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财务管理习题（精编）
1.某企业拟筹集资金4 500万元。其中按面值发行债券1 500万元，票面年利率为10%，筹资费率为1%；发行优先股500万元，年股利率为12%，筹资费率为2%；发行普通股2 000万元，筹资费率为4%，预计第一年股利率为12%，以后每年按4%递增；利用留用利润500万元。该企业所得税税率为25%。
要求：（1）计算债券成本率；（2）计算优先股成本率；（3）计算普通股成本率；（4）计算留用利润成本率；（5）计算综合资金成本率。解（1）债券成本率＝1500 ×10%×（1-25%）/1500×（1-1%）=7.58%（2）优先股成本率＝500 ×12% /500×（1-2%）=12.24%（3）普通股成本率＝2000 ×12% /2000×（1-4%）+4%=16.5%（4）留用利润成本率＝ 500 ×12% /500+4%=16%（5）综合资金成本率＝1500/4500×7.58％＋500/4500×12.24％＋2000/4500×16.5％＋500/4500×16％＝13％
2．甲企业准备选择一支股票进行投资，现有A公司股票和B公司股票可供选择。A公司股票目前市价为8元，上年每股股利为0.4元，预计股利每年以2％的增长率增长。B公司股票现行市价为6元，上年每股股利为0.6元，公司采用固定股利政策。甲企业所要求的投资报酬率为8%。
要求：（1）利用股票估价模型，分别计算A、B两公司的股票价值；
（2）请代甲企业作出股票投资选择，并简要说明理由。解：（1）A公司股票价值=0.4×（1＋2％）/（8％－2％）＝6.8 B公司股票价值=0.6/8%=7.5（2）甲公司应选择B公司的股票，因为B公司股票价值高于价格，而A公司股票价值低于价格，故投资B公司。
3.甲公司2002年4月8日发行公司债券，债券面值1 000元，票面利率10％，5年期。要求：
(1)假定每年4月8日付息一次，到期按面值偿还。乙公司于2006年4月8日按每张1020元的价格购入该债券，并持有到期。求债券的到期收益率为多少?(2)假定该债券到期一次还本付息，单利计息。乙公司于2006年4月8日按每张1380元的价格购入该债券并持有到期。则债券的到期收益率为多少?(3)假定该债券每年4月8日付息一次，到期按面值偿还。乙公司2004年4月8日计划购入该债券并持有到期，要求的必要报酬率为12％(可视为市场利率)，则该债券的价格为多少时乙公司可以购入?(4)假定该债券到期一次还本付息，单利计息。乙公司2004年4月8日计划购入该债券并持有到期，要求的必要报酬率为12％，则该债券的价格为多少时乙公司可以购入?（1）债
券的到
期
收
益
率
= {1000*10%+[(1000-1020)/1]}/1020=7.84％(2)债券的到期收益率={(1000*10%*5)+[(1000-1380)/1]}/1380=8.7％
(3)债券的价格=1000×10％(P/A，12%3)，3+1 000×（1+12%）^-3 =100×2.402+1000×0.712 =952.2（元）
当该债券价格等于或低于952.2元时，乙公司可以购买。（4）债券的价格=1000×（1+5×10％）×（1+12%）^-3=1000×1.5×0.712 =1068（元）
当该债券价格等于或低于1068元时，乙公司可以购买。
4.某企业计划利用一笔长期资金购买一家公司的股票，现有A公司和B公司可供选择。已知A公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长；B公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，公司采用稳定的股利政策。该企业所要求的投资收益率为8%。
要求：（1）计算A、B公司股票的内在价值；（2）请代该企业做出股票投资决策；
（3）假定该企业另有一笔资金准备再投资一支股票。现有C公司和D公司可供选择。已知C公司基年股利为每股6元，预计年股利增长率为6%；D公司基年股利为每股5元，预计年股利增长率为8%。假定企业两年以后转让该股票，预计C公司股票转让价格为每股30元，D公司股票转让价格为每股31元。该企业投资的期望收益率为15%，目前C、D两公司股票现行市价均为每股33元。请代该企业做出股票投资决策。
解：(1)A公司股票价值＝0.15×（1+6％）/（8％-6％）=7.95元(2)B公司股票价值＝0.6÷8％＝7.5元
(3)因为A公司股票价格9元高于其内在价值7.95元，不应投资，而B公司股票价格7元低于其内在价值7.5元，还有一定的升值空间,应投资。
(4)C公司股票价值=6×(1+6％)×（1+15%）^-1+[6×(1+6％)^2+30]×(1+15%)^-2=6.36×0.870＋36.7416×0.756=33.31元
D公司股票价值＝5×(1+8％)×（1+15%）^-1+[5×(1+8％)^2+31]×(1+15%)^-2＝5.4×0.870＋36.832 ×0.756=32.54元
决策：由于 C公司股票价值大于D公司股票价值，且大于现行市价，所以该企业应投资C公司股票。
5.某企业有一投资机会。建设期2年，初始投资额240万元，第一年初投入140万元，第二年初投入100万元，第三年初投产，使用寿命4年，直线法折旧。项目投产时需垫支营运资金40万元，项目结束时全部收回。每年的销售收入220万元，付现成本110万元。所得税率30%，资本成本10%。试计算各年的NCF、净现值，并判断该项目是否可行？
解：每年折旧=240/4=60万元
NCF0=140万元 NCF1=100万元 NCF2=40万元 NCF3-5=220*(1-30%）-110*(1-30%)+60*30%=95万元 NCF6=95+40=135万元
NPV=95*(P/A,10%4)*(1+10%)^2+40*(1+10%)^6-[40(1+10%)^2+100(1+10%)^1+140]=7.3699万元
由于该项目的净现值大于零，因此该项目可行。
6.某公司准备购入一设备。有两个方案：甲方案需投资20万元使用寿命5年，直线法折旧5年后无残值。每年的销售收入8万元，每年付现成本3万元。乙方案需投资24万元，也采用直线法折旧，使用寿命也为5年，5年后残值4万元。5年中每年的销售收入为10万元，付现成本第一年为4万元，以后每年增加2000元，另垫支营运资金3万元。所得税率40%，资本成本5%。要求：（1）计算两个方案的现金流量；（2）计算两个方案的净现值，作出选择。解：(1)甲方案 折旧=20/5=4万元 NCF0=-20万元
NCF1-5=8*（1-40%）-3*（1-40%）+4*40%=4.6万元 乙方案
NCF0=-（24+3）=-27万元
NCF1=10*0.6-4*0.6+4*0.4=5.2万元 NCF2=10*0.6-4.2*0.6+4*0.4=5.08万元 NCF3=10*0.6-4.4*0.6+4*0.4=4.96万元 NCF4=10*0.6-4.6*0.6+4*0.4=4.84万元 NCF5=10*0.6-4.8*0.6+4*0.4+4+3=11.72万元（2）甲方案
NPV甲=4.6（P/A,5%,5）-20=19.9134-20=-0.0866万元
NPV乙=5.2（1+5%）^-1+5.08（1+5%）^-2+4.96（1+5%）^-3+4.84（1+5%）^-4+11.72（1+5%）^-5-27=27.0512-27=0.512万元
由于甲的净现值小于0，而乙的净现值大于0，因此应选择乙方案。
7.某公司准备一项新产品开发的投资项目，预计资料如下：（1）原始投资额：第一年初和第二年初各投资500万元于固定资产。第二年末建成，建成投产时再垫支100万元流动资金。固定资产预计可使用6年，期满残值16万元，直线法折旧，垫支流动资金期满收回80%。
（2）投产后：第一年销售收入300万元，以后5年均为600万元；第一年付现成本为80万元，以后5年的付现成本均为160万元。所得税率30%。
要求:（1）计算各年的NCF；
（2）若资金成本12%，用净现值法评价方案是否可行。解：（1）NCF0=-500万元 NCF1=-500万元 NCF2=-100万元 每年的折旧额=(1000-16)/6=164万元 NCF3=300*0.7-80*0.7+164*0.3=203.20万元 NCF4-7=600*0.7-160*0.7+164*0.3=357.20万元 NCF8=357.20+16+100*80%=453.20万元
（2）NPV=(-500)+(-500)*（1+12%）^-1+(-100)*(1+12%）^-2+203.2*(1+12%）
^-3+357.2*(P/A,12%,5)*(1+12%）^-3+96*(1+12%）^-8=74.11>0 因此该方案可行。
8.某公司拟进行一项投资，需要筹集资金100万元，预计当年可实现销售收入50万元，变动成本总额为15万元，固定成本总额为20万元，现有两种方案可供选择（债务资金年利息率为10%）：
A：债务资金30万元，权益资金70万元；B：债务资金50万元，权益资金50万元。
要求：①计算该公司的经营杠杆系数；②分别计算两方案下的财务杠杆系数和综合杠杆系数；③预测当销售量降低5%时，两方案下的每股收益将如何变化？④你将选择哪种筹资方案？为什么？ 解：（1）边际贡献=50-15=35万元 息税前利润=35-20=15万元 DOL=35/15=2.33(2)方案A ：
债务利息=30 x 10%=3万元 DFL=15/(15-3)=1.26 DCL=2.33 x 1.26=2.94 方案B：
债务利息=50 x 10%=5万元 DFL=15/(15-5)=1.5 DCL=2.33 x 1.5=3.5（3）方案A EPS的变动额=-5% * 2.94 =-14.7% 方案B EPS的变动额=-5% *3.5=-17.5%（4）我将选择筹资方案A，因为方案A的财务杠杆系数比较低，当预计销量降低时，对每股收益的影响比较小。
9.某公司现有普通股100万股，股本总额为1000万元，公司债券为600万元。公司拟扩大投资规模，有两个备选方案：一是增发普通股50万股，每股发行价格为15元；一是平价发行债券750万元。若公司债券年利率12％，所得税税率25％。
要求：① 计算两种筹资方式的每股利润无差别点；
② 如果公司预期息税前利润为400万元，对两个筹资方案做出择优选择。
解：（1）（EBIT-600×12%）×（1-30%）/150=[EBIT-（600+750）×12%]×（1-30%）/100 EBIT=342 万元
（2）预期息税前利润400>342，应选择增发债券筹集资金，这样预期每股利润较高。
