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从资产结构大挪移看同业新玩法
一、资产结构变化折射出的经营思路转型
13年上市银行同业资产规模较年初下降4112亿元，主要受存放同业大幅减少10687亿元以及买入返售资产增长放缓影响。同期，应收款项类投资大幅增长11405亿元，2.5倍于买入返售资产增量。但与2012年买入返售大增25585亿元、应收款项投资增2401亿元相比，13年跷跷板般的资产结构变化已然折射出银行在监管趋严背景下，同业业务经营思路上的重大转向。
二、同业业务新玩法：运作模式和会计腾挪
资产负债表作为银行业务经营的财务映射，资产结构的变动必然隐含着银行业务经营的变化。我们通过研究2013年下半年以来银行“非标”业务出现的众多创新玩法，包括信用挂钩收益互换产品（TRS）、定期存贷质押 额外直接授信、委托定向投资以及海外租赁通道等多种模式，将更清晰地把握各种业务的运作模式及其对银行财务的影响，同时也更深刻感受到银行在考核激励机制下的金融创新活力。
三、“应收款项类投资”的崛起，“非标”配臵思路转变的印迹
同业资产规模回落，结构大幅调整
2013年末12家上市银行同业资产余额9.37万亿元，较年初减少4112亿元，结构调整明显。四大行整体降幅为1%，股份制银行降幅为7%，不同银行配臵思路发生较大变化。存放同业款项大幅下降：13年上市银行主动压缩存放同业等低收益同业资产，存放同业款项较年初减少1.07万亿元，降幅达30%，余额2.4万亿元。其中，股份制银行压缩7500亿元，降幅49%，仅光大银行存放同业款项增加200亿元；四大行整体压缩3200亿元，降幅16%，仅农业银行增加1350亿元。
买入返售资产环比回落：13年末上市银行买入返售资产余额4.8万亿元，较年初增加4600亿元，增幅11%，但环比13年三季度末减少1768亿元。买入返售资产配臵策略出现分化，部分银行选择继续加大配臵，中信、招行、中行的买入返售金融资产分别较年初大幅增长315%、198%及265%，而工行、农行、光大银行等对买入返售进行了较大幅度的压缩。我们认为，买入返售资产总量增长放缓与预期的政策监管有关，包括传闻的9号文对同业资产集中度管理以及对买入返售资产出表的限制。从买入返售资产的结构来看，2013年银行对买入返售票据进行了压缩，但是仍加大了对信托受益权的配臵，与银行业务创新带来买入返售信托受益权增加较为一致。其中，13年末买入返售信托受益权余额1.04万亿元，较年初增加4300亿元；买入返售票据余额1.96万亿元，较年初下降1400亿元。
