中国债券市场的有效性检验与建议_中国债券市场现状调查

中国债券市场的有效性检验与建议由刀豆文库小编整理，希望给你工作、学习、生活带来方便，猜你可能喜欢“中国债券市场现状调查”。

中国债券市场的有效性检验与建议

（一）背景资料

债券市场是证券市场的重要组成部分。债券市场的运行状况对经济资源的配置起着非常关键的作用，债券市场价格所体现的收益率变动还是微观主体进行投资事的重要参考重要参考变量。

目前，经济学对证券市场效率的研究主流仍然围绕着有效市场假说进行，有效市场假说中所谓的有效实质上是信息有效，即价格反应信息的效率。有效市场分为三种形式，即弱势有效、半强势有效、以及强势有效。对于弱势有效体现在，有价证券的价格已经充分反映了历史序列数据中所包含的一切信息，从而投资者不可能通过对以往价格进行分析而获得超额利润。弱势有效假设检验是用过去的收益对未来收益的预测能力，信息仅为历史价格。若假设成立，则说明投资者无法用过去的资产价格所包含的信息获得超额利润。

自从20世纪90年代以来，关于股票市场的研究层出不穷，但是关于债券市场却少之又少，因此我们小组运用简单的相关系数的方法对中国债券市场的有效性做出简单的判断，并提出小组的建议。

（二）理论基础

弱势有效是指现行的股票价格已经充分反映了历史交易数据所包含的信息，即在t时刻的股票价格pt包含了t时刻及以前的所有信息。对于在t+1之间发生的新信息或未预期事件，由于这些信息或事件是随机的，即可能是利空信息也可能是利好信息，故t+1时刻的实际价格pt1，既可能大于也可能小于t时刻的价格pt。

弱势有效市场强调的是证券价格的变化是一个随机的、不可预测额的过程，不能够利用历史价格信息对未来的价格进行预测因此我们利用自相关系，直接以价格为研究对象检验债券市场的有效性。如果不同时点股价之间的自相关性在统计意义上显著，则意味着股价的历史水平影响了股票未来的价格水平，可通过股价的历史信息预测未来股价，弱势有效假说不成立。

（三）计算方法

计算并检验周、月、年的自相关系数。相隔K天的自相关系数可表示为：

Tkrk(pt1tp)(ptkp)(Pp)tt1T

2（四）样本选取和实证性检验 1.数据来源

本文数据的来源均来源于和讯网（http://www.daodoc.com/），数据涵盖了2010年12月9日、2011年11月9日、2011年12月9日、2011年12月16日国债、企业债的日收盘价、开盘价、以及净价。

2.数据分析。

运用Excel2003、以及SAS软件对以上的数据进行分析、检验。分别选取国债与企业债的日交易净价进行相关性分析如下：

Corporate Bonds

Treasury Bonds

运用SAS对债券市场的相关系数进行检验如下：（仅对年数据进行检验，其它的同理可得）

Corporate Bonds’ yearly coefficient test

Treasury Bonds’ yearly coefficient test 对于国债由于p

（五）小组结论以及建议

通过简单的相关系数检验我们可以初步判断出，中国债券市场是一个非弱势有效的市场，即中国的债券市场有可能为半强势有效市场或者是强势有效的市场。

未达到弱势有效的原因：交易所国债市场由于开放得比较晚，而且国债市场固有的利率风险、流动性风险等因素制约了国债的上升空间，而长期债券和一年期以内的短期债券较少，这是证券交易所国债指数还未达到弱势有效的重要原因。

但是中国的债券市场相对于国外的发达国家而言仍然表现出一定的弱势有效性，具体原因如下：

1.债券市场被分割。交易所发行企业债券、可转化公司债券以及部分记账式国债；银行间市场发行记账式国债和政策性金融债；柜台市场发行凭证式国债和不上市的企业债券。尽管存在跨市债券，但是数量极少。

2.交易方式不同，交易所市场采用集中撮合竞价方式交易；场外市场采用一对一讯价方式交易。

3.交易所债券市场的参与主体过少。参与者基本上为大型的机构投资者，经常出现买卖双方的申报价格之间存在较大的差异。

针对以上的问题，我们小组提出的建议如下：

1.提高债券市场深度，提升市场流动性和效率。健全国债、企业债券二级

市场的建设，降低债券发行的门槛，逐步开放债券市场。

2.进行债券品种的创新，改变长期债券过多，短期债券太少的状态。3.进一步完善债券市场的法规，规范债券市场秩序，加强债券市场的监督管理，尽快实现市场化。

4.推出国债期货。由于国债期货是利率市场化的产物，所以利率市场化和活跃的国债回购市场是国债期货市场法杖的根本条件。期货作为一种衍生品，具有相当的风险，因此在此基础上更应该推进中国国债市场的建设。