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中国经济转型催生新投资哲学
英国《金融时报》中文网投资与财富管理编辑 冯涛
中国股市上证综指周三收跌0.61%，结束此前连续三个交易日的反弹行情。相比于主板指数，创业板指数延续了近期火热的表现，大涨1.97%，再创年内新高。金融、地产、水泥等权重股表现疲软，而传媒、互联网、电信运营等小盘题材股表现强势。
权重股持续下跌、小盘股不断上涨成了现阶段中国股市的特点。之所以会有这一趋势，是因为自3月中旬新一届中国政府换班后出台的种种措施已明确显示，中国经济结构调整、产业升级不再是停留在口头上，而是真正开始了。中国股市也对新政府改革思路作出最直接的反馈：传统周期性行业诸如钢铁、煤炭能源等大盘蓝筹股，跌跌不休；而代表新经济的、主要集中在创业板和中小板上的成长股，不少屡创新高。
不少蓝筹股的市盈率和市净率已跌到极低水平。据统计，截至6月25日，沪深300指数对应的12个月预期市盈率为8.5倍，即使不包含银行股，市盈率也仅为11.2倍。A股的估值水平已基本与国际接轨，且低于美国道琼斯工业指数市盈率。另一方面，经过近期的强劲表现，创业板、中小板个股估值水平高企，粗略计算，创业板整体市盈率超过50倍。
对投资者而言，此刻是去“抄底”代表传统周期性行业的大盘蓝筹股呢，还是“追涨”代表新经济的小盘成长股？
如果要顺应新一届政府的经济思路，投资者当然应当选择代表新经济的股票。但也有一种观点认为，别人都不要的，我要——这有些类似巴菲特 “购买便宜货”以及“用低估或合理的价格购买优秀企业”的投资哲学，更何况目前不少大盘蓝筹股的估值和价格都很低。
在得出答案前，投资者需要考虑几点因素。首先，不能用过去的思维来判断未来的中国股市，例如，过去不少投资者认为指数的大幅上涨只能依靠权重股拉动，但实际上，随着中国经济结构调整，以传统周期性行业为代表的权重股已很难重现往日辉煌，指数驱动力很有可能转而来自代表新经济的成长股。
其次，传统意义上的“牛市”也发生了改变，以前个股普涨或者板块轮涨的局面可能不复再来，取而代之的，是5倍市盈率的行业板块和50倍市盈率的行业板块在市场上共存——类似于前一阵创新高的美国股市。
最后，作为中小投资者，投资必须考虑时间成本和机会成本，因为市场的纠错过程往往是漫长的，而这些恰恰是我们无法承受的。
