项目经济评价中收益预测的可靠性及改进方法_项目经济评价方法

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项目经济评价中收益预测的可靠性及改进方法

田

琦

古永红

（西南财经大学，成都，610074）

周杰

（四川省妇女干部学校，成都，610063）

摘要：当前项目收益预测的可靠性不高的原因在于，实践中指导收益分析预测的规范和技术方法难以满足项目建设和运营环境变化的需要。文章对评价环境的新特点以及评价方法的缺陷进行了分析，提出了弥补缺陷的技术措施。

关键词：项目评价

收益预测

可靠性

运营环境

我国项目经济评价的程序和方法的规范工作发展很快，但是从实践来看，项目经济评价的质量不能完全令人满意。其中，收益预测的结果可靠性不高是影响评价质量的主要因素。导致这一问题的原因之一是实践中指导收益分析的规范和技术方法难以满足项目建设和运营环境变化的需要。应根据当前的项目运营的特点，从评价的思路和评价技术的缺陷等角度，寻求提高收益分析预测效果的途径。项目建设和运营的新特点

当前中国经济的市场化和国际化程度大大超过20世纪90年代，新的经济环境使项目建设和运营的规律发生了一些变化。

（1）市场竞争的内涵和形式

20世纪90年代的市场竞争因素较为单一，多数项目的成功与市场份额密不可分，较高的市场份额通常意味着较低的成本、较强的市场拓展力量。但现在已经发生变化，市场份额的增加有时反而带来运作复杂性的增加和管理费用的大幅上升。在新的环境下，项目的应变能力、持久力、创造性、研究与开发（R&D）费用的投入、销售策略的实施水平、产品的长期平均成本等

[1]因素成为新的竞争优势的来源，对项目的长期获益能力影响重大。

（2）地区产业群体环境的影响

—个项目的快速发展，不仅仅需要一流的供应商，而且需要从与自己经营领域相关的企业的共存中获益。当代许多高新技术产业，比如IT、生物技术行业的发展就体现出这种“产业集群”的特征。比如，有些行业的企业关联性较大，同行业的项目比邻而建，共享原料和产品，人才和技术的横向流动频繁，最终促进了行业的不断革新。与传统产业相比，产业集群对项目发展中的影响，导致这类项目的生产、收益、流动资金、中间费用的安排具有新的特点。

（3）项目经营环境的不确定性

由于市场准入壁垒和技术壁垒逐步降低，宏观经济和产业的波动性加强，许多项目从立项到竣工，宏观经济环境、市场状况和技术状况都有可能发生重大变化。立项时项目可能处于产品的起步期或成长期，投产时可能已经是鼎盛期或淘汰期。项目投产后市场的饱和速度较快，项目的平均经济寿命趋短，五年后还能维持甚至发展壮大的项目下降。这一问题对于目前日益增多的具有高成长性、生产工艺具有时效性的项目杀伤力较大。

此外，国际市场与国内项目的连带效应日益显著。项目产品的国内价格比国外市场价格低，国外产品便会大量替代国内产品；反之，国际市场价格偏高，产品便会大批外流，造成国内市场紧缺。这种环境增加了项目产品和原料供应的不确定性，使产品和原料的长期价格更加复杂。现有收益预测方法的缺陷 当前项目效益预测中使用的一些分析方法主要产生于20世纪90年代中期，当时的项目投资大多具有技术成熟、市场稳定、投资环境变化较少等特点。这一时期的预测方法以及在实践形成的一些惯例难以满足当前项目建设和运营环境的新需要。

（1）长期收益预测的可靠性较低

由于对项目经营规律的考虑过于简单，在收益预测的实践中通常用项目设计生产能力的生[2]产量代替年销售量。这类问题的存在与我国项目经济评价制度对项目长期竞争规律的研究及其运用的重视程度不够有关。由于没有合适的预测质量控制方法和程序，在实践中容易遗漏一些影响预测结果可靠性的新因素：

① 目前项目经营的周期性波动日趋明显，达产后能一直处于满负荷生产的可能性不高。但评估中对收益的预测通常采取一种线形思维，往往假定项目达产后一直保持满负荷生产，一般不考虑现金流的动态变化。

② 未深入考察经营管理应变能力对收益预测的影响。在当前激烈的竞争环境下，长期收益预测对管理风险较为敏感，但是预测中通常假设企业具有实施能力。当被投资项目的管理素质低下，没有足够的能力实现其预期的市场时，长期效益预测也就失去了存在的前提和基础。

③ 对支持长期发展所需要的营销策略和研发活动以及相应的投入关注不够。目前的收益预测中对销售费用、R&D的支出需要没有进行独立的估计，或者是简单的按一个固定比例估计，没有考虑项目的长期发展对这两项费用水平的依赖，将会高估长期收益水平。

（2）缺乏对预测风险的有效管理

实践中，通常把预测风险的处理转移给盈亏平衡分析、敏感性分析、概率决策树分析等简[3]单的经营风险评价过程。这种风险处理模式局限于一元或二元风险因素分析，无法处理风险因素较为复杂的情形；由于就方案论方案，缺少方案之间的风险比较，没有研究具体的风险分担的可能性；一般风险评价未要求详细分析风险管理措施的所需要的资源和成本，也未考虑风险管理措施自身的风险。因此，无法正确地认识和评价预测和项目经营的实际可能存在的差异；无法为风险控制措施的设计提供依据，即使形成风险控制措施，效果也不理想。改进预测可靠性的技术措施

为了适应项目评价环境和项目建设、运营规律的变化，提高项目收益预测的质量，可以从以下方面对评价的过程、技术和方法加以改进。

（1）销售收入的预测 ① 根据市场竞争规律加强对市场份额变动趋势的预测。首先可以以“性价比”作为分析的突破口：从产品性能、质量、价格等多方面进行对比，求出自身产品与其他产品在“性价比”方面存在的差距，并对对新产品的“性价比”发展趋势进行预测，作为分析产品在投产初期能否在市场立足，以及产品销量在今后能否增长或增长多少的参考。如果需要更为细致的预测结果，可以把市场份额的驱动因素拆开来进行定量评价：

总市场份额=顾客渗透率×顾客忠诚度×顾客选择性×价格选择性

其中，顾客渗透率=购买项目产品的顾客/该类产品的顾客总数；顾客忠诚度=顾客购买项目产品的数量/转移到其他供应商处购买的数量；顾客选择性=项目产品的顾客平均购买量/一般公司顾客的平均购买量；价格选择性=项目平均价格/所有同类公司的平均价格。

经过长期跟踪这些因素，可判断出市场份额变化的潜在趋势。② 销售价格的预测。尽量以国际市场价格为依据，反映价格的周期波动规律。一是取当前多种市场价格的加权平均值作为项目产品的销售价格，并以此作为基本条件，计算各项财务指标。二是模拟市场销售价格的变化，在企业达产时刚好遇到高峰期，然后逐步走向低，将此作为有利方案；反之，可以模拟在企业达产时，遇到价格在低谷徘徊，以后才逐步回升，作为不利方案，计算各项财务指标。

（2）收益预测合理性的审核

竞争、资源、技术、资金、管理、环境、社会、外协条件等8个因素为收益空间的预期提供了不同的上限和下限，可以根据这些上、下限的组合对长期预期收益的变动范围进行控制。其中，要着重评估项目是否具有有效的机制，运行管理框架是否已到位；有关人员和机构是否有成功实施项目的能力；长期预测销售量实现所需的销售费用、R&D支出的水平和经费来源是否合理；产品的边际成本、收入成本弹性与竞争者相比是否有长期优势。如果不能确保具备这些条件，那么对长期收益的预测应采用保守的方法。

（3）净现金流量的分析

现金流的预测首先应该明确项目竣工时处于寿命周期的阶段。其次，对于竞争性项目尽量使用较短的项目计算期，可以依据现金流量的周期波动和现金存量对项目寿命的影响，项目所处的生命周期曲线的位置判断计算期；或者把预测期限定到在用以支持预期的销售增长的追加投资的预期报酬率等于资本成本时为止。在具体预测时，应尽量区分两个阶段:一是把握较大的预测期间，二是变数较大的预测期间。后一期间的现金流预测可以参考道氏化学公司的动态环境评估法：把影响现金流的诸因素按其成因和作用范围分为两部分：一是企业经营的条件，二是可能引起条件变化的主要压力。在对这两部分因素分析的基础上，进行有利因素和假设条件的汇总，并挑出10个左右关键因素，根据各关键因素在未来可能发生的变化提出四套现金流方案，并对四套方案可能出现的结果和概率进行预测。

（4）预测风险的控制体系

在风险辨识方面，合理选择敏感性因素的变动幅度与方向，提高敏感性分析的有效性。从实践来看，不确定性较大的因素主要有价格、投资总额与生产成本。投资总额的偏差可考虑的取值范围一般为10%～30%；价格，特别是对项目还款阶段(一般前5年)的价格水平，可以采用略低于国际市场预测价格作为分析基础；生产成本可做两种敏感性分析，一是采用比基础方案生产成本高出10%～20%的数字，二是比基础方案通胀率为高的生产成本。

在风险评价方面，可以使用新的评价技术，适度提高评价精度。比如，采用影响图（Influence Diagram）概率推理技术，建立多种风险因素的网络关系图，分析风险因素对项目建设和经营结果的综合影响。又如，使用风险评审技术（VERT）或者蒙特卡洛模拟，分析项目的建设和经营过程，计算项目收益现金流的VAR值（在险价值）。

在风险处理方面，可以使用SCERT（综合应急评价及响应技术）建立风险管理框架。首先，辨识直接影响项目收益正常实现的风险因素，设计一级风险管理方案；然后对风险管理措施可能带来的衍生风险进行估计，并设计二级风险管理体系。计算两级风险管理体系的关键风险，形成风险监测和管理计划，以保证预测结果的实现。

参

考

文

献国家计委，建设部.建设项目经济评价方法与参数[M].北京.中国计划出版社，1993 2 中国国际工程咨询公司.投资项目可行性研究指南[M].北京.中国电力出版社，2002 3 上海财经大学投资研究所.投资发展报告：迈向国际化的直接投资框架[M].上海：上海财经大学出版社，2002 4 张锦成.资产评估中如何进行销售额的统计预测[J].北京.中国资产评估,2001 Reliability of Profits Estimate in Project Economic Appraisal and

Measures for Improvement

Tian Qi Gu Yonghong(Southwest University of Finance and Economy, Chengdu，610074)

ZhouJie(Female Cadres School of Sichuan Province, Chengdu，610063)

ABSTRACT Presently, the reliability of project profits estimate is considerable low, the cause of which is that the measures and criterions for profits estimate cannot meet the requirement of project construction and change of operation circumstance.This paper analyzed the new characteristics of appraisal circumstance and defects of the appraisal methods, and raised some technical measures for improvement.Keywords: project appraisal, profits estimate, reliability, operation circumstance

收稿日期：2004-07-28 作者简介：田琦，男，1976年出生，西南财经大学硕士研究生。