费旺季，加之60年国庆以及经济的恢复，更重要的是茅台的供不应求的局面没有改变。所以，我们有理由相信茅台全年可实现净利润约56亿，每股收益约为5.92元。08年茅台未分配利润是79.25亿。资本支出依然取值40%。

于是：09年茅台静态期初投资收益是：（56+79.25）×60%×90%=73.035亿。相当于每股

7.74元的收益。

现在最高国债收益率是4.02%。换句话说，要想通过买国债得到73.035亿的当期收益，需要付出1816.79亿的现金。除以茅台的总股本换算成茅台的每股股价约192.50元。2009年9月30日茅台股价是164.86元。相对的09财年的投资收益率是4.69%。高于最高国债收益

率。也就是说，从相对静态的期初的投资收益来看，现在、而今、眼目下，192.5元以下买入茅台是合适的，是有理有据的合理的当期现金收益的。

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这是期初的、当期的、眼前的、09年的投资收益率。由于其中已经包含了历史的留存现金收益。一旦09年纳入了口袋，2010年就没有了。2010年就只剩下2010年的净利润所产生的扣除资本支出后的股东收益。假设2010年茅台依然延续09年对08年的增长约47%（很高很高了），那么2010年的投资收益率相对192.5元的价格就大约是2.67%；现实地164.86元的收益率大约是3.12%。显然，这样的收益率的吸引力是不够的。

而且，这样的收益率的吸引力将受到国债收益率的巨大影响。总的来看，在经济复苏到经济过热期间，总体的国债收益率是上升的趋势，在过去十年里最高的国债收益率是7.2%。换句话说，如果要抵消国债收益率走高带来的中期风险，我们最好把买入股价定位于7%的收益率之上才是寻求安全空间的方式，即要想09年的当期回报达到7%，则股价应该是110.55元之下的位置。所以，对茅台的持有者来说，应该恭喜那些在110元之下买入或成本在110元以下的投资者。而如果我们把历史留存的现金收益作为安全空间的话，根据上述依据和计算，成本在89元之下的投资者拥有巨大的安全空间，应该鼓掌表示衷心的祝贺。但是但是但是„„

运用“期初投资收益率”指标的范围是狭窄的——有着许多的前提条件。最重要的有： 第一：必须是一家具备持久性竞争优势的公司。

其逻辑在于，我们需要——收益的稳定性和成长性。如果不具有未来的稳定性，就意味着本金的危险，为了不到10%的现金收益而遭受业绩下滑带来的价格下跌——像长虹那样的12年都回不了历史高点的本金损失风险。

评判公司是否具备持久性竞争优势，最好的入门秘笈还是巴菲特倡导的“特许经营权”的概念。即公司的产品确有需求且没有近似的替代品，更重要的是必须具备价格控制力，要那种产品价格必然长期整体上涨的公司。在“消费需求及其替代性”上我用了“关氏五需求”来具体判断公司的产品和服务满足消费者的深度和广度。这在PK茅台系列中的《茅台PK白药

（2）——唐宗宋祖稍逊风骚》中有具体论述，可参详。

总之，是消费需求的持久性、唯一性和价格上涨的必然性、持久性决定了公司是否具备持久性竞争优势。

强调：【判断公司的持久性竞争优势的意义】在于首先是为了本金的安全，在本金的安全情况下，去追逐合适的更高的收益率。持久性的竞争优势意味着持久的本金安全以及得到我们想要的长期的复利收益。

第二：公司的财务报告足够真实。

强调“足够”而不是“绝对”，在中国、在现在的中国的现行会计准则和监督制度下，要寻找绝对真实的财报无异于“缘木求鱼”。所以“足够”就好。

这可以通过很多方法检验，其中“应缴所得税”的检验是简单可行的，每年“税务杂志社和国家税务总局计划统计司”会公布“中国纳税百强排行榜”。这值得投资者关注。如果公司以“利税”为骄傲并沾沾自喜地宣扬，则是好消息。

当然更重要的是，我们要非常了解公司和行业，至少公司的产品和营销方式是我们能了解和理解的。当年东方电子的财报中那么高的毛利率和净利润率对不知情的股民来说好像发现金矿一样，尤其是其暴涨的股价给到股民的“价格启示”使得很多人丧失了理性。但了解、理解这个行业的人知道，高出整个行业数倍的毛利率是不正常或不寻常的事情，公司的产品并不那么高绝和稀缺，所以很大的可能这是“不正常”的。事实证明，这都是虚构的。银广夏也一样，当年发行小册子广泛宣传“麻黄草”的广阔而浩渺的前景，再加上几纸虚构的合同，就“麻黄”了众多股民。直到东窗事发，银广夏也没有因麻黄草而上缴了与其“宣扬”所匹配的税收。

在此，“过错是暂时的遗憾，错过却是永远的遗憾。”的格言是“一言丧邦”——“一股让你回到解放前”。

我的座右铭是“宁可错过，绝不买错”的格言，如此方可“一言兴邦”——“一股就可提前进入共产主义”。

第三：最好把公司的股权融资额扣除分红后在10年里进行分摊，即在“期初投资收益”里扣除当年的分摊额。道理很简单，做一门生意，10年都还不了本，就不要做了。

第四：同样的，最好把公司的长短期贷款总额在5年里分摊。很简单，欠的钱都没有还清，此时奢谈“投资收益”无异于自欺欺人。

第五：密切关注公司对留存收益的使用状况，实际上，除了红利之外的收益计算额是理论上的收益，这笔留存收益我们得到的途径是其价值增值后所带来的股票价格的增长。于是公司的留存收益投资动向和效果将是我们是否能最终得到好的收益的决定性因数。其评判标准其实就是“透明盈利”的良好增值性，茅台因为投资主业的超高收益带来了透明盈利的良好价值增值性。所以，我们现在可以原谅茅台对账面现金的“不作为”。毕竟茅台过去8年的留

存收益保持了超过47%的超高的复利增长。当然，我们也对未来的茅台的多元化投资问题表示“深切的关注”。

从上述5点，可以看出，实际上，评判“期初投资收益率”和评估公司的内在价值的前提条件是差不多的。这是必然的，因为“期初投资收益”本来就是内在价值的一部分——是现实的当下的一年的公司内在价值。事实上，“期初投资收益率”没有什么特别的意义，其适用范围狭窄到了无用武之地的程度。想想我们特别强调的对具备持久性竞争优势的公司施行“反向”操作策略的时候，“期初投资收益率”就会显得格外的尴尬。不是吗？美国运通的“色拉油”事件使其赔完了所有的净利润——此时，在最需要决断力的时候，“期初投资收益率”却让我们扭过头去。因此“期初投资收益率”实在是简单、中看不中用。之所以在这里费了三天的口舌，不过是为了论述“内在价值”而已。

所以我删除了这个传统中的流行的投资策略中的评判指标。并册封 “期初投资收益率”为梁山军师。告诫自己：请专注于内在价值的评估，请关注未来。