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《太平人寿 名家之约》高端客户系列讲座之
“货币战争时代全新金融理念与投资策略”的听课笔记
时间：2012年8 月11 日14：00————17：00
讲师：宋鸿兵
笔记部分：
前言
目前大家最关注的还是经济形势发展走势和方向，怎么来看金融危机和世界经济恢复受阻，在这样的情况之下，大家的资产怎样进行配置最有效，减少危机和动荡。
我想首先要提出一个三个主要的观点，就是如何看待当今世界经济形势，我归纳为三句话。第一，欧洲经济现在在于政治，第二，美国未来复兴在于经济。第三，亚洲现在所面临的困境在于历史。我将分段展开这样三个观点。
现在从经济角度来看，我觉得现在世界经济有三大症结，这正是导致2008 年金融危机的原因，也是降低我们经济复苏最主要的问题。这三个问题一个是，生产率增长面临普遍瓶颈。第二，发展中国家普遍面临负债过多的原因。第三，全球范围内分配不公。这三大原因导致世界经济比较长时间内将会陷入所谓的增长乏力这么一个状况。
（一）从经济增长与人口老龄化的角度看房地产
经济增长的核心是生产率的提高，如果说我们整个回顾历史，每一次生产繁荣和经济繁荣，无不是建立在生产提升，90 年代是 IT 革命，再往前是工业革命。每一次都是生产效率巨大提升带来的繁荣。当房地产无限的快速增长，而且势头超过生产率提升，最终结果就是把实业利润全部挤压干净，整个国家经济就是一个巨大的泡沫。这个其实就是我们现在看到，不管是美国也好、欧洲、东南亚，包括中
国，都面临这个问题。经济模式上没有想清楚。土地增值绝不能超过实体经济发展速度，否则经济必破。
2011年以后，中国出现普遍范围内的劳动力短缺。所谓工资上涨，全国范围内，不管在哪，劳动工资都上涨。2011年这个问题出现了，2020年到2025 年中国消费最强的将开始步入老龄化，这个年龄消费很少，2025 年之后，中国经济将会出现一二十年的经济箫条，有点像日本情况。所以这跟我们投资理财有直接指导意义。如果你要投资房地产，一定要有时间概念，不是这辈子什么时候买房子都赚钱的，2020 年买房子一定被套。现在1.4亿独生子女到那个时间点，爷爷奶奶有房，父母买房，他住得了吗？年轻人减少，那个时候就会出现卖房的欲望，这个时候如果要买房子，那么我觉得肯定是2020 年之前几年，应该还可以能够稳住，但是过了2020 年之后，情况就不妙，而且这还是有前提，国家不能让房地产疯涨，就让它压着，不让它使劲涨。到 2020 年稳定这个趋势，2020 年这个趋势情况会出现明显变化，也就是投资房地产有个八年左右的时间，八年之内你把房子抛掉就赚钱了。八年之后卖就套住了。我们这帮人，老年人总有一个规律，不想拿那么多房子，我都七八十了，腿脚都不利索了，你来让我收拾房子，所以发达国家是大房子换小房子，第一是套现，第二是减少工作强度。
（二）纸币（发行）与经济发展
我们看到钞票，钞票和经济之间是什么关系？实际上每一张纸币不是财富，它是财富的一张收据。当你摸出一百元人民币，你要知道这不是财富本身，只是说我拿到财富一张收据了。这张收据对应什么资产，你要搞清楚。如果不把最基本的问题搞清楚，就搞不清楚投资理财。人民币背后真正的东西是美元，现在以美元为抵押发行人民币。全中国现在以美元为抵押发行人民币有多少？25万亿。那么美元背后又是啥呢？是一张叫美国国债，美国国债说白了就是美国政府给大家开的票。现在的货币为什么跟当年货币不一样，当年货币背后抵押品是黄金，你要贬值，人家就会挤兑你。所以不敢印刷钞票，现在以纸票为抵押发行纸票，纸票不是随便印吗？现在电子化，连成本都不要。美国政府可以玩赖，不管什么政府制度。谁也靠不住，你只能相信自己。
他如果还不上，导致人民币出现问题，我们根本没想到底怎么回事，你的钱就没了，你的财富就被别人拿走了。现在居然很多人不相信美国面临问题，这是我们经常说的，世界上分两种人，一种人靠逻辑，一种人凭感觉。凭感觉什么呢？别人说没事儿，我觉得也没事儿。
就好比在泰坦尼克上，当时决定泰坦尼克沉或者不沉的，就是浮力率。重量大于浮力，想都不用想，这么豪华的船，它会沉吗？不会。只有最聪明的人才会去抢救生艇。这就是世界上大部分人凭感觉在办事，只有少数人才会凭逻辑在想。
在我看来，美元出现崩溃，这是一个必然的，从逻辑来说，这是不可避免的事情。你要按照美国过去30年平均的国债计算，意味着在座各位在你们有生之年，你所有的理财、所有的财富都有可能面临一场世界范围内的财富重新洗牌。如果你站错误，对不起，你的钱全部打水漂，你不知道美国变成什么样的局面。注意，美元崩溃了，美国也没事儿，他无非是换一种货币发行制度，我不要美元了，我跟欧元整合在一起，叫欧美元。未来货币制度会发生变化，而到那一天，我们不知道背后的抵押品，所谓美国国债不发生变化，会发生稀释，就相当于我们买希腊国债，今天告诉你打 8 折，后天告诉你打 2 折，最后剩下 10%，都有可能。
（三）中国三十年的改革开放
整个 80 年代，中国是农村先改革，带动城市改革，为什么农村改革成功呢？就是农村生产效率提升最快，当时搞了人民公社，严重压抑了农民的生产积极性。生产出来的粮食，不让我以合理价格交换工业消费品，对我来说是劳动热情积极度压抑。只不过中国老百姓跑不掉。我就消极怠工，不生产，生产就亏损。经过这么多年，中国农业生产爆发了。首先是改成联产承包责任制，一旦形成规模，农村生产效率提高了。劳动热情提升了，除了交给国家的，留下的全是自己的，我生产的东西全是自己的，所以农村的资本积累非常迅速，而且加上政府给农村的补贴，每年粮食产量使农村的资本积累达到迅速爬升的程度。农村生产大量的产品在城市中进行交换，这个过程中农村生产率提升更快，我生产冰箱、电扇是卖给他们的，作
为交换，农村是更主要的推动力，为什么到90年代中后期不行了？农村还出现了乡镇企业，一度达到国民生产总值的一半，半壁江山是农民创造的。但这个到 90年代中停止了，因为城市起来了，改革开放也好，竞争也好，使农民原有优势丧失了。城市开始逐渐起来，但是在这个过程中，城市又没有这么突出，生产消费没有这么快，1996年到2000年形成了经济箫条期，这就是未来四五年很可能再现。
1996 年到2000 年的箫条期。因为没有巨大生产力提升的部门，所以当前的形势就是，投资机会越来越少，大家欠债越来越重，不赚钱，什么都不赚钱。物价连续下降。去年已经提出了，中国碰到最严重的问题不是通胀。
如果你对比96年出现的情况很类似，现在中国经济没有一个所谓结构板块中没有大规模的生产效率提升的板块，这就是最要命的一点。如果没有这个板块，外部市场不好，就会通货紧缩，物价越来越低，经济活动越来越慢，投资机会越来越少，大家投什么都不赚钱，不知道该投什么，经济活动变化，中国什么时候走出这个箫条，实际上 2010 年走出来了。1998 年的时候，朱熔基刺激消费。说明经济增长要靠消费，不消费经济就不发展，刺激消费。当时有五万亿人民币存款，把这五万亿花了，经济不就增长了吗？怎么花呢？搞房产吧，经济制度改革吧，把以前的房子卖给你，钱套出来，经济不就增长了吗？靠花钱刺激经济增长，而不是提高生产率。98 年到2002 年之间，四年之间房地产根本没有什么起色。没有创造，怎么可能有财富。大家把钱花了又没钱。中国第二轮经济增长的火箭是2000年入世，全球五百强都到中国来设点，沃尔玛开到全国各地，先进的生产力，以出口为导向所形成的中国的其他产业链条的配合，极大的提高生产率。工业生产第一次看到，原来生产是这样的，所以生产效率倍增，是源于出口导向，源于 2000 年以后。整个国家获得巨大的提升，2000 年中美之间撞机，当时我正好在美国国防部，当时谈的是为什么不跟中国打啊，中国跟美国相比，还属于非常弱，短短十年，再出现这个情况，就不敢轻易说打了。中国变化非常大，我到美国读书的时候，那个时候全世界留学生里面最穷的，要打三块工。现在没有一个中国留学生还去打工，就好象我们看到台湾，当年没有汽车，现在北京遍街都是车，十几年发生这么大的变化。什么原因？生产效率提升了。这就是最本质的原因，正是由于生产效率提升了，所以出口创造了大量储蓄的赢余，有了这些赢余之后，政府才能修地铁，架高架桥，搞基础设施，老百姓才有效理财。为什么1991 年不搞高铁、不拉动经济？当时钢铁生产多少？所以说没有生产率就不可能有经济增长。
而现在最糟糕的是，欧美那么火箭熄火了，我们没有新的火箭增长，我们生产率怎么提升呢？要搞第三只引发经济增长的火箭，必须有三点，第一，涉及的人口足够得多，第二，所带来的生产利率提升必须明显。拉动产业足够长。这就是国务院推出的八大振兴产业，一个都没有。文化创意，文化创意能够带来多少就业机会，拉动多少产业链。涉及到多少生产效率提升？不靠谱。还有什么？装备制造，节能，这些产业要么是面太窄，要么是拉动产业不够长。不足以承担这么大的所谓火箭型的这种功能。在我看来要想推动第三只火箭，只有再次振兴农业，因为农业涉及到中国一半以上的人口，七亿农民，广大农村的人没有消费能力，所以你说提高内需，怎么提高？他没有消费能力你怎么让他消费？靠城市拉动已经到了极限，靠出口拉动在衰退，如果没有农村这块增量出现，经济箫条是不可避免。
农村再次出现倍增效率，因为严重缺乏对农业投资，现在投一块钱，潜在产出就是两块钱。就是因为长期缺乏，导致生产率提升空间更大。第三，只有农村进入第二次发展高潮，才能带动中国所有产业，从最尖端的宇宙飞船到最原始的钢筋水泥都得上得来。只有农业才是中国下一阶段的发展重点，下一阶段的领导层未来三四年之内都未必意识到这个问题。有谁代表房地产说话吗？好多人都替房地产说话，因为利益需求在这儿。正是因为这些干扰，所以新一届领导上来之后，也还是会沿着现在思路去做。搞一定的财政刺激，搞一定的货币政策，再搞一定的房地产，或者装备制造、文化创意等等。但是集中性不够。效果不明显。效果不明显最终结果就是经济仍然箫条，不景气，而且是越来越不景气。感觉就像99 年一样，物价到了 0.8，但粮价上涨不能阻止工业消费品价格迅速下滑的趋势。所以在这种情况之下，未来几年经济如果走错了，你耽误了时间，浪费了金钱，达不到效果，最后还是会转到发展农业，但是又耽误了时间。这又是不得已而为之。所以未来两三年经济都不看好。不管是中国还是国际上，情况都不可能太好。如果我们不能在两三年之内找到第三只火箭，情况会更差。
（四）目前中国出现的一些投资机会
第一，贵金属。所有基金都会支撑未来养老体系，政府会越来越大的赤字。在这个过程中，贵金属一定会保持强势。这就是我们说贵金属是不是穷途末路了，不会。未来这个趋势是刚性规律，而在这样情况之下，各国体系不够，财政赤字是必然的，财政赤字之后政府只有一个做法，多印钞票。千百年来都是这个规律。
第二个选择，农业。我非常看好农业。农业主要原因是现在发达国家的农业，比如说美国的农夫平均年龄是58岁，他们早于城市老龄化，农村老龄化更厉害，美国58 岁，不行了，体力跟不上。年轻人不从事农业生产。欧洲平均60岁，70岁还能干活吗？还能开拖拉机吗？发展中国家也是一样，年轻人不愿意务农，年轻人都去打工了。不管是发达国家还是发展中国家，农业生产效率是在下降的。年龄在老化，所以农业、粮食和人口之间的矛盾是刚性的，会愈演愈烈。在未来十年中，今年来个旱灾，明年来个水灾，不是问题的根本，问题是人口构成矛盾，十年以上的时间，农业的基本价格多是往上走，所以我们看 CPI，中间工业消费品下跌的一塌糊涂，服务产品也不涨，涨的就是农产品。所以如果农产品有相对应的这些好的投资机会，一定要投资。我觉得农产品在未来是非常好的投资机会。今天时间有限，其实还有农业方面的投资机会和一些想法，以后再跟大家介绍。
第三个方面是医疗健康。人口老龄化是必然发展趋势，中国也好、美国也好都会面临，所以银发经济，跟老龄相关的各种各样服务，连锁店、药、健康制品，这种公司都能赚钱。而且可能是非常赚钱的行业。
所以这三个方面，贵金属、农业、医疗健康，如果资金够，可以做PE。资金不够，可以到保险公司、金融其他投资产品，都可以选择。这个看大家的眼光、能力和资金。但是这三个方向应该是不错的三个选择。
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黄梦磊
