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毕业论文 一稿
题目： 凌云工业股份有限公司盈利能力分析
学院 年级 专业
学生姓名学号 指导教师职称 日 期
目 录
摘要.....................................................................1
一、绪论.................................................................2
（一）研究的目的及意义...............................................2
1.研究目的........................................................2 2.研究意义........................................................3
（二）国内外研究综述.................................................4
1.国外研究综述....................................................4 2.国内研究综述....................................................5
（三）研究方法.......................................................5
1.模型法..........................................................5 2.查找文献法......................................................5
二、相关理论概述.........................................................6
（一）盈利能力的相关概述.............................................6 1.盈利能力的内涵 6 2.盈利能力的分析内容..............................................6 3.盈利能力分析的意义..............................................7
（二）杜邦分析体系...................................................8
1.杜邦分析法的基本原理............................................8 2.基于杜邦分析的盈利能力因素分析..................................8
三、基于杜邦分析法的凌云股份有限公司盈利能力分析.........................9
（一）公司简介.......................................................9
（二）基于杜邦分析法的凌云股份有限公司盈利能分析....................10 1.凌云股份有限公司盈亏情况分析...................................10 2.权益净利率的诱因分析...........................................11
四、提高凌云股份有限公司盈利能力的建议..................................12
（一）降低负债水平，优化企业资源配置................................12
（二）提高企业的资金利用效率，分散企业的运营风险....................13
（三）严格控制企业的生产成本，提高利润水平..........................13
五、结论................................................................14 参考文献................................................................14
凌云工业股份有限公司盈利能力分析
摘要：凌云工业股份有限公司，是河北大型的综合工业企业，也是华北地区唯一的大型汽车零部件生产公司，多年来生产经营和市场效益情况都居于良好。但是随着近年来工业的不景气，整个行业面临着销售萎靡的状况，凌云工业也难逃企业利润下降和资产负债较高的风险。根据凌云工业财务报表，主要采用杜邦分析法，并辅以文献分析法和模型分析法，对企业的经营效率、管理能力和盈利水平进行多维度的研究分析。力图为企业在面对行业不景气时如何提高经营管理能力，如何拓展多元的销售渠道，如何优化企业的资产结构以及合理的控制企业生产成本提出建设性的意见和参考方案。
关键词：盈利能力；杜邦分析法；凌云股份有限公司
Abstract：Hebei Lingyun Limited by Share Ltd, is a large comprehensive industrial enterprises, is the only area of North China large auto parts manufacturing companies.This paper will use the model method and the data collected by two kinds of methods based on DuPont analysis on the main financial indicators of Limited by Share Ltd Lingyun.According to the data of Lingyun Limited by Share Ltd decomposition Limited by Share Ltd's aet liability ratio is higher, so the company has the financial risk busine and security is higher.This is mainly Lingyun Limited by Share Ltd sales profit margins fell sharply the consequences of this course, and in recent years the steel industry as a whole industry sales slump, the deterioration of the environment are inseparable, so Companies need to adopt various marketing methods in sales so as to enhance the profit space.So we should adjust the capital structure, changes in the operating mode, the 3 aspects of the strict control of the production cost, make busine strategy of diversification, thereby enhancing profitability.1
Key words：Profitability;DuPont analysis;Lingyun Limited by Share Ltd
自改革开放以来，我国的经济发展水平保持了中高速增长，由粗放型经济发展模式向集约型转变，市场经济主体不断完善，第三产业在市场经济中的所占比重不断提高，但是第二产业的主导性暂未改变。经济的全球化和国际化使得各国的经济逐渐形成共同体，牵一发而动全身，2010年国际局势发生动荡，国内经济开始局部衰退，央行改变了扩张性的货币政策，严重影响了我国的工业企业的资产收益率。本文以凌云工业股份有限公司为例，旨在通过对企业的财务和经营情况进行分析研究，为提高企业的盈利能力和经营管理水平提供新思路。
一、绪论
（一）研究的目的及意义
1.研究目的2010-2011年，以希腊为代表的欧洲诸国发生了严重的债务危机，对全球的经济体系造成了严重的影响，国内经济在动荡的局势下，人民币进一步贬值，央行也改变了一贯宽松的货币政策，各行各业面临着巨大的风险与挑战。据中国工协的相关数据显示，钢铁行业已经连续两年销售困难，利润率不足3%，比工业行业的行业平均利润整整低了3个百分点，严重脱离正常水平。凌云股份是生产汽车零部件企业的工业企业代表，在此次危机中，也出现了连续的业绩下滑现象。国内如今越来越多的资深工业已经向着非工业业务进行拓展，武钢集团在2011年曾经两度对外进行巨额投资[1][2]。根据该公司的年报披露，公司非钢产业一年占公司利润总额半数以上。我国工业龙头也打算进军微电子行业，工业行业开始放弃自己的主营业务向非钢业务转变，这也是我国工业行业发展现状的体现。在此背景下，文章通过凌云工业股份有限公司的财务报表深入的挖掘，确立了本文的研究目的——为企业的发展尤其是工业企业的发展，提出一套切实可行的方案，以提高企业的经营管理能力额市场盈利能力，促进企业健康稳定的长远发展。
2.研究意义
衡量企业实力的一个重要标准就是企业的盈利能力，反映在数据上就是企业的资产利润率。企业的利润不仅反映了企业的经营状况，也关系到企业的税收和债偿能力，更关系到企业的职工福利[3]，所以研究凌云工业的盈利能力具有非常重要的现实意义。
（1）有利于提高股东的投资收益
良好投资回报是每个投资人在选择投资企业的关注焦点和终极目标。每个人在投资之前都会对自己将要投资的企业进行一系列的分析，看看该企业的经营状况。然而企业的盈利能力，就是衡量这个企业是不是有投资的价值以及能否获得更高股利的一个很好的指标。对于投资者而言，他们在选择投资的时候更倾向于那些企业经营能力，尤其是盈利能力好的成长型企业，因为企业的市值和股价都是建立在企业盈利的基础上[4]，只有企业的盈利稳定且良好，才会受到市场更多的关注和追捧，投资者和企业才能共同受益。
（2）有利于维护债权人的资金安全
企业为了扩大自身的生产力，就必须购买更好的设备机器，扩大自己的生产规模。然而如果企业财力有限，就面临着向金融机构长期债权人申请贷款来提升自身的盈利能力的问题。如果企业财务管理良好，可以轻松的承担贷款利息的重担，那么债权人投入的资金安全性是很高的，企业再次申请贷款的难度也会下降，这样 “有借有还，再借不难”将会形成一个良性循环。
（3）有利于提高政府的财政税收
政府的财政税收是我们国家的主要收入来源，而缴税的主体主要是那些是企 3 业单位。如果企业的盈利能力越强，就意味着企业发展前景越广，获利空间越大，那么对政府的税收贡献也随之加大。政府就可以拿出更多的税收收入投入文化教育、科技研发及各项公益事业，可以促进国民经济的良性运转，推动社会主义社会的更好发展。
（4）有利于保障企业职工的合法权益
从员工的利益出发，员工当然想在效益好的企业工作，这样工资才能按时发放，一个企业的盈利能力能成为了人们在就业时衡量的一个标准。企业经营管理水平通过对企业的盈利能力评估也能加以展现。企业的管理强业绩好，一方面也证明了企业自身的市场前景广阔，获利空间丰厚；另一方面也证明了企业工作稳定性强、职工的升职加薪空间大、福利待遇水平高，可以为企业留住更多的人才资源，有利于保障企业职工的劳动者权益。
综上所述，运用杜邦分析法分析凌云工业股份有限公司的发展现状，对于提高企业的市场效益，增强我国工业行业的市场活力，促进我国市场经济的良性发展具有深远的意义。
（二）国内外研究综述
1.国外研究综述
国外对于企业盈利能力的研究历史悠久，具体可以追溯到上个世纪50年代[5]，但学者对此的研究却从未停止过，始终以一种严谨科学的精神为相关的理论研究进行着不懈的努力。到了本世纪，Nikolaos和Zoe Frangouli(2002)认为企业的盈利能力和负债率成负相关[6]。Thomsen,Pedersen和Kvist(2001)以欧美企业为例，通过对其财务指标的相关分析，发现企业的盈利能力与股权结构并不存在明显的关联，更无明确的规律可循。Brooth等（2001）对发达国家企业进行利润杠杆水平相关数据研究，发现企业的杠杆水平与盈利性存在反函数关系David Bernotas(2005)研究了小岛国家金融行业公司所有权结构结果发现在持有大量负债的情况下是不可能利润最大化的。2.国内研究综述
八十年代的改革开放促进了我国市场经济的飞速发展，提高了企业的市场竞争力，企业为了赢得更多的市场份额，对企业的盈利能力投入了更大的重视，学者对于盈利能力的理论研究也全面而广泛的开展起来。我们重点来讨论工业企业的盈利能力研究理论，徐匡迪、李长胜将研究的重点放在了企业在提高盈利能力的同时，更要关注生态环保、低碳节能；林毅夫则更关注企业的股权结构，以及生产规模的合理性[7]；2008年，李灿在对企业的财务报表分析时更加关注每股净资产收益率（简称ROE），认为它是企业盈利能力的关键指标[8]。2009年，赵选民、张晓阳对企业的营运效率和价值成长进行了深入的研究，发现负债过高会严重拖累企业的正常盈利水平，甚至会拖垮整个企业[9]；莫红对多家企业的财务报表进行了主分量分析，发现企业的盈利能力与资产负债结构呈负相关关系。2010年，王晓东和黄华在前任研究的基础上，对影响企业能力的指标做了进一步的细化，提出企业的股份收益比、资产收益率、权益净利率和销售净利率对于企业的盈利能力都有重要的影响，但不排除库存周转率的重要性[10]。
（三）研究方法
1.模型法
通过构建杜邦分析模型，找出凌云股份有限公司盈利状况发展的大致趋势。2.查找文献法
通过对国内外的相关资料，进行整理、归纳和具体分析，从而对企业的盈利能力进行全面深入的研究。
本文运用文献分析法，通过建立杜邦分析模型，对凌云工业财务报表的“五表一注”进行全方位的研究，用数据来说话，发现凌云股份有限公司的盈利能力的确存在问题，本文旨在通过对凌云工业在当前的经营模式进行科学理性的评估和判断，对企业的管理模式和盈利模式提出改进意见。
二、相关理论概述
（一）盈利能力的相关概述
1.盈利能力的内涵
盈利能力通常指的是，企业在正常经营的特定时期内企业的获利能力，一般情况下，企业的盈利能力与利润成正比。但永远不能说企业的盈利能力绝对强或是绝对弱，因为能力本身就是一个相对概念。
2.盈利能力的分析内容
(1)与投资有关的盈利能力分析
前文中略有提及，企业的盈利能力是投资者关注的重要指标，尤其是营业收入、净利润的增速，因为盈利能力是判断一个企业是否具有成长价值、是否具有市场前景、股价是否还有上升空间的关键性指标。企业的盈利能力越高，企业的价值才越高，才能更好更广泛的吸引投资。
(2)与销售有关的盈利能力分析
企业的盈利能力还包括了企业的经营水平，从资产损益表中，我们可以重点关注利润与成本两项。企业要想提高利润，除了降低生产管理成本，关键还是要取决于企业的销售收入。销售收入的增加有助于提高企业盈利能力，而销售收入的提高主要通过：1.提高销量或提价，2.推出新产品增加销售收入，3.并购新的企业。
（3）与成本有关的盈利能力分析
企业就像一颗大树，要想枝繁叶茂，必须做到根系发达。企业最初的成本预算决策会对以后的生产销售环节产生至关重要的影响，所以做好前期的成本决算也是强化企业的资金成本意识，提高资金运作效率的必经之路[11]，这样不仅可以避免决策上的疏漏和执行上的不务实，还可以提高企业的盈利能力。3.盈利能力分析的意义
（1）提高市场竞争力。企业的盈利能力反映的企业的经营管理水平和业绩增长水平，通过对其研究和分析，可以促使企业的决策者通过各项数据和指标，为行业的发展和企业的前景作出更具前瞻性的判断和决策，完善公司治理机制，提高企业管理水平和经营能力，提高企业的综合竞争力。
（2）进行查缺和补漏。任何企业的发展都不会无懈可击，必然会存在或多或少，或大或小的疏漏之处。一方面，分析企业的盈利能力有助于发现企业经营管理上的漏洞，并通过及时有效的采取针对性的措施，提高企业的经营效益，为企业的市场营收解除后顾之忧；另一方面分析企业的盈利能力还有助于发现企业在资金链方面的相关问题，资金链相当于企业的血液，一旦发生断裂企业就会举步维艰难以长远，然而资金链紧张又是每个企业在发展中终究会遇到的问题，为了促进资金的持续流通，企业免不了需要融资借贷，而借贷的比例直接关乎到企业会增加负债风险还是会促进盈利，通过盈利能力分析，可以对企业的利润空间和市场前景做一个科学的评估，对企业和债权人都必不可少。
（3）关乎股东利益。企业的股票通过证券市场进行交易，不论是一级市场还是二级市场，投资人在选择投资对象时，企业的盈利能力才是至关重要的，当然也会参考性的对企业财务和管理进行分析。股价的波动一方面是证券市场大环境的影响，另一方面，也是最核心的，还是企业的盈利情况。投资人要想从股价和股息中获利，关键还是选择一家好企业，企业的好与坏就在于盈利能力上。
（二）杜邦分析体系
1.杜邦分析法的基本原理
杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，是由美国杜邦公司最早使用而得名。主要以净资产收益率ROE为核心，结合销售净利率、总资产周转率、权益乘数间的关联性，对企业的资本结构、经营效率、获利能力进行综合分析的一种研究方法。本文运用杜邦分析体系对凌云工业股份有限公司进行系统的分析，重点研究 7 了企业的净资产收益率、总资产周转率和权益乘数，旨在对企业的盈利能力作出科学合理的评估。
2.基于杜邦分析的盈利能力因素分析
(1)权益净利率
权益净利率，又称净资产收益率。主要反映企业的资本结构、经营效率和获利能力，也是考量股东投资报酬的重要指标。净资产收益率ROE=净利润/股东权益=销售净利率*总资产周转率*权益乘数
(2)权益乘数
权益乘数，指的是企业所有者资产在总资产中所占的比重，一般来讲，权益乘数与所有者资产占总资产的比重呈负相关关系，与企业的负债、经营风险和市场风险呈正相关关系。
(3)总资产周转率
总资产周转率通常用来衡量企业的营收能力。总资产周转率越高，意味着企业的营业收入和利润越高，意味着企业的资金周转速度以及利用率越高，意味着企业的销售能力和管理水平越高。相反，如果企业的总资产周转率比较低，这意味着企业的资金流动性差，资金的占用成本随之提高，会严重挤压企业的利润空间[12]。一般由由企业的营收收入与总资产的比率计算得出。
（4）总资产报酬率
总资产报酬率是用来衡量企业总体获利能力的重要指标，可以评价企业在一定时期内包括负债在内的综合盈利能力，和企业的资金管理能力[13]。一般通过报酬总额与总资产的比率计算得出。
(5)销售净利润率
销售净利润率通常用来衡量企业在行业内的综合营销能力。销售净利润率越高，意味着企业的营销所得越多，也表明了企业受整体市场环境的影响越小。一般来由企业的净利润和销售净额的比率计算得出。
三、基于杜邦分析法的凌云股份有限公司盈利能力分析
（一）公司简介
凌云工业有限公司是主营汽车零部件的河北大型综合企业，为分析该企业的盈利能力，本文特别对企业在2013-2015年间的财务报表进行了数据分析，并提取出报表中的几项关键指标——资产总额、负债总额、销售收入、营业成本、净利润进行深入的研究[14]，具体情况可见下表：
表3-1 2013-2015年度凌云股份有限公司主要财务指标（单位：元）
年度 2013 2014 2015 资产总额 6,664,031,855 7,517,885,261 8,885,173,128
负债总额 3,933,719,042 4,586,865,285 4,525,649,488
销售收入
营业成本
净利润 223,587,405 275,915,919 303,026,473
5,632,824,100 4,573,660,455 6,553,587,810 5,263,079,214 7,244,785,169 5,768,017,191 运用杜邦分析法分析表3-1的数据，将凌云工业股份有限公司的盈利能力通过各项财务比率的形式加以呈现[15]，将财务数据用更直观的总资产回报率、总资产周转率、权益净利率、资产净利率、权益乘数、资产负债率和销售净利率来表示，具体情况可见下表：
表3-2 2013-2015年度凌云股份有限公司盈利指标比较表
年份 总资产回报率 权益净利率 总资产周转率（次）资产净利率 权益乘数 资产负债率 销售净利率 2013 2014 2015 6.36% 6.97% 6.46% 8.62% 9.91% 5.16%
0.89 0.92 0.88
3.53% 3.89% 3.69%
2.44 2.56 2.04
59.03% 61.01% 50.93%
3.97% 4.21% 4.18%
（二）基于杜邦分析法的凌云股份有限公司盈利能分析
1.凌云股份有限公司盈亏情况分析
(1)分析总资产回报率，2013年凌云股份有限公司的总资产回报率是6.36%，是2013-2015年总资产回报率的最低值，说明了企业当时虽有盈利但盈利水平较 9 低。从技术层面来分析，这主要是凌云工业股份有限公司所处的整个行业都比较低迷，即使是行业的龙头企业，发展的也极为困难。这就启示我们，当企业遇到行业的寒冰期时，绝不能坐以待毙，必须主动出击，一方面要拓展多元化的销售渠道和改进传统的销售模式，另一方面也要提高企业的抗风险能力，这样才能保证企业不受或少受行业的影响，提高企业的盈利能力。
(2)分析总资产周转率，表中数据显示2013-2014年凌云股份有限公司的该指标虽有所浮动但是基本的数值还是趋于稳定，如2013年为0.89，到2014年为0.92，数据的变化并不大，但是数值却比较低，说明了企业的资金流动性比较差。总资产周转率是反映企业经营效率的重要指标，凌云工业的总资产周转率数值较低，说明总资产周转较慢，库存水平较高，反应销售能力需要提高。企业可以通过采取薄利多销的方式，提高资产周转速度。
(3)分析资产负债率，近年来随着工业行业日渐饱和，国家开始逐渐减缓了对工业行业的扶持力度，导致工业行业的资产负债率久居高位。从表3-2可以看得出来凌云股份有限公司的资产负债率维持在50%以上，所以可以看出企业存在较高的财务风险和经营安全问题。
(4)分析销售净利率，表中的数据显示2013年凌云股份有限公司的销售净利率为3.97%，2014年为4.21%，2015年为4.18%，平均每年的销售净利率只有4个百分点，可见该企业的销售利润比较低。销售净利率是反映企业盈利能力的最核心的指标，结合当前的市场情况，整个工业行业正处于寒冰期，所以凌云工业的销售利润下滑也是情理之中。
(5)分析权益乘数，表中的数据显示2013年凌云股份有限公司的权益乘数为2.44，2014年率为回升至2.56，到了2015年成了2.04，由此可见企业所有站的资产占比较少，且有减少趋势，反映了企业的负债和风险加大。权益乘数是影响企业资产收益率的关键因素，因此通过对权益乘数的分析，有利于提高企业应对风险的警惕性，企业的决策者在运营企业时可以更为科学合理的评估企业的债务压力。2.权益净利率的诱因分析
权益净利率是企业的净利润和净资产的利率，通常用来反映股东的资产报酬情况，本文通过对凌云工业股份有限公司的财务数据进行纵向的分析研究，尤其重点分析了2013-2015的相关数据。
根据公式：权益净利率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数 2013年权益净利率为 8.62%= 3.97%×0.89×2.44 2014年权益净利率为 9.91%=4.21%×0.92×2.56 结果表明，企业的权益净利率2014年为9.91%，同比有所上升，表明了该企业的股东报酬略有提高。但是企业的权益乘数2014年为2.56，同比上升，表明了企业的负债压力增加。这就说明企业的负债压力与业绩的增长没有明显的关系，业绩增长也很难消除企业的负债压力。
在此基础上，本文运用杜邦分析法，通过对各指标对权益净利率的具体影响程度进行逐一分析：
（1）销售净利率的变动影响
根据2014年的销售净利率得出2013年的权益净利率为9.14%=4.21%×0.89×2.44 销售利润变动影响为9.14%= 8.62%-（-0.52%）（2）资金周转率的变动影响
根据2014年的销售净利率和资产周转率得出2013年的权益净利率为9.45% =4.21%×0.92×2.44 资金周转率的变动影响为0.31% =9.45%-9.14%（3）权益乘数的变动影响
权益乘数的变动影响为0.46%=9.91%-9.45% 2014年凌云股份有限公司销售净利率大幅上涨是一个最大的亮点，随着销售净利率的大幅度上涨还拉动了权益乘数的上扬。对销售净利率分析如下：
2013年销售净利率=223587405÷5632824100=3.97% 11 2014年销售净利率=275915919÷6553587810=4.21% 2014年的净利润高达275915919元，这主要得力于凌云股份有限公司在2014年收购了西钢置业有限责任公司。使得凌云股份有限公司的市场规模不断扩大，建立了新的庞大的客户群，促进了利润水平的质的增长。也为凌云股份有限公司实现扭亏为盈，创造利润奇迹打下了基础。
四、提高凌云股份有限公司盈利能力的建议
（一）降低负债水平，优化企业资源配置
经过上文的论述，可以看出凌云股份有限公司的资产负债率连续三年都维持在50%以上，已经明显超过了2013年的工业行业资产负债率水平值，所以公司存在较高的财务风险和经营安全问题。本文认为，目前凌云股份有限公司需要尽一切努力调整企业的资本结构，优化企业的资源配置，以降低企业的资产负债率。关于具体方案本文认为，目前凌云股份有限公司需要尽一切努力调整企业的资本结构，优化企业的资源配置，建议通过以下措施以降低企业的资产负债率。一方面，与同行业的企业通过投资控股、参股合并等方式，实现企业资源的优化配置。另一方面，采取债转股的方式，债权人转化为股东，降低企业的资产负债率，促进企业转型升级的动力，实现有限资源的最大化配置，增强企业的创新能力，提高企业抗风性能力，从而提升企业的盈利水平。
（二）提高企业的资金利用效率，分散企业的运营风险
如前所述，我国的工业行业已经进入了一个较长的“严冬”时期，工业行业要想迅速的提高自身的盈利能力，就必须优化企业的资本结构，促进企业的资金流通，提高资金的周转率。资金就是企业的“血液”，是企业正常运转的必要条件和关键因素，只有让公司的血液丰富，加快转换自身的经营方式，才能使企业在这个寒冬里暖和起来。当前，凌云股份有限公司的财务状况并不是十分乐观，所以必须要尽可能的在上下游企业之间建立产业的供应链，形成服务增值优势，这样不仅可以提高资金的周转率，而且还能提高其在国内工业行业的核心竞争力。在国内疲软的市场环境里实现多元化的经济战略，尽量降低企业的运营风险，加快企业资金的运转速度，才能使企业提升自己的盈利能力。
（三）严格控制企业的生产成本，提高利润水平
开源也需节流。销售收入的增加可以提高企业的销售利润，但是如果企业的发展患上费用依赖症，单位销售成本的提高，销售费用和管理费用失控，即便销售收入增加，获取了市场份额的扩大，也会拖累企业的销售利润、降低销售毛利率，从而失去产品竞争力。同时企业还需要特别注意收付款的最佳时间，避免资金的浪费与不必要的占用情况，另一方面也要加紧对债务的压缩和清理，促进资金回笼，也有利于企业更快的清偿银行贷款，降低企业的负债压力。
五、结论
本文主要通过杜邦分析法对凌云工业股份有限公司的财务数据进行分析，发现企业在2013-2015年，权益净利率呈上升趋势，表明股东的报酬减去丰厚，企业的利润有所提高，但是这三年的权益乘数呈下滑趋势，表明企业的负债压力增加，风险加剧。2013-2014年，凌云股份有限公司将西钢置业公司收入囊中，通过企业的并购重组实现了企业短期内的销售额有所增加，利润有所增长，权益乘数和资产负债率同期下降，资金周转率上升，充分说明了企业的销售利润对企业发展的重要作用。企业在2015年的财报显示，企业的权益乘数出现下降，债务压力减轻，企业的资产净利率由于负债的减少，较2013年出现显著的上升，充分说明了降低企业负债可以有效的，或者说显著性的提高企业的利润水平。
综上所述，提高企业的盈利能力，一方面通过提高产品销售收入，合理管控费用，保障现金流的安全，优化资本结构和经营效率。另一方面也要加快促降低企业的负债压力，提高企业的抗风险能力，促进企业的多元化发展。
参考文献
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