黑天鹅之华通路桥(简)[推荐]_华通路桥集团王国瑞

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“步步惊心”的黑天鹅之舞——华通路桥

作者：范麟

今天是本公众号的首个发布日，小编有点颤抖，压力山大，面对的读者大都是朋友圈子里的人，想提点快乐的事分享，不过最近的大事一件接着一件，上到天空下到马路，从穿着到嘴里吃的，貌似都不咋安全，小编也不能免俗，就先谈谈资本市场安全性（信用风险）的问题。小编坚信，中国资本市场整体是和谐的、可控的，当然需要改革的地方也不少，尤其最近总有几只不安分的小黑天鹅在那里蹦哒，譬如13华通路桥CP001。

一、事件始末

随着7月16日晚华通路桥集团有限公司（以下简称“华通路桥”）对外一则公告“由于董事长王国瑞被调查，其发行的4亿元2013年度第一期短期融资券（债券简称“13华通路桥CP001”）今年7月23日到期兑付存在不确定性“，若该短融券到期无法兑付，将成为中国首单本金违约的债券。同时，联合资信便及时将华通路桥的信用等级由“AA”下调至“BB+”，评级展望为“负面”。

二、事件进展

事件发展到至今已是第四个工作日了，离开7月23日的“审判日”仅2个工作日。关于事件的解决方式，众说风云，综合各渠道的消息，总结来看可分为2点：

1、应收账款清偿

作为建筑类企业，该公司应收账款占比较大。按照华通路桥人士的说法，一旦原本安排用于偿债应收账款到位，该公司便可兑付本期短融本息。

2、外部的融资支持

有消息称公司于7月2日便向阳泉市政府和山西省政府写了专题报告，有关部门已经介入协调。消息人士称“政府还通过银监局协调当地银行，提出不要向华通路桥抽贷，只注资不抽贷，到期希望转贷”。

三、小编观点

“13华通路桥CP001”是否违约，暂不知晓，谜题将在2天后揭晓，不过这并不妨碍我们对债券市场信用本质的思考。从宏观层面上看，在十八大后提倡进一步市场化机制，发挥资本市场直接融资作用的大市场环境下，是有条件容忍市场违约事件发生的，它是资本市场完善自我发展机制的一个进步标致，故投资者要习惯今后债券市场违约事件可能成为常态。从微观层面上看，华通路桥的问题具有很强的现实性，这对主承销商的事前项目筛选、事后风险防控提出了更高的要求，对发债人主要股东或关联企业的风险需要保持足够警惕。此外，今年“济南历城城建事件”提示，投资者还需关注对外担保比例较高的一些发行人面临的债务风险。同时，也要求市场完善违约救济制度，建立健全风险转移和风险对冲机制，推出更加多元化的市场风险对冲工具，促进信用风险合理配臵。