软件行业投资分析(.11.6)由刀豆文库小编整理，希望给你工作、学习、生活带来方便，猜你可能喜欢“软件行业市场分析”。
软件行业投资分析
随着三季度报披露落幕，上市公司2011年全年业绩概貌也基本成型。11月2日，有媒体报道称，为落实软件业扶持政策，软件产品税负减免细则将陆续推出，部分地方配套措施有望先行先试。受此利好消息影响，2日A股市场电子信息板块表现活跃，交易的182只个股共有180只收红，版块整体涨幅达4.26%。宝信软件、浪潮软件等15只个股涨停。4日，根据中财网，行业板块涨幅龙虎榜显示，软件类版块位居周涨幅榜首，月涨幅第三，其中周涨幅9.44%，月涨幅17.45%。
基本面
据工信部11月1日发布的今年前三季度全国电子信息产业经济运行情况显示，今年1-9月，我国电子信息产业总体运行良好，尤其是软件业收入快速增长，效益稳定提升。据统计，2011年77家软件行业上市公司的前三季度总体收入规模达到487.5 亿元，较2010 年同期增长了78 亿元，增长率为19.1%；全国所有软件公司全行业的收入规模为13002 亿元，接近去年全年水平，较去年同期增长了31.7%，增速较去年同期提高1.4个百分点；总体来看，虽然2011 年前三季度软件行业上市公司的收入增速还在持续走低，但注意到，9月份软件产业实现业务收入1882亿元，同比增长39%，创今年最高单月水平，全行业所有公司的收入增速9 月份已经较8 月份有所增加，可以认为软件行业的收入增速低点就在近期，未来半年将会逐渐企稳回升。
政策面
软件板块之所以集体爆发，主要原因是政策的支持。继今年年初《国务院关于进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》发布后，有关部委一直在研究相应的配套措施。回顾过去几年，2000年国务院出台的《国务院关于鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》(简称18号文)曾规定，对增值税一般纳税人销售其自行开发生产的软件产品，2010年前按17%的法定税率征收增值税，对实际税负超过3%的部分即征即退。我国的软件产业普遍存在盈利能力不足的问题，如果没有增值税优惠政策的支持，很多软件企业将处于亏损状态。正是 18号文，造就了中国软件业的黄金十年。
然而，进入2011年之后，18号文的相关扶持政策会不会延续，就一直成为压制中国软件业的一大悬案，也是制约软件板块股价走强的最大利空。10月 14日，财政部和国税总局联合发布通知，对符合条件的软件产品，按17%税率征收增值税后，对其增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退政策，预计增值税将在年底最晚明年一季度退返。
此外，营业税实施细则与增值税显著不同的是有望全部减免而非退还，将加大上市公司的自主性。当前上海等信息产业较为发达的行业为鼓励经济转型，刺激高端就业，已经开始研究如何落实营业税全部减免的政策。上海市经信委副主任邵志清透露，上海正在探索在一些业务领域内，针对软件企业的营业税税率和税基加以减免。未来北京、深圳有望进一步跟进部署。从此前的种种迹象可以看出，从国家到部委到地方现在已经全方位认识到了软件行业的战略意义，出台的政策一次比一次具体且更优惠。
同时，从相关媒体了解到，正值十二五规划制定之年，软件行业将有望出台7-8项行业细分政策，其中包括信息化、软件行业、电子政务规划、电子商务规划、云计算、物联网、智能交通、信息安全等细则，将从多方面带动行业的蓬勃发展，实现“十二五”期间年均平均增速达到25%，到2015年末，行业收入规模从当前1.6万亿到4万亿。
问题分析
据工信部统计，2011 年前三季度77 家上市公司的净利润总和为54.0 亿元，较去年期的50.6 亿元增长了3.4 亿元，增长率为6.7%；总体来说，这一季度的净利润增速低于市场的期望值，软件行业历来是净利润增速会快于收入增速的一个行业，本次全行业净利润增速低于了收入增速12 个百分点，从全行业角度来看，仍然主要是由于人力成本的大幅上涨等因素，虽然行业净利润增速表现很差，但应为近期的低点。因为随着人力成本的问题得到大幅的缓解，软件产业将会有更为积极的前景和预期。
2011 年前三季度77 家上市公司的管理费用总和为70.8 亿元，较去年同期的55.6 亿元增长了15.2 亿元，增长率达到27.4%(较上半年的同比29.4%降低了2 个百分点)，仍然大大高于全行业的收入增速和利润增速(这一现象的第一次出现发生在2010 年的年报时期)，人均管理费用也从5.66 万/人(前三季度，下同)提高到了6.01 万/人，平均每人净增管理费用3500 元；
2011 年上半年77 家上市公司的销售费用总和达到46.9 亿元，较去年同期的38.0 亿元增长了8.9 亿元，增长率达到23.4%(上半年增速是25.0%)，同样大大高于全行业的收入增速和利润增速，人均销售费用从3.87 万/人提高到了3.97 万/人，人均净增销售费用1000 元；
特别值得注意的是，2010 年全年人均管理费用净增1 万元，人均销售费用净增7000 元，2011 年上半年这两个数据分别为3000 元和1000 元，2011 年前三季度这两个数据分别是3500 元和1000 元，从目前看来，从2010 年上半年开始的工资上涨情况在今年上半年有极大的放缓趋势，短期内将给软件企业一个很大的压力缓解，更长一点的未来是否会进一步
加速上涨可能要依据宏观经济和通货膨胀增速情况再做判定。
此外，2010 年行业上市公司的人均产值为75.5 万元，较2009 年的70.5 万元增长了5 万元，人均净利润从6.3 万元增加到了6.5 万元，仅增加了2000 元，行业开始出现增收不增利的现象，在今年上半年，全行业的人均产值为26.9 万元，较去年同期增加了4000 元，人均净利润为3.22 万元，较去年同期增加1000 元，今年前三季度，人均净利润为4.59 万元，较去年的人均5.15 万元有所下降，但基于对收入低点的判断，可以认为该人均净利润也为近期的低点，未来将会逐渐增加。
从今年前三季报的情况看来，行业人均管理费用与人均销售费用已经得到了有效控制，人力成本的第一波冲击正在逐渐被缓解，行业净利润的增速与人均净利润的增幅都处在近期的低点，因此，可以判断，IT 行业人力成本的冲击在现下情况看来有放缓的趋势，而目前制约行业净利润增长的最主要矛盾即来自于此，因此，人力成本冲击的缓解将对行业净利润增速的回复有很积极的推动作用。
投资建议
软件行业的基本面也是推动场外资金积极抢筹的关键因素之一。四季度行业传统旺季，年底估值有望提前；从软件行业投资历史来看，每年四季度都是行业最热时段，一方面来自收入的不断确认，另一方面来自行业确定性的刺激，当前软件行业整体估值约为对应11年30倍，12年22倍左右，因此对应行业应有的27-30倍的估值水平，存在20-30%空间。
通过进一步分析，我们可以认为投资主要从以下两方面进行为宜：
首先，则是各细分应用领域的龙头。当前我国正处于产业转型的关键期，而软件行业也是新兴产业之一，国家对此的关注度比较高，未来将会重点培育国内软件行业龙头及服务型企业，特别是各细分应用领域的龙头企业。毕竟作为细分行业的龙头企业，无论是技术创新还是市场占有都具有优势，未来业绩增速更望领先于行业平均增速，成长空间广阔。比如钢铁应用软件龙头公司的宝信软件(600845)是国内钢铁行业自动化与信息化全面解决方案的第一供应商，在行业处于领先地位。其核心产品钢铁行业的MES产品目前在钢铁行业的市场占有率达70%以上。
另外，还有电子取证系统和网络信息安全产品应用软件龙头公司的美亚柏科(300188)(300188)，在电子数据取证领域，公司2008年市场占有率国内第一，达到41.78%，而在网络信息安全领域，公司业务主要集中在内容安全搜索领域，客户主要是国家各级政府部门，目前形成稳定的市场竞争格局，也无外资进入。此外，紫光华宇(300271)、顺网科技(300113)、易华录(300212)等个股亦可值得关注。
其次，就是与云计算、物联网等具有未来想象空间题材有关的个股。毕竟软件行业的范围比较广泛，一些软件股有涉及到像是智能电网、物联网、互联网等近年来的热门题材，比较容易成为市场炒作的目标。个股方面，可关注具有云计算概念的浪潮软件(600756)(600756)，公司是国内本土云计算的领先企业，具备开发自主可控的云计算系统平台能力。今年2月通过定向增发方式募集资金，用于“云计算操作系统研发升级和产业化”和“集装箱可移动式数据中心研发和产业化”两个项目，前景可期。另外，东软集团(600718)、中国软件(600536)等个股亦可值得关注。
存在风险
面对软件行业的利好前景，投资者也不能掉以轻心，其主要的风险因素存在于以下几点，投资时还需注意。
1、人力成本虽然有所缓解，但仍处于提升中，将来可能会受到第二波冲击。
2、部分企业今年机构重组和对外投资行为较多,部分企业并购后整合不佳，管理挑战加大。
3、电信运营商BI投资放缓,市场竞争加剧风险。
4、现金流压力加大,对业务发展的制约作用将很快显现。短期看,明年有可能产生较大的融资成本。
5、主营业务相关市场前景看好,但竞争正在加剧,未来销售费用和毛利率由负面变化的风险。还有其他如核心人员流失风险和下游景气度下降等。
总体而言，软件行业未来在政策扶持和乐观前景下，形势看好，是未来一段时间内的投资热点。
