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浅析证券投资基金的风险及其防范 —以中国的证券投资基金为例
姓名：王艳年级：经济与法律系08国贸班学号：08020029
一、证券投资基金概述
投资基金作为大众化地投资手段和国际化的金融工具，近几十年来在国际上十分流行并获得了蓬勃发展。投资基金已成为资本市场的投资主力，证券投资基金是证券市场的主要投资主体。
投资基金起源于英国，发展于美国，二战以后，投资基金得到广泛发展，逐渐遍布日本、德国、法国等许多国家。1868年11月世界第一个投资信托“外国和殖民地政府信托”在英国诞生。
证券投资基金的含义因各国的诠释不同，理解各异。根据我国《证券投资基金管理暂行办法》的规定，证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，基金管理人（即基金管理公司）统一管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式，通俗地讲，证券投资基金就是汇集许多小钱凑成大钱交给专家或专业机构投资于股票和债券等证券以获取利润的一种投资工具，它是一种间接的证券投资方式。证券投资基金实行“大众投资，专家经营，分散风险共同受益”的原则，这一原则很好地体现了投资基金的特点。投资基金的种类繁多，已形成了一个庞大家族，有什么金融商品就会有相应的投资基金。比如按照基金是否可以赎回，证券投资基金可分为开放式基金和封闭式基金；按照基金的组织形式和法律地位的不同可分为契约型基金和公司型基金；以及根据其他标准我们还可以把其分为股票型、债券型、配置型、货币型和保本型等。证券投资基金作为市场中的一个投资主体，具有其他投资主体尤其是个人投资者所不具有的投资优势，如规模优势、分散投资风险的优势、专家管理的优势等。但任何的投资都有可能带来风险，基金的投资也不列外。
二、证券投资基金的风险及其防范
（一）证券投资基金的风险种类
基金除了具有与股票和债券相同的系统性风险，如宏观经济因素风险、自然因素风险等风险之外，还有自己独特的风险。
1、证券市场风险
基金主要投资于股票和证券，股票和证券价格下跌，就会对基金收益造成很大不利影响。证券市场价格下跌风险属于不可分散的系统性风险，对于这一风险，一些基金管理人常通过期货和期权合约的方式来对冲。但对于金融衍生品的运用，其影响是把双刃剑，除了产生对冲成本外，还会牺牲一些潜在的利益。
此外，某些基金经理人还通过长期投资，分散投资期限来降低基金年收益的标准差。但这一方法，对于开放式基金而言，基金管理人无时不在赎回义务，极大地限制了投资期限组合的搭配。这又给证券投资基金的投资带来了赎回的风险，因此，开放式基金就不能有效地利用投资组合来规避这一类系统风险。
2、基金管理人风险
基金管理人是指凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，根据法律法规及基金章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求所管理的基金资产不断增值，并使基金持有人尽可能多的收益的结构。其水平的高低，内部控制的是否有效，人员道德品质如何，都会直接影响基金的业绩水平。相同基金的投资却带来不同的业绩差别，这和基金管理人的素质和能力有着密不可分的关系。优秀基金管理人员凭借自身所拥有的广博的投资分析和投资组合的理论知识，丰富的经验和稳定的心理，可以对证券市场作出比较
准确的预判，并能从中选择出合适的标的进行投资，来获得较高和稳定的收益。但如果该基金管理人水平有限，心理状态不佳，并且有可能利用基金挪作他用，那么这就会给基金持有人带来收益风险等。基金公司的内部控制是否有效也是至关重要的。它可以发现和预防基金经理人的不良行为，对基金经理人进行恰当的激励和约束，还可以发现和淘汰那些不称职的基金经理人。
3、金融创新风险
证券投资基金不断通过金融创新，使用创新的市场工具以达到避险的目的，这是证券投资基金的一个重要特点。但对于一些国家，他们的证券市场上的金融工具种类和市场化程度还都很低，远远不能满足基金不断创新的需求。基金很难通过利用不同的市场工具进行恰当的组合，达到在收益、流动性和风险等方面的均衡要求。以我国为例，我国证券业在近年虽得到一定发展，但规模仍较小，制度不完善，流动性不足，资本市场交易工具品种单一，结构残缺等问题依然存在。回避股市下跌的金融品种、股票和债券的期货交易的缺乏仍待解决，有效的做空机制亟需建立。同时，国债市场、货币市场以及外汇市场的规模还比较小，品种单一，基金通常只能选择风险高的股票作为证券组合的主体，无法进行有效的多元化组合。
4、监管风险
证券投资基金的风险是多方面的，其中监管的风险不容忽视。美、英、日三国证券投资基金起步早，发展相对比较成熟，其对于证券投资基金的监管体制相对比较完善，这方面的风险相对较低。但对于那些起步晚，证券投资基金发展还处于幼稚阶段的国家而言，必须加强这方面风险的防范。近几年国际资本市场上不少基金倒闭的案例提示我们，任何一种基金的产生和发展中都孕育着较大的风险，随着基金品种的增多，监管难度也在加大，所以必须重视监管体系的健全与完善，以保护投资者的切身利益和维护市场的稳定发展。例如，目前，我国基金和基金管理公司自身的智力结构和内控体系存在诸多问题，公司各部门之间的分工存在很大的缺陷。一方面，由于公司职能分配的不合理，权力不能得到有效的制衡，以至于要达到真正的稽查监查的目的很难；另一方面，我国基金发展起步较晚，发展不成熟，基金经理人员的投资水平整体不高，缺乏高度的敬业精神和责任感；道德标准低下，私自进行个人交易现象屡禁不止。由此可见，我国基金管理中的监管乏力与“低能低德”必会给我国基金的运作带来极大的风险。
5、流动性风险
流动性是指金融资产迅速转变为货币而又不会再加之上蒙受损失的能力。詹姆斯•托宾（James Tobin）曾提出一种考量流动性的方案，即将当卖方愿意立即将所持有的金融资产出售时其可能损失的程度作为评价该资产流动性的标准。对于开放式基金而言，流动性风险是指其所持各种资产在变现过程中价格的不确定性和可能遭受的损失。开放式基金一旦出现这种风险，就有可能会越来越大，严重的还可能导致基金清盘，而其流动性风险的根源是其盈利性与流动性的矛盾。如果开放式基金把所有的资金都运用于现金资产或易变现资产上，则流动性风险不可能发生，但这显然与开放式基金的收益率最大化目标相背离。开放式基金的管理人时刻面临着巨大的回赎压力，在其资产组合中必须保持相当比例的现金或流动性较好的资产。当开放式基金遇到投资者巨额赎回时，可能出现流动性不足，这时就需要变现一些流动性较低的资产，使基金遭受损失。
（二）证券投资基金的风险防范
1、采取措施降低证券市场系统性风险水平。
加强对系统性风险的防范，采取分散风险的不同方式，有针对性的进行防范。针对中国证券市场较高的系统性风险，一是设法降低证券市场系统性风险；二是为投资者提供合适的避险工具。目前情况应从如下几方面着手。第一，教育投资者树立正确的投资理念，改变跟庄追涨杀跌的投资方式，加强对上市公司的实质分析。第二，加强政府部门证券监管力度。
强化对上市公司信息（真实性）披露，规范关联交易等暗箱操作。第三，进一步发展机构投资者，扩大基金规模，完善相关法律法规，从总体上稳定证券市场。
2、建立风险对冲机制,推出风险对冲工具。
根据证券风险投资组合理论，选择16-20个左右的个股即可把大部分非系统风险分散掉。但在中国证券市场上，由于系统风险较大就有必需在使用投资组合降低风险的同时推出风险对冲机制，降低投资者的证券投资风险特别是系统性风险。
3、通过投资组合，分散投资风险
基金管理人控制非系统风险的主要手段就是组合投资。其基本原理来源于马可维兹的现代投资组合理论。马可维兹认为，可以通过组合投资把投资分散到几种证券品种上。其中非系统风险可以通过证券投资的分散化，即组合投资来降低。组合投资是将各类证券按一定条件组成一个投资组合，即为“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。
4、流动性风险防范
(1)强化基金内部流动性管理。
①资产流动性管理。按风险、收益率和流动性大小进行配置。首先拿出一部分作为准备金,应付赎回要求。其次,投资于国债,作为二级准备金;再次,投资于流动性较强的蓝筹股,以保证某些极端情况下可以降低变现成本;最后,投资于现有流行的创投板块,题材股等。虽然风险高,流动性差,但收益也很高,可提高整支基金的盈利性,吸引投资者投资,产生良性循环。
②资金来源流动性管理。资金来源变被动为主动。积极创新融资工具,广泛组织资金来源,以应付赎回流动性需求。首先加大宣传,激发投资者(尤其机构)申请基金热情;其次,运用国债回购和拟回购等工具保证基金流动性;再者,虽然《开放式证券投资基金试点办法》禁止基金动用银行信贷资金从事基金投资,但却未明文禁止基金动用信贷资金用于赎回。按“未禁止,即可行”原则,在面临巨额赎回时,抵押贷款,即可解决燃眉之急。当然,这种做法需要政策创新。
(2)完善交易机制,创新金融工具有效化解基金的流动性风险。
首先,在我国证券市场现行交易机制下,由于缺乏大宗交易和程序化交易机制,因而从基金管理人下达投资组合指令到最终成交的交易过程中,存在着严重时滞。其次,由于我国证券市场缺乏做空机制,即使基金管理人事先预见到市场的下跌,也无法有效地规避市场风险,而只能通过减少股票持有量来减少损失。但由于基金资金量大,在大势下挫时难以或不便退出,在这方面甚不如散户有优势。一旦股市出现下跌,即使基金管理人的资产运作能力很强,能够保持基金的跌幅小于市场水平,也同样会面临赎回压力。
三、小结
证券投资基金作为一种独特的金融产品，能够提供专家理财等服务。从理论上讲，基金的多元化投资可以有效降低个别企业或者债种风险。但是，如果整个市场处于下跌状态，包括各种有价证券的基金投资组合自然也难免遇难。成熟证券市场上的基金管理经验证明，面对市场风险，基金管理的基本原则，就是把风险防范放在投资管理的首位。虽然目前我国每家证券投资基金都将风险防范放在投资管理的首位，并有相应的风险控制及政策上的大力扶持，但是，我国的证券市场仍然不成熟，金融品种单一，风险管理呈现出十足的“风险”性，同时，基金自身的组织结构，运作手段及我国对证券投资基金制定的相应法律法规上的局限，导致了我国证券投资基金在风险管理上的缺陷，阻碍了我国证券基金的健康稳定发展。
所以，要有效的防范证券投资风险，我们要开发出新的投资工具，比如，金融衍生工具就是一种新的投资工具，有效地用以规避投资基金风险。
