公司治理角度反思金融危机[定稿]_金融危机让我们反思

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——金融危机背景下银行业公司治理的反思与启示

蔡卫星

（中国农业银行博士后科研工作站，北京100005）

本文为作者本人观点，并不代表所在单位意见

内容提要：本文在简要回顾金融危机对银行业影响的基础上，通过对金融危机产生根源 的各种观点进行评述，提出了应基于更微观层面的公司治理视角来研究危机爆发原因的观 点。在此基础上，本文系统考察了金融危机暴露出的银行业公司治理中存在的缺陷。最后结 合金融危机的经验教训及中国实际提出了有针对性地加强银行业公司治理机制建设的几点 建议。

关键词：金融危机银行业 公司治理

一、金融危机对银行业的冲击

发端于美国、殃及全球的金融危机使得国际银行业遭受沉重打击，并且由于实体经济在 信贷危机和信心危机的双重冲击下步入深度衰退，经济环境逐步恶化，进一步对银行业带来 冲击。

随着次贷危机的演变，各种风险通过原来资产证券化的途径传递出去，给包括商业银行 在内的很多金融机构造成了重大的损失。根据相关的统计，发达国家和地区的主要商业银行 几乎无一幸免，累计直接损失高达数百亿美元。表1统计了发达国家和地区部分商业银行在 次贷危机中的损失情况。

表 1 次贷危机对欧美部分商业银行的影响（单位：亿美元）

地区 银行 损失合计（2009.6）美联银行 1019 花旗集团 1018 美洲银行 993 美国

摩根大通银行 497 欧洲 瑞银集团 531 汇丰银行 422 苏格兰皇家银行 314 哈利法克斯银行 290 巴克莱银行 199 德意志银行 188 瑞士信贷 177 资料来源：The banker。

注：损失包括资产减记和信贷损失。2 作为金融危机的发源地，美国的银行业受到巨大影响，出现了剧烈整合：根据美国联邦 存款保险公司（FDIC）的公告，2009 年6月已累计有416 家银行被列入在其问题银行名单，/ 14 / 14

数量达到美国国内银行总数的5%；已关闭银行总数达到81 家，创下了金融危机以来美国 银行倒闭数量的新纪录；美国前5大投行全军覆没，高盛与摩根斯坦利转型，雷曼与贝尔斯 登破产，美林被美国银行收购；前5 大商业银行受到重创，花旗巨亏，富国银行收购美联，摩根大通收购华盛顿互惠银行。

由于与美国金融产业的紧密联系，欧洲银行也频频告急：苏格兰皇家银行（RBC）、巴 克莱银行（Barclays）、富通银行（Fortis）、荷兰国际银行（ING）纷纷接受政府注资，北欧

小国冰岛甚至因为接管国内三大银行所承担的债务危机陷入国家破产危机之中。根据彭博社 的统计，截至2008 年12 月，全球金融机构因金融危机而进行减记的金额累计为9784 亿美 元，其中美国金融机构减记6685 亿美元，欧洲金融机构减记金额为2789亿美元。

二、本轮金融危机的深层次根源：一个治理风险视角的剖析

此次危机的破坏力之大、影响程度之深不亚于20世纪30 年代的大萧条。这场声势浩大 的金融危机爆发后，国内外学者从多个角度对金融危机爆发的原因展开了广泛探讨，并形成 了各种观点。我们将在对现有研究进行回顾和评论的基础上，从一个新的视角剖析引致危机 的深层次根源。

（一）金融危机的成因：现有研究综述

作为研究的起点，有关金融危机的成因引起了广泛的关注，国内外学者从多个角度对金 融危机的生成原因展开了专门的探讨，并形成了各种观点，主要包括：

1、货币政策失误说。这种观点认为当前的金融危机源于美联储扩张性货币政策以及持 续走低的银行利率降低了房地产及各类债券投资的机会成本，刺激了借贷，导致流动性泛滥，推动了资产价格上涨，加剧了通货膨胀（Duncan，2007[1]；Adrian和Shin，2008[2]；张平等，2009[3]）。

2、虚拟经济与实体经济失衡说。这种观点认为虚拟经济一旦脱离了实体经济的支撑，则会逐渐演变成投机经济进而引发金融危机，此次金融危机的导火索正是虚拟经济膨胀太 快，在规模上大大超过了实体经济的承受范围。克里斯·哈曼（2009）[4]认为，当前的金融 危机是由于虚拟经济相对于实体经济已经变得过于庞大，以至于无法通过市场机制的运作来 摆脱困境。

3、新自由主义泛滥说。新自由主义理论的核心是政府不干预或较少地干预经济生活，由市场力量行使主导权。斯蒂格利茨（2008）[5]认为，新自由市场原教旨主义一直是为某些 利益服务的政治教条，它从来没有得到经济学理论的支持，也没有得到历史经验的支持。因 此，此次危机是美国新自由主义发展到一定阶段的必然产物，是美国对经济金融过度放任自 流的恶果。

4、道德风险说。这种观点认为道德缺失、漠视信用责任是导致危机的原因，例如，房 贷机构信用缺失，以各种所谓的优惠去引诱资信不足的对象大胆借款；借款人隐瞒自己的实 际还贷能力，超额举债。Bianco（2008）[6]指出，次贷危机是由一系列因素综合造成的，但 是道德风险在此次危机中扮演着重要的角色，道德风险导致了贷款标准和抵押贷款证券发行 标准的放宽。

除了上述观点以外，还有房地产泡沫破裂说（Feldstein，2008[7]）、会计标准不当说（Whalen，2008[8]）、经济失衡说（Caballero et al.，2008[9]）等。这些观点在不同层次、不

同角度上解释了这次金融危机的产生原因，各有特色，也有一定道理。然而，归纳起来看，以上观点偏重于金融市场、货币政策、资本主义制度、经济周期等一些比较宏观的视角，缺 2 / 14 / 14

乏从微观视角来诠释危机产生根源的研究，这就很难解释危机中不同金融机构的表现为何存 在差异。因此，从微观层面来考察对次贷危机进行系统的和全面的探讨，对于进一步深化我们

对金融危机的认识，具有重要的理论价值和现实意义。

（二）公司治理与危机演化：基于银行业治理风险的新视角

我们认为，美国次贷危机之所以演变成为如此严重的全球金融危机，根源在于美国式公 司治理运行机制出了问题，从微观层面上看，实质上是一场公司治理的危机。李维安（2009）[10]认为，金融机构治理体系的不完善蕴含着金融机构自身的治理结构风险、治理行为风险、治理对象风险，累积到一定程度，必然会爆发金融风险事故。我们认为，可以按照内部治理 和外部治理的角度来分析金融机构的治理缺陷，正是由于包括银行业在内的金融机构内部和 外部的双重治理缺陷蕴含着潜在的治理风险，而治理风险的累积将引致金融机构风险，而金 融机构风险爆发扩散到整个金融市场，逐渐演变成一场系统性的金融危机乃至经济危机。上述逻辑蕴含了从治理缺陷到金融危机的内在演化机理，我们可以将其划分为以下阶 段：危机孕育阶段、危机爆发阶段和危机扩散阶段（如图1 所示）。图 1 基于公司治理风险视角的金融危机爆发作用机理

从图1 可以看出，危机孕育阶段是指从治理缺陷暴露到治理风险累积。金融机构的公司 治理存在着较严重的缺陷：从内部治理缺陷来说，包括董事会治理不健全、高管层治理出现 扭曲、内部人控制、信息披露不完全等；从外部治理缺陷来说，包括政府监管缺位、法律机 制不健全等。这些内外部的治理缺陷导致金融机构出现战略失误、决策失灵、监督失效、控 制失范，从而导致了各种治理风险的累积。

而随着治理风险的不断累积，就进入到了第二个阶段危机爆发阶段。随着货币政策、经 济形势、投资者心态等多种因素发生变化，第一阶段由于治理缺陷所累积的治理风险不断被 放大，当各种诱发因素的综合作用使得累积的治理风险放大到临界点时，单个金融机构就出 现经营危机，此时金融危机初现端倪。

第三个阶段是危机扩散阶段。在这一阶段，由于各种金融链条的相互作用、资本市场的 相互关联，同时由于外部监管反应不及时，危机很快从单个金融机构的蔓延到整个金融市场，诱发金融市场动荡，最终引发系统性的经济金融危机。在这一阶段，由治理缺陷所引发的治 理风险最终被彻底引爆，最后演变为一场全球性的危机。

从上述作用机理可以清楚地发现，金融危机的根源在于金融机构公司治理的内在缺陷。因为，如果金融机构的公司治理是完善的，那么金融机构的治理风险就可以避免，从而危机 可以在第一个阶段得到化解。ACCA（2008）[11]认为，次贷危机的根源是银行公司治理方面 的失败，那些阻碍有效监控的、过于复杂的金融产品的使用，以及向那些几乎没有还款希望 的人发放贷款的不道德行为的扩张，显示出某些公司缺乏基本的公司治理。从当前国内外的 各种文献来看，学者们的阐述主要针对的是第二、三阶段，而且分析也已经比较充分，而当 前研究存在的最大问题是缺乏基于公司治理视角，从微观层面对金融危机的根源进行比较系 统和深入的分析。在接下来的部分，我们将对金融机构的内外部治理缺陷进行深入的剖析。

三、金融危机凸显银行业公司治理缺陷此次危机与几年前的亚洲金融危机和安然事件如出一辙，再一次凸现了“繁荣”背后的治 理风险问题。次贷危机暴露出美国金融机构特别是银行业在公司治理方面同样存在着不规 范、不科学等诸多不足和缺陷。以下从内部治理和外部治理两个角度来分别考察银行业公司 治理存在的缺陷。

（一）银行业内部治理存在的缺陷/ 14 / 14

内部治理通常被认为是银行业公司治理的基础，内部治理的好坏将直接决定银行业经营 的稳健程度。从这个意义上讲，此次金融危机的爆发与公司内部治理的缺陷有密切关系，正 是这些缺陷导致公司内部治理风险的逐步累积。这些缺陷主要包括：

1、不健全的董事会治理

董事会是公司治理的核心。因此，当危机爆发金融机构纷纷陷入困境后，公众的问责之 矛就首先指向了这些公司的董事会（李维安，2009[10]）。尽管美国在董事会治理方面已相__________当

成熟，但次贷危机表明，以美国银行业为代表的金融机构在这方面仍然存在着严重缺陷，一 些金融机构的董事会放任管理层追求短期利润最大化而疏于对风险进行适当评估和有效控 制。例如，由于多为现任和前任管理层，花旗集团的董事会就被认为是缺乏客观性和独立性。董事会的根本作用应该是提供监督、指导和控制，在必要时提出质疑，然而在很多银行董事 会并未起到这样的作用（ACCA，2008[11]），很多董事对自己到底承担什么样的责任，能发 挥什么作用知之甚少（乔杜里，2008[12]）。2008 年8月，花旗银行董事会执行委员会主席鲁

宾（Robert Rubin，前美国财政部长）从他担任长达九年之久的花旗银行董事会执行委员会 主席一职卸任，外界普遍认为，鲁宾未能尽职地履行监督时任CEO 普林斯①的责任，关键时 刻没有发挥作用，没能把花旗脱离次贷的泥潭，他应该为花旗银行在次贷产品上的投资失误 承担连带责任，花旗银行董事会执行委员会这一个有七名成员的机构也同时宣告撤销。

2、不合理的内部人控制

作为一种在转轨经济和新兴市场经济体常见的现象，内部人控制在美国金融机构中同样 非常普遍。美国金融机构形成内部人控制现象主要有以下两个方面的原因：一方面，美国公 司的股权结构十分分散，例如美国银行第一大股东持股比例仅为4%左右，花旗银行第一大 股东持股比例仅为5%左右，这就使得美国的银行大股东对银行的控制力较其他国家弱；另 一方面，在美国公司治理中，董事长和CEO“两职合一”的现象非常普遍，职业经理人既是董

事长又兼首席执行官，集决策和执行于一身。这种做法有利的一面是，可以充分发挥个人的 能力和智慧、执行力强、效率高，但其弊端非常明显，容易导致独断___________专行，不能充分发挥董

事会的集体力量和智慧。上述两个方面共同形成“弱股东、强管理层”的内部人控制格局，从

而导致CEO为代表的内部人事实上控制了银行的重大决策活动。因此，华盛顿互惠银行（WaMu）的机构投资者就明确提交“将CEO和董事会主席分开”的股东提案并获得51%的 投票支持率。

3、不对称的高管激励

美国企业非常注重高管激励，银行业大多实施了高管期权激励和收益分红制度，但却缺 少着眼于可持续发展的风险约束机制，即在企业制度设计中缺少对企业遭受重大损失的问责 机制和高管层不当收入的追回机制，华尔街的激励机制呈现出明显的当期性、短期性和不对 称性。②这种扭曲的激励机制一方面诱发了高管的短期投机行为，高管以个人收入最大化为 着眼点，毫无顾忌地进行所谓金融产品创新，过度扩张有风险的次贷业务，对于潜在的风险 几乎都视而不见；另一方面，这种不合理的激励机制使得高管的收益与其承担的风险极端不

① 2007年11月，普林斯（Chuck Prince）因为花旗在次贷危机中的巨额减计而被迫辞职，他和美林CEO 奥 尼尔（Stanley O'Neal）成为次贷危机中第一批离任的华尔街银行主管。

② 2002年美国出台的《萨班斯法案》第304节涉及高管薪酬追回条款，但是由于该条款仅针对公司CEO 和CFO而不涉及其他高管，并且缺乏明确的执行机制，因此该条款在具体执行过程中存在一些难题，实际/ 14 / 14

收效甚微（刘京海、陈新辉，2008）。5 对称，因为即使经营失败，高管也能借助所谓“金色降落伞”等条款，在危机中引咎辞职时获

取高额补偿，例如在危机中被勒令离职的房利美CEO和房地美CEO仍可以拿到930万美元离 职金和1410万美元“遣散费”。①可以说，极不合理的激励机制使得银行业高管将潜在的风险

和应承担的责任置之脑后，根本不从股东和其他利益相关者的视角来考虑公司价值，这必然 危及银行的长远价值，换句话说，现行管理层薪酬制度诱使高管层拿公司的未来赌博，最终 酿成恶果。因此，美国财政部将薪酬成为金融危机的重要原因，称“尤其是，短期收益动机压

倒了意在减小过度杠杆风险的制衡原则”。Bicksler（2008）[13]认为，在次贷危机中，公司治理

最大的失败在于CEO的薪酬，它不是任何公平谈判的结果，而是管理层权力的产物。

4、不透明的信息披露

银行业公司治理不完善还表现在信息披露不透明。梅拉梅德（2008）[14]认为，次贷债 券在发行过程中信息不够透明是次贷危机爆发的重要原因。信息披露的重要性显而易见，在 充分的信息披露下投资者能客观定位风险偏好和改善风险管理，金融监管机构能加强有效监 管。与之相反，信息不对称则会降低公司治理水平，次贷危机表明，高质量的信息对有效公司

治理的重要性正如同它对卓越的企业业绩一样重要。长期以来，金融机构对与次贷相关的金融

衍生品的披露非常不到位，一些金融机构利用表外业务信息披露制度的不完善，将大量业务 转到表外以掩盖自身风险，为规避新巴塞尔协议中的相关规定，他们发起成立了结构投资机 构（SIV）以持有次贷产品，然而，SIV 并未对次贷产品的风险进行充分披露，也未在财务 报表中做必要说明。因此，单纯看业务收益和支出，无论是投资者还是监管部门都不能及时 发现问题。

（二）银行业外部治理存在的缺陷

鉴于银行业在经济体系中的重要性和关联性，外部治理历来被认为是银行业公司治理必 不可少的一环。从外部治理的角度来看，此次金融危机将银行业外部治理存在的缺陷暴露无 遗，主要表现在：

1、政府监管不到位

梅拉梅德（2008）[14]指出，次贷危机的根源之一是政府监管缺位。李维安（2008）[10] 认为，美国政府作为重要的外部治理者没能很好地发挥作用。马太斯克（2008）[15]指出，当前的金融监管离完善相差甚远，当前的监管体制暴露出许多的弱点，金融监管应覆盖所有相

关的机构、所有相关的资产负债表以及所有相关的国度。首先，监管体制存在缺陷。《金融服

务现代化法案》通过之后美国实行混业经营，却沿袭分业监管格局。该体制属于“双重多头” 监管，在危机中暴露出标准不

一、监管重叠与监管真空并存等问题。其次，监管理念存在问 题。监管当局过于相信市场理性，奉行自由放任的监管理念，倾向于自律化和合规化监管，而不是传统的现场和非现场监管，更不是宏观和审慎的系统风险监管。最后，金融监管滞后 于金融创新。金融衍生品在金融机构和监管当局之间造成了严重的信息不对称，而监管人员 知识水平更新跟不上金融创新步伐，显示出“非专家性”。/ 14 / 14

2、法律机制不健全

美国次贷危机之所以演变成为如此严重的全球金融或经济危机，重要原因还是美国公司 法律机制出了问题。因此，Ramirez（2009）[16]提出，公司治理法律必须进行改革，法律的 改革必须保证公司治理在危机期间能和在平稳期间一样有效运作。金融危机的爆发表明美国 的法律机制也是不健全的。首先，法律对金融监管的放松为危机埋下隐患。近三十年来美国 出台数部法律，逐步放松金融管制。至2000年，美国金融业的许多保护性制度被撤销，为危 机爆发埋下隐患。其次，法律执行不严格。以此次金融危机的基础产品次级贷款为例，美国

① 正是因为这个原因，从危机爆发后美国政府开始提出7000 亿美元救援计划开始，金融企业高管的高薪 就开始受到民众和国会的关注，后来披露的公司“拖欠”高管的养老金和延期支付奖金以及被政府勒令离 职的公司高管的离职金或“遣散费”的巨大金额更是煽起了公众的怒火。6 有多项法律来规范金融机构贷款，但是在实际操作中，金融机构却有意忽视了这些法规，诱 使借款人申请超过其偿付能力的贷款，严重违反了《诚实借贷法》等法律的规定，这表明法 律在实践中没有得到很好的执行。

3、评级机构不独立

作为揭示信用风险的手段，信用评级在资本市场曾获得广泛的认可，信用评级机构甚至 一度被誉为投资者利益的“守护者”和资本市场的“看门人”。然而，金融危机的爆发表明，信

用评级机构丧失了其公司治理外部监管者的职能，对危机起到了推波助澜的作用（李维安，2008[10]）。美国2008 年《关于金融市场发展的政策建议报告》也指出，造成次贷危机的一 个主要原因是信用评级出现了问题。评级机构丧失了投资者利益“守护者”和资本市场“看门

人”作用的一个重要原因就在于，利益冲突导致评级机构失去了独立性。这是因为，在资本 市场上，评级机构的费用是由他们所评级的发行人来支付的，这种关系会导致利益冲突（Strier，2008[17]）。哪一家评级机构能给予所发行证券最高评级，发行人就会聘用哪一家的服务，这样信用评级机构就有了打高分的倾向。特别是，近年来评级机构还可能在债券发行 后得到一部分提成，进一步使评级机构的中立性遭到了广泛的质疑。澳大利亚总理陆克文就 批评到，由于评级机构的收入来源依赖于发行人，因此它们不可救药地受到以高评级换取高 利润的巨大诱惑。

四、结论与启示

此次百年一遇的金融危机再一次有力地说明，金融市场的可持续发展离不开包括银行业 在内的金融机构良好的公司治理，公司治理结构的优化是金融市场持续发展的根本动力。危 机暴露出美国等发达国家银行业在公司治理方面仍然存在着严重缺陷，这尤其值得引起长期 以发达国家为学习对象的中国银行业的高度关注和重视。尽管中国银行业受此次危机的冲击 相对较小，但这并不意味着中国银行业的治理水平和管理能力领先于欧美银行，相反，我们 在很多方面存在不足，应该从金融危机中总结经验和教训，强化公司治理建设。此次金融危 机从内部治理和外部治理两个方面为中国银行业公司治理的发展方向提供了深刻的教训和 生动的启示。

（一）强化内部治理机制建设。

首先，提高董事会治理水平，充分发挥董事会职能。董事会是公司治理的核心，金融危 机表明，美国很多金融机构的董事会其实是严重失职的，董事会治理的缺位是导致金融机构 陷入困境的重要原因。为此，应该不断强化董事会决策中心的地位，增强董事会在战略制定、/ 14 / 14

风险管理、监督控制等方面的职能；应该尽快完善董事选聘机制，多聘用财务和法律专家等 真正“懂事”的独董。

其次，完善激励机制，强化问责制度。金融危机中，华尔街的薪酬制度受到了广泛的质 疑和批评。在这一背景下，我国金融机构应该充分汲取其中的经验教训，改革只与短期业绩 挂钩而和风险无关的薪酬制度，建立长期化的激励机制，使员工和高管的切身利益和公司的 长期效益挂钩。此外，金融机构应加强问责制，特别是设立不当收入追回条款，加大经济、行政和刑事责任的处罚力度。

再次，改进信息披露，提高透明度。金融危机表明，建立严格的信息披露制度，解决信 息不对称___________问题，是对银行业进行治理的重要手段，也是监督银行经营者经营行为和绩效的最

有效方法。相对于美国金融机构，国内金融机构的信息披露水平更低，甚至连“形式主义” 都还谈不上。因此，当务之急是进一步规范信息披露的格式、内容、深度和广度，确立“实 质主义”信息披露规则，加大打击虚假信息披露行为的力度，增加金融机构违规成本，增强 其经营透明度，保护投资者利益。

（二）完善外部治理机制建设。

首先，加强政府监管，改革监管模式。金融危机中美国政府监管成为众矢之的，监管不 足被认为是危机的重要外部诱因。作为一种外部治理机制，银行监管以对银行进行持续的分 析性审查为基础，为此需要在监管机制、监管思路、监管手段等方面进行不断创新。再次，完善法律体系，加强执法力度。美国的法律体系远比中国完善，且执法力度也远 高于国内，即便如此，仍然无法阻止金融危机的发生。那么试想如果当中国目前的法律体系 遭遇次贷危机时，又会发生什么呢？因此，我们应该加快相关金融法律的立法工作，完善金 融法律体系，同时加大执法力度，增强法律的严肃性。

最后，强化行业自律，增强评级机构等中介机构的独立性。次贷危机的爆发使人们开始 关注评级的作用。鉴于信用评级对证券市场的巨大作用，以及我国评级机构发展的现状，我 们需要在评级透明度、评级机构盈利模式、行业自律等方面进行相应的探索。

一：面对国际金融危机造成的影响大型企业应该选择哪些应对之策

编者的话：

由美国次贷危机引发的国际金融危机，给世界经济带来了强烈冲击和影响，也给许多企业带来了严峻挑战和巨大压力，不少企业包括世界级的大企业因而陷于困境甚至倒闭破产。国际金融危机在带来严重冲击的同时，也带来了调整机遇。我国的大企业在困难面前正化压力为动力，“强身健体”，苦练内功，为促进经济平稳较快发展做出贡献。目前，许多企业一方面立足当前，研究市场，制定对策，渡过难关；另一方面着眼长远，分析趋势，找准“短板”，实现跨越，努力使自身的市场竞争能力和抵御风险能力有新的提高。核心观点：

大型企业一般具有产业链条长、上下游关联度高、辐射带动作用大的特点，在国民经济和社会发展中具有举足轻重的作用。面对国际金融危机的严重冲击，必须促进大型企业健康发展，在调整发展战略、完善体制机制、增强创新能力、加强风险防控等方面下更大的功夫，促进经济平稳较快发展。/ 14 / 14

对策之一 根据自身特点调整发展战略

企业发展战略具有前瞻性、全局性、方向性和长远性的特征，因而对企业的持续发展和做大做强具有极为重要的意义。面对国际金融危机挑战，企业应当重新审视自己的发展战略，并根据自身特点调整发展战略。

企业发展战略是指围绕企业未来的生存和发展确立的愿景目标以及为实现既定目标而选择的发展方向、发展模式、竞争策略等。缺乏明确和清晰战略的企业，不可能有高效的战略管理，不可能有持续的竞争优势，也不可能成长为卓越的大企业。从国内外一些大企业在实施发展战略方面的做法看，面对国际金融危机的严重冲击，企业实施发展战略时至少有3点要把握好。

一是要重新审视企业的发展战略。企业发展战略的核心是市场定位。企业要实现持续发展，就必须根据外部环境的变化及时修正自己的发展战略，重新确定市场定位，并相应进行资源配置。这次国际金融危机给世界经济带来的影响重大且深远，市场竞争格局势必会发生重大变化。面对外部环境的重大变化，大企业有必要重新审视自己的发展战略，认真评估企业外部环境变化给企业带来的挑战和机遇，分析企业应对危机的前景和对策，并根据形势的变化及时修正企业的发展战略。如果是所处行业仍有较大发展空间并且自身具有相当竞争优势的企业，可以采取收缩战线、压缩产量的战略，以渡过难关，再谋发展；如果是所处行业严重不景气并且自身已不具有竞争优势的企业，要审时度势，必要时应及时实施战略调整，重新确立企业的市场定位。1997年爆发的亚洲金融危机使韩国的三星集团深受重创，公司负债达170多亿美元，裁员达30％，几乎到了破产的边缘。在这个生死攸关的时刻，三星集团果断调整发展战略，从大规模OEM制造业务及时转向以电子、金融及服务业为其核心业务，经营核心转向以自有品牌、数字技术为主，最终获得重生，成长为引导信息时代的“数字企业”。

二是要不断提高主业的竞争能力。主业是企业具有竞争优势的业务，是企业利润的主要来源和企业生存的基础。世界500强的发展，其主业都很清晰，并且大多集中在有限的几个主业，采用专业化的战略参与市场竞争。当然，在强调企业要突出主业并不断提高主业竞争能力的同时，并不排斥适度多元化。对大企业来说，适度多元化经营，有利于扩大企业规模，分散经营风险等。企业在做大做强的过程中，会遇到是突出主业还是多元化的战略选择问题。作为企业的立身之本，大企业应集中有限资源做优做强做大现有的主业，不断巩固和提高主业的竞争优势。对认准的主业要锲而不舍，不要轻易放弃。在集中资源发展主业的基础之上，企业可以根据自身的能力，选择一些与主业及其核心能力联系密切的业务作为新的发展板块，通过不同业务之间共享已有的技术、品牌、设备、人才和管理经验等资源，依托现有主业形成的优势地位和核心能力，以较低的成本和风险尽快建立起新业务的竞争优势。世界上许多优秀企业在选择业务经营领域时，基本上都是在确立了主业的竞争优势之后，以原有主业为基础开始选择多元化战略，进入相关多元的业务领域。美国苹果公司在成长过程中，就是利用苹果电脑作为共同的“中枢系统”，开发出一系列关联性高的产品，都取得了 8 / 14 / 14

成功。从我国的情况看，一些企业为了迅速扩大规模或为了谋取高额利润，热衷于多元化战略，盲目进入一些本身并不熟悉或没有竞争优势的行业和领域，并且多元业务之间缺乏关联性，结果大多并不成功，甚至因此深陷困境。对已经进入多元业务并且处境较为困难的企业，面对国际金融危机的冲击，要主动剥离不具竞争力的业务，主动剥离与主业无关的业务板块，把有限资源集中于最有竞争力的业务，进一步巩固和提高主业的竞争力。

三是要慎重实施兼并收购。企业规模是企业获取市场竞争优势的一个重要方面。企业要做大，一般会面临是依靠自我积累滚动发展还是兼并收购的战略选择问题。从国内外的经验看，兼并收购是一把双刃剑，成功的兼并收购有利于企业壮大实力，不成功的兼并收购则会成为企业的沉重包袱，甚至会拖垮企业。大企业在实施并购重组时，一定要着眼于企业的长期发展战略，考虑到企业自身的承受能力和整合能力。近几年，我国不少大企业发展较快，积累了相当的实力，也增强了做大的信心，同时这次国际金融危机也给许多企业提供了兼并收购的良机，企业既要抓住机遇，充分用好机遇，利用兼并收购成本较低的有利时机争取实现跨越式发展，又要保持清醒，切不可脱离企业的能力为一味扩张而兼并，为单纯做大而收购，给企业的可持续发展埋下隐患。

对策之二 提高公司治理结构的有效性

国际金融危机暴露出了许多问题，如政府监管严重缺位，大企业公司治理和激励约束存在制度缺陷等。大企业应从中吸取教训，加快形成健全有效的公司治理结构。

健全和有效的公司治理是现代企业制度的关键和核心。这次美国次贷危机的实质，从微观层面分析也可以说是一场金融企业的公司治理危机。大企业应从中吸取教训，加快形成健全有效的公司治理结构。

一是要加快公司制股份制改革。国际经验表明，到目前为止，公司制是实现所有权与经营权分离最有效的制度安排。大型企业普遍采用公司制的形式。适合建立股份制的企业则积极引进战略投资者，实现产权多元化，符合条件的到境内外资本市场上市。分析世界500强的企业，基本都是职业经理人管理的上市公司。世界级大企业之所以大多采用股份制的资本组织形式，是因为股份制有利于所有权与经营权的分离，使企业的组织形式与社会化大生产和市场经济相适应；有利于把分散的社会资本集中起来，迅速扩大企业的生产和经营规模；有利于分散投资风险，提高企业和资本的运营效率；有利于企业资本的流转，在更大范围进入资本回报更高的行业和领域。

二是要建立健全公司治理结构。公司治理结构是用以处理所有权与经营权相分离而产生的委托代理关系的制度安排，是公司制度发挥作用的基础。大企业要实现可持续发展，就必须建立健全公司治理结构，要按照《公司法》的要求，规范股东会、董事会、监事会和经理层的职责，做到各负其责、协调运转、有效制衡。我国大企业应分析公司治理的发展趋势，借鉴国外企业的普遍做法，积极引入外部董事或独立董事制度，优化董事会结构，充分发挥外部董事、独立董事的作用，规范董事会运作，提高董事会科学决策和内部监督的能力和水 9 / 14 / 14

平。

三是要不断提高公司治理结构的有效性。这次美国次贷危机给我们的一个重要启示就是：仅仅建立公司治理结构的框架是不够的，更重要的是要保证公司治理结构的有效性。事实说明，再好的企业制度安排，如果缺乏政府的有效监管，都会导致制度失效。总结这次国际金融危机的深刻教训，一方面在市场经济条件下，政府对企业的监管时刻不能放松，并且要形成有效的政府监管体制；另一方面企业要实现持续发展，必须不断完善公司治理，提高治理结构的有效性。

对策之三 全面提升企业自主创新能力

经济全球化和知识经济使企业竞争力的主要因素发生了根本变化，创新能力已成为决定企业持续竞争能力的主要因素。企业只有把资源优势和劳动力成本优势与创新能力相结合，才能真正形成持续的竞争优势。

这次国际金融危机中，我国一些劳动密集型出口企业和传统技术企业受到的冲击较大，同时，一些具有自主创新能力的企业和高新技术企业则显示出较强的抵御风险能力和市场竞争能力。事实再次说明，创新是企业兴旺发达的生命源泉和不竭动力。

通常认为，企业自主创新包括制度创新、技术创新和管理创新3种类型。技术创新是企业形成核心竞争能力和独特竞争优势的重要途径，在应对国际金融危机中具有特殊作用。面对国际金融危机的冲击，企业必须加快技术创新步伐，加快开发新技术、新工艺、新材料、新装备和新产品，提高产品和服务的技术含量和附加值。上世纪70年代日本汽车企业抓住石油危机对小型节能车的迫切需求，迅速组织开发出可节油25％—30％的新车型，成功占领全球市场，迎来了飞速发展的黄金期。加快技术创新必须拥有足够的技术创新能力，包括原始创新能力、集成创新能力和引进消化吸收再创新能力。近年来，我国企业的自主研发能力有了明显提高。但从总体来看，我国企业的技术创新能力与发展规模依然不相适应，大量关键和核心技术要依赖进口，技术创新能力不足已成为我国企业可持续发展的瓶颈。因此，企业必须把增强技术创新能力摆在突出和核心位置。但增强企业自主创新能力仅有技术创新能力是不够的，还必须以制度创新为动力，以管理创新为保障，以制度创新和管理创新推动和促进技术创新，加快建立创新型企业，全面提升企业的自主创新能力。

一是要建立和完善企业自主创新的体系和长效机制。企业要把增强自主创新能力作为核心战略，纳入企业的长期发展战略之中。要健全有利于自主创新的用人机制，完善人才的选聘和评价机制；要建立有利于自主创新的激励机制，完善薪酬分配制度，加快建立以保护知识产权为核心的激励制度。要构建权责清晰、运转有效的企业创新管理体系，明确企业内部各层次之间的创新职责和分工，整合各类创新资源，不断提高管理效率，提升企业的整体创新能力。

二是要持续加大研究开发投入。企业要增强自主创新能力，必须提高研发经费在销售收入中的比重，并且要持续加大研发投入。/ 14 / 14

三是要培养和造就敢于创新并善于创新的人才队伍。要善于发现创新人才，使敢于创新并善于创新的优秀人才能够脱颖而出。要制定长期有效的培养规划，加快培养高水平的创新人才，积极吸引海外高层次的创新人才。要加强人才的培训和教育，不断提高员工的素质和能力，为创建创新型企业培养结构合理、素质良好的各类人才。

四是要加强自主创新的基础设施建设。要加快建设具有国际竞争力的企业研究开发机构，构建企业自主创新的基地和平台。要提高自主创新所需的装备水平，建立健全信息网络。

五是要大力营造创新文化。要通过创新文化的建设，培养创新精神，激发创新热情，使自主创新成为全体员工的自觉行为，形成员工人人参与创新、关心创新、保护创新、支持创新的文化氛围。要大力宣传献身创新并做出重大贡献的科技人员和管理人员，提倡勇于创新、宽容失败、敢为人先的精神，努力营造敢于突破、和谐包容的创新环境。

对策之四 优化结构形成新的竞争优势

这次国际金融危机在带来严重冲击的同时，也带来了调整机遇，企业要变被动为主动，以市场为导向，加快结构调整，着力转变发展方式，有效克服危机冲击，继续保持较快发展。

经过改革开放30年的快速发展，我国企业发展整体上进入一个新的阶段，单纯依靠低成本进行竞争的经营模式正在丧失传统优势，大量生产低附加值产品和劳动密集型的企业正在失去市场生存空间，我国企业迫切需要加快产业结构和技术升级的步伐。面对严峻的生存发展环境，企业必须加快结构调整的步伐，通过结构调整赢得新的竞争优势。

一是要调整产品结构，提高产品的附加值和技术含量。要根据市场的需求，有针对性地调整现有的产品结构，开发市场需要、盈利能力强的产品，淘汰那些没有销路、经济效益差的产品。差异化是企业参与市场竞争的一种重要战略。所谓差异化战略，是指企业提供区别于竞争对手并在行业内具有独特性产品的一种战略。差异化战略的核心是以产品的特色赢得竞争优势，使自己的产品或服务在行业内独树一帜，从而赢得用户，赢得市场，取得高于竞争对手的收益，用产品或服务的优越性来锁定顾客群。目前，我国有些企业的竞争手段趋同，最常见的就是价格战和产品同化。在这种情况下，企业应当根据企业的核心能力和市场变化进行战略定位，推行差异化战略，避开战略趋同和恶性竞争，使自己在市场中能有独立的发展思路，减少短期环境变化对企业战略的影响，进而保持和提高企业的竞争优势。

二是要调整产业结构，完善企业的价值链和产业链。产业升级换代是企业赢得新的竞争优势和获得更多盈利的重要措施，也是企业应对危机和渡过难关的重要对策。美国上世纪30年代大萧条前后的11年里，杜邦公司投入2200万美元和230名科技人员，致力于合成纤维开发，于1938年研制成功世界第一种合成纤维尼龙，从此奠定了全球合成纤维工业的基础及杜邦公司在行业及全球的地位。应对国际金融危机，实现企业可持续发展，企业必须适时调整产业结构。要调整投资结构，对建设周期长、见效慢的长线项目，须审慎决策，把有限的资金用到重点项目建设上，聚焦主业发展，保持适当的投资规模。要围绕主业延长产业链和价值链，使产业结构更趋完善合理，获取产业链前后端和价值链高端收益分配，培育 11 / 14 / 14

新的经济增长点。要按照市场原则，加快推进强强联合、上下游整合等多种形式的并购重组，促进产业的集中化、大型化，有条件的要逐步由国内大企业向跨国公司进而向全球企业转型，提高在全球范围配置资源的能力，增强抵御国际市场风险的能力。要与相关产业的企业建立战略合作伙伴关系和战略联盟关系，相互作用、相互支撑、相互促进、共同发展。要围绕结构调整和产业升级加快推进企业技术改造，提高装备水平。要努力突破产业核心关键技术，开发高附加价值、低资源消耗、高生产效率、低生产成本的产品，形成一批自主知识产权和知名品牌，尽快占领产业技术前沿和市场，提高企业的核心竞争能力。

三是要调整组织结构，建立科学合理的管理体系。随着企业规模的不断扩大，机构臃肿僵化，市场反应迟缓，成为不少大企业的通病。从我国大企业的状况看，有的企业存在着管理层次多、管理链条长的问题，这种状况不及时改变，势必会降低企业的管理效率，影响企业的竞争力。企业要实现可持续发展，必须不断优化组织结构。要明确集团总部与子公司之间的管理关系和权力分配，理顺各职能部门的责权划分和协调关系；要压缩管理层级，缩短管理链条；要理顺管理流程，做到岗位职责清晰，程序科学合理。

对策之五 强化管理健全防范风险的机制

建立适合企业特点和富有效率的管理方式有助于形成企业的核心竞争力。我国大企业要真正在国际竞争中胜出，就要不断加强质量管理、成本管理、财务管理和风险管理，提高应对危机的能力和水平。

管理是企业永恒的主题，是企业实现可持续发展的基础，建立适合企业特点和富有效率的管理方式有助于形成企业的核心竞争力。日本丰田汽车公司能够在强手如林的世界汽车厂商中崛起、发展、壮大，跻身世界汽车巨头行列，很大程度上得益于丰田公司的生产方式。这种科学的精益生产方式，其核心的一点就是不断改进管理，不断挖掘管理潜力，向管理要效率，向管理要竞争力。我国大企业要真正在国际竞争中胜出，一方面应不断扩大和开拓市场，另一方面应不断加强和改进管理。当前要着力做好以下几点。

一是加强质量管理，不断提高产品和服务的水平。质量是企业的生命，关系企业的生存和发展。质量也是行业的生命，关系行业的生存和发展。如果企业见利忘义，急功近利，忽视和不注重产品质量，不管企业有多久的历史，不管企业发展到多大规模，必定会被消费者抛弃。要牢固树立质量就是企业生命的意识，建立健全质量控制体系。要以对人民、对社会高度负责的态度严把质量关，坚决杜绝不合格产品。

二是加强成本管理，提升控制成本的能力。价格竞争是企业最常用的一种竞争策略。在质量、服务等大体相同的情况下，产品和服务的价格就成为决定企业胜败的重要因素。而价格竞争的背后主要是成本的竞争。近年来，我国企业的综合成本增加较快，许多企业的市场空间和获利空间受到很大挤压，不少既无技术又无品牌、主要依靠劳动力低成本竞争获得出口订单的加工制造型企业陷于生存危机。应该看到，相对发达国家而言，今后一段时间我国企业的综合生产经营成本仍然具有一定优势，但这种优势会越来越小。因此，一方面我国企 12 / 14 / 14

业要尽可能利用好低成本的相对优势；并将这种优势转化为企业的竞争优势；另一方面要转变发展模式，增强控制成本的能力，更多地通过体制创新、技术进步、优化结构、加强管理等途径提高效率，降低成本，获取新的竞争优势。

三是加强财务管理，防范资金链条断裂。财务管理是企业管理的一个重要组成部分。应对国际金融危机，企业在财务管理方面尤其要注意现金流的管理，因为决定企业生存的是现金流量。我国有些企业在经济快速发展时，盲目扩大规模，高额负债经营，遇到经济不景气时，企业的资金普遍较为紧张，很容易出现现金流断裂的问题。大企业都应从中吸取教训，切实加强财务管理和现金流管理。要尽可能实行财务和资金的集中管理，加强财务管理的信息系统建设，运用信息化手段实现对所属各级子企业财务的实时监控和管理。要实行稳健的财务战略，保持必要的现金流量，严格控制大额资金的流向，合理确定资产负债结构。要建立财务危机的预警、监测和应对系统，有效防范和化解财务危机。

四是加强风险管理，增强应对各类风险的能力。企业在经营过程中难免会遇到这样那样的风险，这些风险可能来自外部环境的重大变化或突发事件，也可能来自内部决策失误或管理失控等。从我国许多企业的情况看，内部风险很多来自乱决策、乱投资、乱担保。企业应切实加强企业内控制度的建设，完善防范和应对可能发生的各类风险。要规范和完善投资决策程序，防止随意决策和个人专断。要加强企业投资全过程的监管，落实投资项目责任制。要加强高风险业务管理，审慎运用金融及其衍生品工具。

对策之六 加强文化建设提高员工素质

坚定信心是应对当前世界经济动荡和国际金融危机的有力武器。具有强烈进取心和高度责任感的企业家，不仅要树立战胜困难的必胜信心，还要振奋士气，带领全体员工顽强拼搏，共渡难关。

企业文化是指为企业广大员工普遍接受和遵循的价值理念、道德规范和行为准则。企业文化是企业的灵魂和精神支柱，是企业核心竞争力的重要组成部分。应对国际金融危机，实现企业持续发展，都要求企业把加强文化建设摆到重要的议事日程。

危机和艰难不仅考验企业家的经营管理能力和水平，更考验企业家的意志和品质。危机时刻和挑战面前，企业家的信心尤为重要。具有强烈进取心和高度责任感的企业家，要有战胜困难的必胜信心和不屈不挠的顽强意志，凝聚人心，振奋士气，带领全体员工顽强拼搏，共渡难关。

对企业而言，诚信不仅是提升商誉和树立品牌形象的必备条件，也是企业取得竞争优势和立于不败之地的重要因素。诚信是企业树立良好社会形象的基础和重要保证。一个具有良好社会形象的企业，可以提升自己的品牌形象，增加消费者的认可程度，提升无形资产的价值，从而提高产品的市场占有率，促进企业的长远发展。企业只有诚实守信，注重声誉，严格遵守国家的法律法规，牢固树立质量意识和安全意识，高度重视资源节约和环境保护，积极履行社会责任，才能使企业的持续发展成为有源之水。/ 14 / 14

企业竞争力的强弱在很大程度上取决于员工队伍素质的高低。应该清醒地认识到，应对当前危机和实现企业未来发展都要靠高素质的员工队伍，而企业文化建设则是打造高素质员工队伍的基础和保证。为此，企业要切实加强文化建设，努力通过文化建设使企业的价值理念、道德规范和行为准则为全体员工所认同、所接受，成为全体员工的自觉行为，不断增强员工的敬业精神，激发员工的创业激情，为企业战胜国际金融危机和实现可持续发展提供可靠的队伍基础和人才保证。/ 14