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造船公司股权转让股东全部权益价值项目资产评估方法
一、评估方法
资产评估所使用的方法可归纳为市场法、收益法和资产基础法三种。
市场法是指利用市场上同样或类似资产的近期交易价格，经过直接比较或类比分析以估测资产价值的一种评估方法。能够采用市场法评估的基本前提条件是需要存在一个该类资产交易十分活跃的公开市场。
收益法是指通过估测被评估资产未来预期收益的现值来判断资产价值的一种评估方法。收益法的基本原理是任何一个理智的购买者在购买一项资产时所愿意支付的货币额不会高于所购置资产在未来能给其带来的回报。运用收益法评估资产价值的前提条件是预期收益可以量化、预期收益年限可以预测、与折现密切相关的预期收益所承担的风险可以预测。
企业价值评估中的资产基础法也称成本法，是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。
三种基本方法是从不同的角度去衡量资产的价值，它们的独立存在说明不同的方法之间存在着差异。三种方法所评估的对象并不完全相同，三种方法所得到的结果也不会相同。某项资产选用何种或哪些方法进行评估取决于评估目的、评估对象、市场条件、掌握的数据情况等等诸多因素，并且还受制于人们的价值观。本项评估为企业整体价值评估，由于被评估单位为船舶制造工业企业，市场上很难取得类似股权的公开交易案例信息，根据本次评估目的和评估对象的特点，以及评估方法的适用条件，选择采用了资产基础法和收益法进行评估。
在对收益法和资产基础法评估的各方面进行比较后，我们认为资产基础法的结果更合理地反映了委估资产的价值，因此我们选择资产基础法的结果为本项评估的最终结果。
(一)资产基础法
资产基础法是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的一种方法。
1、流动资产的评估
流动资产是指企业在生产经营活动中，在一年或超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产。
根据我国财政部的有关规定，流动资产通常按其表现形态可分成为货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收股利、应收利息、应收账款、其他应收款、预付账款、应收补贴款、存货、待摊费用、一年内到期的非流动资产和其他流动资产等 13 类，评估中根据不同流动资产的特性，选用不同的评估方法评估。本次委估的流动资产为货币资金、应收利息、应收账款、其他应收款、预付账款和存货。
(1)货币资金的评估
货币资金包括现金和银行存款，通过现金盘点、核实银行对账单、银行函证等，以核实后的价值确定评估值。其中外币货币资金按评估基准日的国家外汇牌价折算为人民币值。
(2)应收利息的评估
应查阅存款资料，了解存款利率、存款时间等。评估方法：评估值=存款本金×存款天数×存款利率
(3)应收款项的评估
各种应收款项在核实无误的基础上，根据每笔款项可能收回的数额确定评估值。对于有充分理由相信全都能收回的，按全部应收款额计算评估值；对于很可能收不回部分款项的，在难以确定收不回账款的数额时，借助于历史资料和现场调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，按照账龄分析法，估计出这部分可能收不回的款项，作为风险损失扣除后计算评估值；对于有确凿根据表明无法收回的，按零值计算；账面上的―坏账准备‖科目按零值计算。
预付账款，根据所能收回的相应货物形成资产或权利的价值确定评估值。对于能够收回相应货物的或权利的，按核实后的账面值作为评估值。
对于那些有确凿证据表明收不回相应货物，也不能形成相应资产或权益的预付账款，其评估值为零。
(4)存货的评估
A.在用低值易耗品，采用成本法进行评估。按清查盘点结果分类，将同种低值易耗品的现行购置或制造价格加上合理的其他费用得出重置价值，再根据实际状况确定综合成新率，相乘后得出低值易耗品的评估值。
B.原材料，在将材料成本差异评估为零的基础上，评估价值以经核实后的数量并参考近期市场价计算确定。
C.在产品(建造合同形成的资产)，核算内容是根据建造合同准则的规定，采用完工百分比法确认收入和成本所形成的应向船东所收取的建造合同款项。在核实发生金额合理、内容属实的基础上确认其账面值为评估值。
D.存货跌价准备，在产品存货跌价准备是建造合同产生的合同预计总成本超过合同预计总收入的合同预计损失，建造合同属于不可撤销合同，但在建造合同执行过程中，一是随着国际航运市场的低迷，船东接船意愿不强，部分船东为缩减自身成本，要求船厂减价，甚至选择弃船，导致在建船舶的预计总收入减少；二是船东延期接船，使得在建船舶摊销的固定成本大幅上升；三是由于航运市场持续低迷，船价持续下探，部份船
东要求为其加装部分设备及附送一定量的燃油，这也在一定程度上加剧了造船成本的升高趋势；四是为了维持正常生产所接的亏损订单；五是由于汇率变动的原因。这些原因造成合同预计总成本超过合同预计总收入的金额，形成企业巨额的存货跌价准备。预计损失按账面值确定评估值。
E.在用低值易耗品：对于在用低值易耗品，采用成本法对其进行评估。首先，对纳入评估范围的低值易耗品进行市场询价，以现行市场价格为基础加运杂费确定其重置全价；然后，根据在用低值易耗品的实际状况，结合其经济寿命年限及已使用年限计算其成新率，将重置全价与成新率相乘后得到在用低值易耗品的评估值。
2、长期股权投资的评估方法
龙穴造船长期股权投资，共有明细 3 户。
被投资单位 股权比例% 账面值 被投资单位净资产 评估方法
42.68 30,000,000.00 46,950,030.15
XX管业有限公司 整体资产评估
11.63 5,000,000.00 27,540,138.02
XX船舶钢构有限公司 不进行整体资产评估
33.34 234,145.61 702,436.82
XX置业有限公司 不进行整体资产评估
本次评估中，长期股权投资主要为对下属公司的长期投资，包括对控股子公司和参股公司的投资。对于控股的长期投资，采用企业价值估值的方法对被投资单位进行估值，并按估值后的股东全部权益价值乘以股权比例确定基准日价值。
长期股权投资的评估值=评估基准日评估净资产×投资比例。
对于其他参股的长期投资，在判断资产价值没有大的变动条件下，按基准日资产负债表中净资产乘以股权比例确定价值。
长期股权投资的评估值=评估基准日会计报表净资产×投资比例。
3、固定资产的评估方法
(1)房屋建筑物(构筑物)的评估方法
龙穴造船建筑物和大部分构筑物位于广州市南沙区龙穴岛造船基地内。
评估人员深入细致地分析了委估对象的实际情况、特点和委托方提供的有关资料，由于委估房屋建筑物为非标工业生产用房，目前全部为自用，故本次评估宜采用房地分估的方法，其中房屋建筑物采用重置成本法进行评估。
重置成本法是指通过估算出建(构)筑物在全新状态下的重置成本，再扣减各种损耗因素造成的贬值，最后得出建(构)筑物的评估价值。
计算公式：评估价值＝重置价值×成新率
A.重置价值的确定
目前委估建(构)筑物至评估基准日基本已完工，部分资产目前已办理竣工决算，部分尚在决算过程中，其账面值系根据审价报告、预决算报告、工程承包合同、补充合同等资料分摊入账。本次评估以各项建(构)筑物的企业提供的工程审价报告、预决算报告、工程承包合同等为计算基础，考虑该地区的建筑安装、装饰工程造价的合理涨幅，并考虑工程合理的前期费用及其他费用，再加计一定的资金成本得到委估建
(构)筑物的重置价值。计算公式如下：
建(构)筑物的重置全价=建安综合造价+前期费用及其他费用+资金成本
a.工程造价
工程造价可分别采用概预算编制法、预决算调整法、市价法等方法加以确定。
概预算编制法即按照图纸、有关技术资料及现行地区定额重新编制概预算的方法，当引用最近竣工的工程，因其工程造价基本接近现行建筑造价的工程项目，直接引用原结算的造价计算工程及其费用的组成内容，或者进行适当微调，故亦视同为概预算编制法。
预决算调整法即原决算工程造价所套用的定额不是现行定额及其取费规定，或采用同一定额但时间较长，建筑材料等市场变化较大，则利用原决算工程量，或者进行适当修改后，套用现行预算定额及取费标准计算工程造价方法。
市价法即在评估中通过可靠的途径，如利用近期竣工的同类型工程单方建筑造价或地方造价管理部的公布的当期建筑单方造价等作为依据，计算被估项目单方造价的方法，但构筑物的建造日期、长度、宽度、高度、深度、装修、设备等和选择的案例有差别时则应进行调整，以调整后的建筑单方造价计算评估对象的单方造价。
b.前期费用及其他费用，根据该地区现行有关规定并结合评估对象实际情况，按工程造价的一定比例确定。一般情况下，前期费用包括可行性研究费、勘察设计费、招标费、环境影响评价费等，其他费用包括建设期的工程监理费、建设单位管理费等工程建设期间发生的各项费用。根据行业标准和地方相关行政事业性收费规定，确定前期费用和其他费用的计费标准
c.利息按照现行的贷款利率标准计算，工期根据建筑物面积、规模等因素确定。
B.建筑面积的确定
有权证建筑物的按权证上的面积确定，无权证的建(构)筑物长度、宽度、面积及竣工日期以资产占有方提供的施工图纸、技术说明、资产清单等相关资料上记载的数字为准，并且评估人员在进行现场勘查时，对建(构)筑物的相关数据资料进行核实。
C．成新率的确定
本次评估成新率的测定采用年限法、完好分值率法。
a.年限法计算公式：
年限成新率 = 1 – 已使用年限/建(构)筑物耐用年限
已使用年限 = 评估基准日 – 建(构)筑物竣工日期
规定耐用年限：按建设部颁布的《房地产估价规范》中规定的各类建(构)筑物耐用年限标准，并对建筑物进行现场质量鉴定后，确定规定耐用年限。
b.完好分值率法
依据建设部有关房屋新旧程度的参考依据，评分标准，根据现场勘查技术鉴定，采用打分法确定成新率。计算公式：完好分值率 =(结构打分×评分系数 + 装修打分×评分系数 + 设备打分×评分修正系数)× 100％
c.综合成新率根据以上两种方法测算结果分析判断后确定。
计算公式：综合成新率 = 年限成新率×0.4＋完好分值率×0.6
(2)机器设备的评估方法
机器设备的评估方法主要为重置成本法：
计算公式为：评估值=重置全价×成新率。
A.重置全价的确定：
重置全价由评估基准日时点的现行市场价格和运杂、安装调试费、其它合理费用及资金成本等组成，一般均为更新重置价，即：重置全价=重置现价＋运杂、安装调试费＋其它合理费用＋资金成本 =重置现价×(1＋运杂安装费费率)＋其它合理费用＋资金成本
关于增值税问题：
根据 2008 年 11 月 10 日发布的《中华人民共和国国务院令第 538 号》自 2009 年 1 月 1 日起施行的《中华人民共和国增值税暂行条例》之第八条规定：―纳税人购进货物或者接受应税劳务，支付或者负担的增值税额为进项税额，准予从销项税额中扣除。‖
由于企业购入固定资产(除纳税人自用的应征消费税的车辆、游艇等消费类设备外)的增值税额可从销项税额中抵扣，故设备的重置全价应扣除增值税。
需扣除增值税设备的范围对于实现产品销售的生产性企业，即缴纳增值税(销项税)的企业，其购入固定资产的增值税额可从销项税额中抵扣，客观上降低了设备的购置成本，故对企业所有直接用于生产的设备(各类机器设备)及为生产服务的设备(包括中央空调、货运车辆等)均应扣除增值税。
★ 进口设备的重置全价的确定：
重置全价=CIF 价＋关税＋增值税＋外贸手续费＋银行财务费＋商检费＋国内运输费＋设备基础费＋安装调试费＋其它合理费用＋资金成本-
增值税额关税、增值税的确定：查询 2010 版《中华人民共和国进出口税则》确定；
银行财务费、外贸手续费、商检费等费率、设备基础费率、设备安装费率，根据《机械工业建设项目概算编制办法及各项概算指标》规定的费率确定；
国内运输费，结合设备的吨位、体积、运输里程等因素确定与 CIF价的费率；
其它合理费：机器设备重置全价中应计取的其他费用，根据国家相关文件规定分别计取。
资金成本：主要指对价值量大，建设期较长的设备，按合同的付款方式、不同期的贷款利率，计算其资金成本；对于能够零星单独购置的，不需要安装的车辆、电子设备等，由于是零星购置，不计取各项其他费用和资金成本。
国产设备重置全价的确定：
重置全价=设备现价×(1+运杂、安装费费率)＋其它合理费用＋资金成本
增值税额=设备现价/1.17×0.17
车辆重置全价的确定：
(1)客车重置全价=车辆现价+车辆购置税＋其它费用
(2)货运车重置全价=车辆现价+车辆购置税＋其它费用-增值税额
车辆购置税为不含税购置价的 10%；
其他费用主要包括：验车费、拍照费、固封费、拓钢印费等，一般取 500 元。
增值税额=车辆现价/1.17×0.17
(3)特种车辆(厂内)重置全价=车辆现价+其他合理费用+资金成本-增值税
对国内已有相同功能可替代的进口设备，根据替代原则，以国内相同功能设备的重置价为基数，按与进口设备的功能、质量、性能等方面的差异进行性价比的调正后确定重置价。
B.成新率的确定：
a.对重点、关键设备成新率的确定：在年限法理论成新率的基础上，再结合各类因素进行调整，最终合理确定设备的综合成新率。计算公式：
综合成新率= 理论成新率×调整系数 K
其中： 理论成新率=尚可使用年限÷ 已使用年限＋尚可使用年限)×100%
(调整系数 K=K1×K2×K3×K4×K5 等，即：
综合成新率= 理论成新率×K1×K2×K3×K4×K5
各类调整因素主要系设备的原始制造质量、设备的运行状态、设备的利用率、设备的维护保养(包括大修理等)情况、设备的故障频率、设备的环境状况等。
b.一般设备成新率直接采用使用年限法确定
计算公式：
成新率=尚可使用年限÷(已使用年限＋尚可使用年限)×100%
尚可使用年限依据评估专业人员的丰富经验，结合设备的实际运行状态确定。
c.对车辆成新率的确定，严格按照国家经贸委(国经贸资源[2000]1202 号)―关于《调整汽车报废标准若干规定》的通知‖中的新标准确定车辆的规定使用年限，以―余额折旧法‖的概念结合车辆的已使用年限，计理论成新率，再结合各类因素进行调整，最终合理确定车辆的综合成新率。
计算公式：综合成新率= 理论成新率×调整系数 K
其中：理论成新率=(1-d)n
调整系数 K= K1×K2×K3×K4×K5
故综合成新率=(1-d)n×k1×k2×k3×k4×k5
式中： d 1 1 / N =车辆使用首年后的损耗率
N
1-d = 车辆使用首年后的成新率
N = 车辆经济耐用年限
1/N = 车辆平均年损耗率
n = 车辆实际已使用年限
k1 = 车辆原始制造质量
k2 = 车辆利用率
k3 = 车辆维护保养情况
k4 = 车辆运行状态
k5 =车辆停放环境状况
对于购置年代较早的、无法查询其评估基准日全新购置价格的设备，以二手价确定其评估值。
4、在建工程的评估
(1)土建的评估方法
由于本次评估的在建工程项目除产业工人居住区项目外，其余项目至评估基准日尚未开工，账面价值为项目的一些前期费用，因此本次评估取其账面价值为评估值。产业工人居住区项目目前已于 2012 年 6 月完成吹填工程，本次评估以项目的实际正常发生额为计算基础，进行期日的修正，并加计一定的资金成本得到在建工程的评估价值。
(2)设备安装的评估方法
根据委估的设备安装项目完工情况，在建项目发生日期距离基准日较近、金额不大，故本次评估以账面值确认评估值。对于基准日前已启用的设备，按照固定资产中机器设备的评估方法进行评估。
5、无形资产的评估
(1)土地使用权的评估
本次评估的范围中土地使用权为XX龙穴造船有限公司拥有的，位于广东省广州市南沙区龙穴岛造船基地面积为 2,545,441 平方米的工矿仓储用地一宗，土地性质为出让。本次评估由委托方委托广东中地土地房地产评估与规划设计有限公司评估(资质等级：全国范围内从事土地评估业务)，2013 年 6 月 18 日出具的评估基准日为 2013 年 3 月 31 日的土地估价报告(粤中地土地【2013】(估)字第 030 号)。经评估，该土地使用权评估值 105,890.35 万元，折合人民币 416 元/平方米，27.73 万元/亩。
广东中地土地房地产评估与规划设计有限公司采用市场比较法、基准地价修正法进行评估。估价对象登记用途(工业用地)，由于估价对象所处区域有类似的交易案例，所以适合采用市场比较法进行评估；现行的土地基准地价是 2010 年制订的，待估宗地位于基准地价范围内，故可采用基准地价修正法进行评估。我司经分析复核后认为符合实际情况，直接引用广东中地土地房地产评估与规划设计有限公司出具的土地估价报告(粤中地
土地【2013】(估)字第 030 号)的评估结果。
(2)专利及软件著作权的评估
①评估对象和范围
XX龙穴造船有限公司股权转让股东全部权益价值项目资产评估报告技术，还申请了多项造船业务相关的软件著作权。为全面反映企业价值权益，本次评估将上述专利和软件著作权纳入评估范围，具体明细如下：
委估的软件著作权已完成登记，获得了国家版权局颁发的著作权登记证书截至评估基准日，龙穴造船公司未许可他人使用上述无形资产。
②主要无形资产介绍
③评估方法
本次无形资产评估对象为专利、软件著作权，成本法很难体现出其实际价值，而行业市场上又很少有类似资产的交易行为，或者说即使有，也很难得到详实的真实数据，故不适用成本法和市场法。而该无形资产的应用前景能够进行预测，而且收益也能够进行估计，其经济寿命及风险也是可以预测的，故对该无形资产采用收益法进行评估。
A.收益法简介
收益法的计算公式：
P = 未来收益期内各期收益的现值之和
nFi=i 1(1 r)i
其中：P—评估值(折现值)
r—所选取的折现率
n—收益年期
Fi—未来第 i 个收益期的预期收益。
从公式中可见，影响收益现值的三大参数为： 1)收益期限 n，2)
(逐年预期收益的分成额 Fi 和折现率 r。
无形资产的评估值 = 未来收益期内各期收益分成额的现值之和
本次无形资产评估选用销售收入分成收益模型：
Fi=预期销售收入×销售收入净分成率
B.主要参数的选取
a.预期净收益的预测
委估无形资产预期净收益公式如下：
委估无形资产预期净收益=委估无形资产应用产品销售收入×销售收入净分成率
b.无形资产分成率
本次无形资产评估采用的是销售收入分成收益模型，无形资产分成率为销售收入净分成率，收益类型为现金流。
本次评估选取三家上市公司作为对比公司，根据上市公司的经营数据，提取销售收入净分成率。
c.收益年期的确定
科技成果的经济寿命取决于行业技术的发展更新速度、技术的领先程度、法律或者行政保护强度。由于科学技术是不断发展的，并且，科技发展的速度越来越快，一种新的，更为先进、适用或效益更高的技术资产的出现，使原有技术资产贬值。通常，影响技术资产寿命的因素是多种多样的，主要有法规(合同)年限、保密状况、产品更新周期、可替代性、市场竞争情况等。
在仔细分析和比较委估无形资产的特点后，并考虑同行业技术领域内相关技术的实际经济寿命年限确定委估无形资产的收益年限。
d.折现率的确定
确定无形资产折现率时一般应遵循以下几条原则：
(i)不低于行业平均净资产收益率；
(ii)折现率与收益额相匹配；
(iii)适当考虑投资者的期望回报率及交易双方的利益均衡性。
本次评估折现率采用的是加权平均资本成本(WACC)。公式如下：
WACC=Ke×We+Kd×(1-t)×Wd
其中：WACC：加权平均资本成本
Ke：公司普通权益资本成本
Kd：公司债务资本成本
We：权益资本在资本结构中的百分比
Wd：债务资本在资本结构中的百分比
t：公司所得税税率
无形资产折现率 Ri 计算公式如下：
全部资产 营运资金 有形非流动资产
Ri(WACC Rc Rf)
无形资产 全部资产 全部资产
其中：全部资产=股权价值+负息债权价值
营运资金=流动资产-非负息负债
有形非流动资产=有形非流动资产账面价值
无形资产=全部资产-营运资金-有形非流动资产
Rc: 营运资金回报率
Rf: 有形非流动资产回报率
(3)其他无形资产的评估
评估范围内的其他无形资产主要为岸线使用权和企业外购软件。岸线使用权系龙穴造船在股东投资时已将其确认为股本并记入资产账而形成的账面价值，本次岸线使用权采用成本法评估。
对于评估基准日市场上有销售且无升级版本的外购软件，按照同类软件评估基准日市场价格确认评估值。对于目前市场上有销售但版本已经升级的外购软件，以现行市场价格扣减软件升级费用确定评估值。
6、递延所得税资产的评估
由于递延所得税资产的确认以很可能取得用来抵扣可抵扣暂时性差异的应纳税所得额为限，有对应的权益或价值存在，成本法评估中按照账面值确认其评估值。
7、负债的评估
负债是企业承担的能以货币计量需以未来资产或劳务来偿付的经济债务。负债评估值根据评估目的实现后的产权持有者实际需要承担的负债项目及金额确认。对于负债中并非实际负担的项目按零值计算。
(二)收益法
1、收益法简介及适用的前提条件
收益法是指通过估算被评估资产的未来预期收益并折算成现值，借以确定被评估资产价格的一种资产评估方法。
所谓收益现值，是指企业在未来特定时期内的预期收益按适当的折现率折算成当前价值(简称折现)的总金额。
收益法的基本原理是资产的购买者为购买资产而愿意支付的货币量不会超过该项资产未来所能带来的期望收益的折现值。
收益法的适用前提条件为：
①被评估资产必须是能够用货币衡量其未来期望收益的单项或整体资产。
②产权所有者所承担的风险也必须是能用货币来衡量的。
2、收益法计算公式及各项参数
①收益法的计算公式：
P = 未来收益期内各期收益的现值之和+溢余资产
nFiY(1 r)ii 1
其中：P—评估值(折现值)
r—所选取的折现率
n—收益年期
Fi—未来第 i 个收益期的预期收益额；当收益年限无限时，n 为无穷大；当收益期有限时，Fn 中包括期末资产剩余净额。
Y—溢余资产
从公式中可见，影响收益现值的三大参数为：收益期限 n； 逐年预期收益额 Fi； 折现率 r
②预测期
企业的收益期限可分为无限期和有限期两种。理论上说，收益期限的差异只是计算方式的不同，所得到的评估结果应该是相同的。由于企业收益并非等额年金以及资产余值估计数的影响，用有限期计算或无限期计算的结果会略有差异。XX龙穴造船有限公司成立于 2006 年 5 月 25，营业执照营业期限为自 2006 年 5 月日，为有限责任公司(国有控股)25 日至长期。考虑到该行业没有特殊性，且营业执照未明确规定营业期限，因此本次收益期按照无限期计算。当进行无限年期预测时，期末剩余资产价值可忽略不计。
一般地，将预测的时间分为两个阶段，详细的预测期和后续期。本次评估的评估基准日为 2013 年 3 月 31 日，根据公司的经营情况及本次评估目的，对 2013 年 4 月至 2020 年采用详细预测，我们假定 2020 年以后年度委估企业的经营业绩将基本稳定在预测期 2020 年的水平。
③收益法计算模型
本次评估采用收益法通过对企业整体价值的评估，扣减有息负债从而间接获得股东全部权益价值。
本次收益法评估的企业整体价值按下列公式计算。
企业整体价值=营业性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产价值
股东权益价值=企业整体价值-有息债务有息债务：指基准日账面上需要付息的债务。
其中：营业性资产价值按以下公式确定：
nFiP(1 r)ii
1式中：P 为营业性资产价值；
r 为折现率；
i 为预测年度；
Fi 为第 i 年净现金流量；
Fn 为第 n 年终值；
n 为预测第末年。
④净现金流量的确定
本次评估采用的收益类型为企业自由现金流量，企业自由现金流量指的是归属于股东和付息债务的债权人在内的所有投资者的现金流量，其计算公式为：
企业自由现金流量=税后净利润+折旧与摊销+利息费用(扣除税务影响后)-资本性支出-净营运资金变动
⑤折现率
按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为企业自由现金流量，则折现率选取加权平均资本成本(WACC)。公式如下：
WACC=Ke×We+Kd×(1-t)×Wd
WACC：加权平均资本成本
Ke：公司普通权益资本成本
Kd：公司债务资本成本
We：权益资本在资本结构中的百分比
Wd：债务资本在资本结构中的百分比
t：公司所得税税率
其中，权益资本成本 Ke 采用资本资产定价模型(CAPM)计算，公式
如下：
K e r f L MRP rc
rf ：无风险报酬率；
βL ：权益的系统风险系数；
MRP：市场风险溢价；
rc ：企业特定风险调整系数。
⑥溢余资产及非经营资产价值的确定
溢余资产是指与企业收益无直接关系、超过企业经营所需的多余资产。主要包括溢余现金、收益法评估未包括的资产等。非经营性资产是指与企业收益无直接关系、不产生效益的资产。溢于资产和非经营性资产价值视具体情况采用成本法、收益法或市场法进行评估。
溢余资产及非经营资产的处理与企业的资产负债结构密切相关。本次评估通过分析委估企业的资产结构确定溢余资产的价值。
二、评估程序实施过程和情况
根据《国有资产评估报告指南》的规定，本项评估我们实施了必要的评估程序，现简要说明如下：
1、接受委托，签订评估业务委托协议书
2013 年 5 月中旬，本公司评估人员开始与委托方接洽，在了解了评估目的及委估资产和负债范围后与委托方于 2013 年 5 月 20 日正式签订了评估业务约定书〔信资评约字(2013)第 180 号〕。
2、收集资料，由被评估单位提供委估资产明细表及相关财务数据。评估工作开展以后，由被评估单位提供了委估的资产的全部清单和有关的会计凭证。
3、对委估资产和负债进行清查核实
2013 年 5 月 22 日－30 日本公司评估人员随同被评估单位相关人员至委估资产所在地，对委估资产进行了实地勘察和清查核实，现场工作时间9 天。
4、评定估算
根据对委估资产的清查核实情况，开展逐项市场调研、询价工作。按所确定的方法对委估资产的现行价值进行评定估算。
5、对评估结果进行分析验证
评估人员将初步评估结果反馈给委托方，听取了委托方的意见后，按规定程序，由本评估机构审核人员进行三级审核最终完成评估报告。
三、评估中的假设和限制条件
1、持续使用假设
即假设委估的龙穴造船资产在评估目的实现后，仍以目前的经营方式、经营规模持续经营，继续生产原有产品或类似产品。
2、宏观经济环境相对稳定假设
除已出台的政策之外，在可以预见的将来，我国的宏观经济政策趋向平稳，有关利率、汇率、赋税基准及税率、政策性征收费用等不发生重大变化，行业政策按照发展规划实施，整个国民经济持续稳定，健康发展的态势不变。
3、假设公司的经营者是负责的，且公司管理层有能力担当其职务。
4、假设公司未来将采取的会计政策和编写此份报告时所采用的会计政策在重要方面基本一致。
5、简单再生产的假设。企业按照规定提取的固定资产折旧全部用于原有固定资产的维护和更新，并假定此种措施足以并恰好保持企业的经营能力维持不变。
6、收益的计算以会计年度为准，假定收支均发生在年末。
7、假设无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素对企业造成重大不利影响。根据资产评估的要求，认定这些假设条件在评估基准日时成立，当未来经济环境发生较大变化时，将不承担由于假设条件改变而推导出不同评估结论的责任。
