第八届好买财富管理峰会实录由刀豆文库小编整理，希望给你工作、学习、生活带来方便，猜你可能喜欢“管理好你的时间财富”。
第八届好买财富管理峰会实录
目录
好买财富CEO杨文斌：用资产配置抗御周期风险.....................2 鹏扬投资杨爱斌：徘徊的中国经济弱复苏or再衰退..................6 君联资本李家庆：VC/PE行业形势变化及对策.......................10 涌峰投资王庆华：精耕细作穿越牛熊周期..........................14 杉杉青骓郭强：对冲基金多策略投资体系及其优势..................15 圆桌会议......................................................18
主持人：尊敬的各位来宾，各位朋友们，女士们，先生们： 下午好!首先，请允许我代表好买财富对各位嘉宾的光临，表示衷心的感谢和热烈欢迎!我是峰会的主持人，陶怡!今年已经过去1/4，回首过去的那一季度，我们的投资市场其实并不消停。从远的两会落幕，到近期的禽流感、朝鲜问题。从A股过山车行情，到国际金价暴跌;从房地产“国五条”到近期银监会8号文。在如此海量的信息面前，我们投资者该如何应对?我们现有的投资该何去何从?今天我们邀请到在投资界不同领域的几位重量级的掌门人，他们都是历经股市、债市、对冲和实业多年洗礼的佼佼者，期待他们能为在座的投资人梳理今年的投资方向。希望通过我们今天的会议，各位投资者能够收获一些有营养的信息。
下面，我很荣幸地向各位介绍今天到场的重量级嘉宾： 鹏扬投资管理有限公司总经理 杨爱斌先生
君联资本(原联想投资)合伙人、董事总经理 李家庆先生 涌峰投资管理有限公司 投资总监 王庆华先生
杉杉青骓投资管理有限公司 合伙人、量化对冲部总监 郭强先生
随着经济的复苏，这几个月股票市场看上去有所起色，债券市场有时候也会有出彩行情出来，信托产品更是继续演绎疯狂地扩张，越来越多的投资产品充斥着我们的生活，令人目不暇接。金融创新也给我们带来很多新的机会，也带来新的挑战。正如今天峰会的主题，资产配置进入新周期，在新的起点，我们又该如何渡过这段财富之旅呢?接下来，好买财富执行董事、总经理杨文斌先生将为此/ 25 次峰会致辞，并带来“用资产配置抗御周期风险”的主题演讲。好买是中国领先的基金研究机构之一，也是市场上最知名的第三方财富管理公司。多年来，好买一直专注于为投资者提供全方位的顾问式投资服务，根据投资者的需求量身定制资产配置方案。杨文斌先生曾参与领导了中国第一支开放式基金的成功发行，是国内最资深的基金业管理人员之一。下面，掌声有请杨文斌先生。
好买财富CEO杨文斌：用资产配置抗御周期风险
(北京大学理学学士，上海交通大学MBA，上海交大高级金融学院金融EMBA，CPA，福布斯特约专栏作家。20年证券从业经历，国内最资深的基金业高管之一，在基金业内声名卓著。历任ING霸菱中国研究员、华安基金管理公司研究部副总经理及市场部总监、上投摩根基金管理公司总经理助理、汇丰晋信基金管理公司副总经理。)杨文斌：各位尊敬的好买的客人，还有各位领导，各位嘉宾，非常荣幸能够有机会在这么一个美好的下午，春天的下午和大家交流财富管理资产配置这个话题，财富管理本质上就是资产配置。这是我们第八次分会，也是第三次在北京举行。今天非常高兴，昨天的股市打响了一响，也很奇怪，好买每次峰会前一两个礼拜总有异常波动。去年11月在上海举办第七届峰会的时候，也是前几天股票暴涨了5%，是不是我们峰会跟指数有关联度? 很多朋友参加过好买财富管理峰会，我们只讲干货，不讲水货，很多峰会会请经验丰富的经济学家，公共人物去讲，我们不是这个风格。我们的风格是讲实在的东西，讲大家关心的东西，跟大家投资密切关联的东西，我们请的都是业内非常有名、外面观众曝光度不是特别高的嘉宾。
宏观经济方面我们请到杨爱斌先生。
实业投资方面，我们请到了李家庆，李总在联想工作了15年，从十几年前就一直专注在实业PE投资，投了一百多个企业，很多已经上市了，我想他能够给大家带来非常宽广的实业投资，PE方面的投资思路，联想也是我们好买的股东。
股票权益方面，我们请到王庆华王总，我们把过去5年当中，业绩管理满5年以上，也就是说必须包括2008年金融危机，年复合平均12.5%以上，每年回撤不超过25%的。我们罗列了一下，很遗憾公募基金，股票型的基金没有一个在里面，而私募有6只基金符合这个条件，其中有四只是王总管理的基金，非常优秀的的中长期业绩表现，他会给大家带来非常前沿的对于股票市场走势看法。对冲基金方面我们请到郭强郭总，从华尔街回来的，做对冲肯定是华尔街做的最好，随着股指期货的开放，我们做空也可以赚钱，如果市场继续下跌，仍然会赚到10—20%的回报。郭总可以分享在对冲基金方面的感悟和体验。/ 25 那么，今天我谈的题目是用资产配置抗御周期风险，财富管理就是资产配置，我想围绕资产配置讲一些感受。
我们处在信息爆炸且非常混乱的格局，尤其是去年，随着政府出台了很多资产管理的政策。整个金融行业，已经明显进入到混业的趋势。混业趋势的直接结果是金融产品极度丰富，使得投资者目不暇接，怎么在信息爆炸的时代掌握新的线索，找到钥匙开启资产管理之门。
我觉得产品的法律形式已经不再重要，比如说公募、信托、私募，首先要看每一类产品的风险收益维度，这才是产品的核心。
我们把产品分成七大类，第一类是什么?就是在3%—5%这个部位的货币基金，去年整个货币基金给大家提供的年化收益是4%，是银行活期存款的12倍，这个产品可以视为中国整个市场投资无风险基准。在高一档5%—7%这个部位，这是由债权类产品承担的。大家知道过去10年中，公募、股票、债券型基金提供的是回报是7%。第三档8%—10%，目前整个信托公司给大家提供的各种固定收益类的，有预期收益类的信托产品，基本上锁定8%—10%，如果是房地产还略高一点。我们觉得未来信托市场的容量在持续的扩张，大家知道过去的一个季度当中，信托的规模每个月在5000亿净流入速度增加，由去年7万亿增加到这季度8.5万亿。规模到一定程度以后，未来人取代8%—10%，成为非常重要的替代品的就是对冲基金。
对冲基金的宽度非常大，有针对目标8%—10%的稳定收益一些套利策略，也有目标收益率20%—30%，风险度很高的宏观对冲、管理期货产品。像索罗斯就是做对冲基金，索罗斯做的对冲基金里面宏观策略，也是跨市场、跨货币、跨产品进行整体性的套利。对冲基金未来相当一部分可以提供目标相对比较稳定的收益。未来对冲基金有10倍，10几倍，甚至20倍的增长。
我们股票性的产品，包括中国和国外，目标收益率都在10—20个这个区间，像股票型基金，年均回报百分之十几。这是权益类方面，再往上是目标收益在15—20以上的，就是相对差异化的股权类产品，比如说像李总从事的VC/PE行业，当年联想投资投的第一个项目科讯3000万不到人民币出来9个亿，但是长达12年投资。房地产基金，最近出现的比较多，尤其房地产基金在目前银行融资比较困难的情况下，风险相对高，收益也相对高。
我们也有另类的基金，也有一些小众的产品，从理财市场来讲，人民币可以囊括不同收益和不同维度的产品，剩下的是在相应的时点上做更好的配置。收益的好坏，不是取决于你买对哪个具体的产品，首先在于你个人有没有大的版图，脑子里有没有这个概念，我的财富10亿，首先可以在不同类别上可以抗御这个风险。
有个电影叫做《那些年，我们一起追过的女孩》，那么过去十年中我们一起追过的产品有哪些?首先是房地产，过去十年最好的行业不是金融，应该是房地产。我有很多朋友毕业以后从事房地产行业，做得非常成功。在房地产市场的黄金十年，如果你去买一个房子，有50%的按揭，你买的是上海或者北京相对的内/ 25 环、二环以内的房子，基本上年复合汇报不会低于30%，没有任何一个产品过去10年当中提供了像房地产一样高的回报，这个黄金时间过去了，能不能再现，能不能重现辉煌，留给嘉宾再来探讨。
2006年、2007年经历了股票最辉煌的时候，两年连续翻倍，这是股票类产品最黄金的时候。2008年、2010年正好是国内IPO启动，在座的各位一定有很多人买了PE的基金，现在可能处在比较紧张和困难的退出期当中，但是那两年PE基金是最火的，也很容易卖。
近两年非常清楚，完全是固定收益类产品的倾向，这两年公募货币基金，债券基金取得超常规发展，信托由2亿增长到8.5万亿，股票市场回落的时候，翘翘板市场体现了固定收益类市场等是受最欢迎的。
我个人认为整个单一产品的暴利时代已全部结束。大家想一想，指数会不会到6000点，PE还有80亿市盈率，房价以年复合回报30%收益率？很难了。我们有过爆发式的增长，因为我们历史上没有这样的增长，经历了之后，回归正常，大家要有平常的心态。我的建议放弃追逐暴利的机会，均衡配置资产，如果你的财富通过合理的配置，每年有8—10%的回报就非常好了，要调整自己的预期，当然配置是很多方面的，有低风险低收益、高风险高收益的配置，也有长期和短期的配置，信托可能是半年的周期，PE提供5—10年周期，房地产流动性时间比较长了，流动性也是大家考虑的因素。我们最近有一款公募基金卖得特别好，中国股市还没有走出低迷，美国的股市已经涨了10%。大家可以眼界宽一点，其实很多境外的东西不一定每年投，通过QDII也可以买到。
战略资产，战术资产，有些放在那儿留给下一代，有的需要解决平时日常开销，有的放一两年，以后做其他东西，所以战略和战术资产都有不同的讲述。我们每个季度会给客人做资产配置，根据不同的类别，包括资产和风险承受能力。我对2013年的思路，给大家做一个参考。货币基金远远没有被大家认知，在美国基本上没有活期储蓄，为什么大家知道的人很少呢?因为银行不愿意看到这样的事，他不希望自己的基金变成基金公司的风险，你放在银行活期储存，一周两周以上的都是对自己资产的极大浪费。我看到上百万，几千万存到银行，零点几的收益率，太可惜了，完全是浪费粮食。
债券基金，我个人认为是鱼尾行情，还有很多肉，但是非常聪明的人才能吃到他，像我们杨爱斌杨总他是很聪明，他这个人可以吃到，这个问题我会留给爱斌阐释这个问题。
大家知道最近信托开始暴露风险了。信托产品，我认为还是可以买的，但是交易对手一定要注意了，踏踏实实买点央企和地方国企的问题不大，但是你去买一些民营背景的信托公司，我看有的民营公司搞了十几亿的注册资本，管理规模3000亿，这个杠杆率太大了，我建议各位慎重选择信托产品交易对手。对冲基金未来收益率也是8%—10%，但是它的本质风险要比信托低得多，完全通过数量化和对冲型的工具实现，大家可以关注对冲基金有关信息，产品越来越多。/ 25 股票基金，我的建议毫不犹豫加码，我1992年毕业，毕业以后我一直在做股票，从事证券行业，目前的估值区间是历史上是最低的，很难判断股票涨和跌。中期、长期，我们只能有一个预期，但是有一点整个A股估值的区域在历史上是最低的，这个时候一定是越跌越稳，不要怕，赚钱的人永远做逆向思维的，但是总的仓储要注意。
我觉得好的VC、PE可以买的，不能说你的预期收益率每年做到30%，不可能达到。
房地产，关键一点是选择好的开发商，有限合伙的产品特别多，特别注意不要碰中小型的，因为风险太大。
海外产品非常值得关注，关注QDII和美元基金，这是对目前市场上有的产品的建议。我想理财产品就像象棋一样，真正通过资产配置才能达到抗御风险的目的。
最后两分钟，趁这个机会把好买财富最新的情况给大家更新一下。我们愿景一直没有变化，我们希望通过专业、专注、专属的服务，帮助客户增值财富，实现精彩人生。
我们去年2月份获得了证监会发布的基金销售资格，我们属于证监会严格监管的金融服务机构。
我们非常荣幸在去年年底的时候，获得了联想旗下君联的投资，我们希望利用好这个平台，更好的为投资人尽职尽责的服务。我想联想也是大家比较熟悉的企业，产业救国，产业报国，一直做得非常稳健，非常尊重客人的利益，这也是我们双方走到一起的根本原因，双方都有共同的长期理念和愿景。
我们始终认为我们不是交易通道，最大的价值是给客户提供资产配置、产品优选，而不是交易的通道。
好买旗下产品算下来将近2000多种，我们的价值就是在那么多产品当中，每个类别首先帮你做好大的配置，不一定很准确，但是一定是尽职尽心的，我们会帮你选择会跑赢平均水平的产品。
我们的网站7×24小时服务，另外我们做了很多很有趣的无线产品，非常好玩好用，信息量特别大。现在在我们的app有苹果和安卓版本的掌上基金、信托大全，还有好买财富的官方微博，每天会推送我们精心挑选的有用的市场资讯。我想最后做一个总结送给大家，我觉得最好的财富就是我们的健康，健康的生命是我们最重要的财富，最好的投资一定是我们家庭的投资，对我们子女的投资，这超过任何的投资。再次感谢大家，在这么一个美好春天的下午来参加我们的活动，谢谢大家!/ 25 鹏扬投资杨爱斌：徘徊的中国经济 弱复苏or再衰退
(15年的债券投资经历，复旦大学国际金融专业硕士，现为北京鹏扬投资管理有限公司总经理，担任中国银行间市场交易商协会第一届债券市场专业委员会委员。曾任职于华夏基金管理公司，担任总经理助理、固定收益投资总监，全面主持公司固定收益投资管理工作。)杨爱斌：尊敬的好买财富各位客户，还有在座的各位领导和各位来宾，大家下午好!非常荣幸第二次站在咱们好买财富的峰会上和大家汇报我们对经济投资类的看法。去年是5月份在广州，当时我们觉得债券市场的机会非常好，去年应该是债券市场机会大于风险的，债券市场整体表现也确实不错。当前的状况下，对债券市场怎么看?很多投资者心里都在打鼓，会不会有问题?从2011年12月以来，到上周为止，债券市场的牛市基本上持续了一年半时间，确确实实很多投资者都认为债券市场牛市基本上接近尾声。
我的感觉是如果说对中国的经济现在能够做一个很准确的判断，即中国经济进入复苏的阶段，这个判断一定是对的，债券市场牛市已经结束了。但是我们看最新的经济增长数据显示经济的复苏离预期还有一点距离，而且从最新的数据来看，甚至在一季度经济继续保持回落的状态，或者说在下半年重新进入衰退，也不是不可能的，我想我们还是仔细判断一下，到底对经济怎么判断，再对债券市场的判断做出结论。
时间关系，我就大概按照杨总的话，重点讲干货。第一，全球的经济。
我个人觉得全球经济2008年金融危机以后，尤其是海外，进入了长期去杠杆化的阶段。去杠杆化经历了早期私营部门去杠杆，政府加杠杆，政府逐渐出现主权债务危机，央行开始债务货币化，现在央行债务货币化有些达到了目的，有些没有达到目的。我自己基本判断，从去杠杆化全球几个主要经济体来看，比如说美国，我觉得他的去杠杆化做得非常漂亮，所以我们去看美国的股票市场一直在创新高。大家可以看到从2009年以来，美国总债务水平从365%下降到了去年年底336%，下降接近30%百分点。美国的杠杆率成功下降，同时经济也出现了明显的恢复迹象。在这个过程中，他也伴随着美国的资本市场表现非常好。我们都知道在过去美联储量化宽松过程中，美国债券市场一直很牛，美国债券利率从早期4.95%的位置，下降到现在1.72%的位置，美国通货保值债券利率只有负0.75%，你说投资者为什么还要去买债券呢?从去年以来，美国投资者不断逃离债券市场，开始去买股票。
股票市场的上涨，债券市场收益率开始起稳，甚至反弹，意味着大家对美国经济的看法偏向正面。如果这个判断成立的话，我们自然有一个新的判断，觉得未来美元可能进入中期升值的通道。美元指数在持续上涨的阶段，所以美国我们认为美联储所进行了去杠杆化的过程，应该说非常的成功，美国很快走出金融危/ 25 机困难的局面。相对来说欧洲比较困难，欧洲除了德国经济，GDP产出比金融危机略微高一点之外，其他像西班牙、法国、意大利他们的经济比2008年高点还有不小的差距。这里面只有美国，他的产出的数据已经超过了2007、2008年金融危机的时候。
我们看欧洲债券的收益率，经历了这么多年的冲击，一轮一轮的冲击，但是始终没有走出危机的现象。欧洲去杠杆化还在继续，失业还是非常严重，经济压力巨大。
日本在安倍上台之前，日本经济一直非常的低迷。虽然我们不是很喜欢日本新的首相安倍，但是我个人觉得安倍所执行的政策对日本来说非常正确的。我认为日本如果说他坚持这样一个大力度的量化宽松的政策，日本有可能成功的去杠杆化，日本股票市场大涨，过去6个月股票涨了45%，其实是有它的合理性的。过去日本之所以一直没有起来，一直没有走出通缩，日本社会是老龄化的社会，它的量化宽松跟日本比，跟英国比，它的力度非常弱，这次日本豁出去了。我为什么特别看好安倍的新政呢?很重要一点，日本过去长期货币增长，大概维持3%以下的水平。如果说日本把他的每年50万亿货币的注入货币体系中买各种债券，如果把债券从金融机构买到手里的话，金融机构把债券卖给央行，金融机构就得买入其他的债券，非国债，意味着日本的货币供应量会恢复到5个百分点，如果日本货币供应量恢复到5个百分点，日本经济恢复的可能还是有可能出现的。这条黑线是日本的广义货币供应量，亚洲金融危机之前，日本广义货币供应量是有明显的恢复。这一次日本的广义货币真的有恢复到5个点以上，它到底会给我们带来什么样的影响?对整个亚洲经济会有什么影响?我们要去认真考虑这些问题。
以上是全球的经济的一些情况，对于中国的话，我的观点是这样的。在去年12月份或者今年年头上面，我们看到那么高货币供应量增速，我们会说经济弱复苏还是强复苏，但是不幸最公布的数据，我们判断出可能是经济是弱复苏。工业增加值也在快速的回落，看环比的回落就更快了，去年4季度环比增长达到115%，现在环比折年率只有8个点左右，下的非常厉害。
我们看经济很重要的构成部分工业增加值好不好，就看发电量，可以看一下发电量数据，最下面的红线基本上接近0的位置，这是我们1—3月份的发电量的数据。好在说最近4月份发电量的数据同比数据有一点恢复，但是环比改善不明显。因为去年4月份经济很糟糕，所以发电量数据改善一些，但是并不明显。我们看工业用点量，前面是发电，用电包括居民、商业、工业用电。现在工业用电也降到了很低的位置，好象没有人再说强复苏的问题。
看经济的话，可以看一些领先的指标，比如说PMI采购经理人指数，这是先行指标了，我们可以看一下采购经理人指数，还是在50以上，但是有仔细分析这么一个数据，我们看一下对50以上的数据就不能那么乐观。因为3月份当时公布的PMI的指标50.9，环比上涨0.8个百分点。但是这个数据再一看，上涨是正的，还是不错的。把过去平均8年历史平均数据来看，会发现很大的问题，过去8年平均的PMI指数是上涨3.1个百分点，但是2013年3月份上涨了0.8/ 25 个百分点，比任何一年都要低。去年3月份PMI上涨2.1，这个时候只有0.8，现在对经济强复苏基本上已经没有了，大家担心弱复苏还能不能维持。PMI还有一些新的指标，比如说订单的指标还算是OK，至少还是在上涨，虽然上涨比往年弱一些。看出口回升也是比历史平均要低一些，历史平均4.5，今年3月份3.6，所以总的来说看起来出口相对来说还是比较强一点。
进出口比去年4季度有一些好转，但是问题就在于这些进出口的指标都是统计局公布的数字在好转。但是很多西方经济学家对中国进出口的数据提出了很多质疑，因为我们观察到出口里面最重要的增长部分是对香港的出口。大家都知道香港其实是一个转口贸易的城市，它本身没有那么大内需。很多人怀疑进出口数字增强，是因为人民币在走强，很多人是为了换汇或者出口退税。这一个两个月出口交货值有所提高，但是增速整个是下降的趋势。
经济一定说还是有复苏的动力的话，其实唯一一个最大的需求来自于房地产和基建，这是我们经济最好的两个方面。尽管最近国家出了国五条，但是房地产成交非常火爆，房地产的价格还在上涨，老百姓还是想纷纷想去买房，尽管房价不便宜。另外整个基建投资还是可以，比如1—3月份，固定资产投资维持20%以上基数，房地产的投资也呈现上升的趋势，毕竟你房子卖得好，开发商手里有钱了，也有动力盖更多的房子。这是商品房的销售面积再创新高，我们可以看一下商品房同比增速达到45%，3月份数字更高，可以达到60%，一线城市二手房价格也是不停的上升，这是经济很重要的方面。但是房价上涨，也带来了经济调控的风险。
接下来经济相对比较好的地方就是物价，现在3月份CPI公布出来是2.1。非食品CPI也是略微上升，我个人觉得现在我们经济里面最好的指标是CPI，CPI如果说像2月份一样在3.6位置的话，这里面会有很多的问题。CPI上涨对我们经济是巨大的风险，我们现在风险只有房价上涨，物价还不高，从这个意义上来说，禽流感也好，猪瘟也好，我们降低CPI还是有好处的，为我们货币调整会带来一定的空间。
接下来一段时间，CPI和PPI都难以上行，这样的话，货币政策很难在短期之内走向全面的收紧。我们看CPI和PPI结构，出现了很重要的特点，就是CPI始终比PPI要高。我们可以看到PPI比上游的价格指数也要高一些。这个意义上来说，我们觉得可能物价如果说能够保持在低位，那么对中下游企业还是有帮助的。
说到经济的话，我们看一下货币的指标，3月份公布货币供应量M1增长10.7%，M2是15.7%，我们当前的市场并不缺钱，这也是对我们整个金融市场比较好的支持因素。如果说M1和M2快速下行的话，整个金融市场和实体经济都会面临比较大压力。
社会融资流动性这一块，我们不得不提到社会融资总量，我们可以看一下，社会融资总量3月份的数字到2.54万亿的社会融资总量。我们可以做一个季调，季调下来，社会融资总量增速接近20%，基本上创了从2007年以来，基本上是一个新高。/ 25 社会融资总量这么快速的上升，我们看到经济又不是非常好，很重要的原因，我们社会融资里面基本上大部分的钱都去还本付息了。2012年中国GDP数据51万亿，我们整个商业银行规模是130万亿，整个社会债务按照商业银行规模来算是120万亿左右，少一点110万亿，平均融资成本6.4%左右，每年付息的钱就要7点几万亿，如果社会融资总量18万亿，每借100元里面，有40元去付利息了，这就是社会融资总量越来越大，但是对经济推动越来越弱，就是这个原因。我还想给大家解说一下中国进入加杠杆的阶段，如果这个阶段不加以控制，对经济来说有很大金融风险的。
在过去12年，美国债务占全球债务的比例从37%降到29%，美国固定资产投资从22%降到14%。欧洲出现了主权债务投资，固定资产投资从18%降到9%。我们中国从2000年以来不断的加杠杆，虽然我们占全球的比例不断的上升，但是中国固定资产投资从全球18%上升38%，就是全球投资38%都是中国来做的。中国铜的消费量占到全球铜的消费量42%。我们把全球债务的构成做一个分母，我发现中国是这些年以来加杠杆最快的国家。其实日本是比较好的，虽然他痛苦20年，日本债务从早期2000年的时候23，降到只有14，中国是翻了3倍。为什么最近出一个8号文，市场很紧张。原因是我们经济对债务依赖非常高的。按照每个月对信贷的数据来看，我们现在每新增的债务占GDP比例接近40%，接近2009年4万亿时候的水平。如果在这种情况下，监管部门要开始收缩信贷的供给，经济压力会非常大。
以上是我对经济政策一些看法，最后落脚点上是对我们策略的展望，我想债券收益率具体是多少都不重要，最重要的是一个方向。我觉得今年大的政策来看，应该说是从去年宽松到今年是中性，去年中央经济工作会议无数次提到把稳增长放在重要的位置，今年基本上稳增长，调结构，防风险是同步的。外汇占款目前来讲增长非常快，去年12月28号财政部出台了463号文，最近银监会出台了8号文，10号文等等这些东西都有一些问题。房地产今年又出来了国五条，政策来看，整体来说从松向中性，甚至有些紧的方向发展。我们最大的期待对于习总书记和李克强总理的期待，他们说了很多，但是还要看他们具体的动作，如果有实质性的动作，我想是有希望的。
对于股票市场，因为毕竟股票市场对于我们债券市场有很大的影响。我们觉得今年股票市场流动性还是存在的，外汇占款还在流入，不管怎么说现在流动性还是比较充裕的。所以我说流动性股票市场还是存在一些流动性支持结构性的行情。
对于债券市场来说，我觉得一分为二，如果从短期来看，我觉得债券市场经历一半年的牛市，估值保护不够，信用利差处于历史偏低，但是也存在一些好的因素，比如物价开始非常低，经济复苏的力度也很弱，这样的话，债券市场目前来看还没有觉得会出现系统性的风险。债券市场只是说有一些潜在的风险，所以我们短期之内要谨慎的去投资债市。尤其最近这一段监管部门对债市的整顿，甚至要去排查，甚至会进一步冲击债券市场短期走势。中期来看，债券市场还是有比较好的投资机会，如果短期之内由于经济复苏力度稍微强一点。也许到4季度，房地产的销售下去以后，我们的经济又要经受考验了，尤其一系列的收紧社会融/ 25 资等等政策的压力之下，我们的经济可能还是会有一些压力吧。如果那个时候正好债券市场利率在一个高位，我个人觉得债券还是会给我们带来不错的回报。以上是我对宏观投资市场的简单的看法，这是我们公司的简介。其实我们鹏扬公司是一个新的公司，我们成立时间一年半，公司规模发展比较快，我们现在管理规模也接近50亿。我们给客户也管了很多的产品，在座的有些是我们鹏扬系列产品的客户。我们最大的特点，到目前为止，我们的产品没有一单让我们客户失望，我们始终觉得能够让我们客户获取满意的回报，这是我们最大诉求所在，如果市场没有机会，宁愿把我们钱都去还给客户，不愿意挣这个管理费，还让客户赔钱，这是我们的一些情况。我们公司是一家专注固定收益的私募基金公司，我始终觉得做债券一定要稳健，一定要有的保本的意识，然后看投资，要看得远一点，才能始终走在市场前面，这就是我们基本投资想法。
时间关系，我的汇报，就到这里，谢谢大家!
君联资本李家庆：VC/PE行业形势变化及对策
(清华大学机械工程/经济管理双学士，清华大学管理工程硕士，法国巴黎工程师学院MBA。目前担任君联资本董事总经理、上海办事处主任，关注公司覆盖的全线投资主题，是公司管理委员会和投资决策委员会成员。曾任联想集团业务发展部新业务拓展经理，历任联想投资，投资经理、高级投资经理、执行董事。)李家庆：各位朋友，各位嘉宾，下午好!我所从事的工作就是杨总曾经谈过的，希望大家暂时观望的行业，就是面向企业的实业投资的风险投资和私募股权投资这一块。在这一块来说，我想简单说一下我做的事情。
到现在来说，我们过去12年的时间，从2001年开始，我们开始管理第一笔资金，一直到今天一共管理5支美元基金和2支VC基金。我们最大的区别，我们第一主要投资一级市场，所谓的一级市场对于我们来说，做的是一个企业，不管是一个国家经济的，它的债券也好，信托也好，各种各样金融产品，最终落实的支撑点是一个国家最基本一些企业的业绩表现。所以，作为我们来讲，我们似乎觉得和金融市场离得相对比较远，与其说我们做金融服务，实际上我们本身还是在做企业。只有企业从0到1或者从1到10，或者成长期或者是一定阶段以后推向一级市场扩大它的渠道，帮助企业进一步的发展，前面这一段时间，我们认为企业往实业是一个价值创造过程，后面一个阶段是价值持续扩大和价格实现的过程。作为VC或者私募股权基金来说是创立企业和帮助企业成长过程。作为我们来讲，前几天我们基本上才把我们第一个投资的项目，也是我们在国内A股市场第一个上市的项目的股票出清，前后经历12年时间，听上去三四十倍的回报挺可观的，但是我们经历更长时间。对于我们来说更多用更长时间，损失流动性获取我们回报率。就这一个单一项目回报率是37、38%的收益率。还有一些相当一批项目来说，可能会出问题，作为管理基金的人来说，最核心的，作为个人来说是资产配置，最后我们来说是投资的组合，如何安排我们自己投资/ 25 的组合，无论使得骨牌市场高也好，还是低也好，短期基金的投资也好，如何保证长期投资人他愿意把钱交给我们来管，他愿意更长的时间把钱交给我们来管，我们如何保证他获取长期的回报。就我们感觉来说，20%左右的目标收益率水平，对于我们来说可以接受的或者是优秀的。20%什么概念呢?6—7年期间，整个基金回报倍数3倍左右，但是前提这么长时间，时间短我们不会做。因为时间短不足以利用我们所管理的基金为这个企业创造价值。这是我这一行做的事情。形势变化，嘉宾也都谈到了，从企业角度来说，我们在信息技术，TMT、清洁技术、医疗健康、先进制造、消费、现代服务，我们六个基本上横着铺开方向上面，大概投资了一共有210家企业到今天为止12年的时间。能够感受得到，所以我们触角都感受到各行各业的企业的变化。只是从2011年下半年或者2012年上半年到今年来说最大的变化，就是经济高位下行，这指的经济增速高位下行。本身来说，实际上对企业产生非常大的影响，是因为企业前期快速成长过程中，它的资源整合成本不一样，包括人力资源的成本，原材料的成本，土地的成本，各方面的成本在上涨，包括国家的税收。所以，对于中小企业来言，过去这一年时间里面，普遍感觉到压力比较大，或者说它的成长方式突然一下子换挡了，对于企业要掌握住这个平衡是不容易了。在过去时间里面，我们说是说投资，但是我个人超过80%时间是和我们企业在一起，帮助企业重新的调整他的战略节奏，重新的去调整它的财务预算，重新根据市场的变化，行业的变化，以及包括现在资本市场的变化都要去调整，这是非常重要的。大家看上去的时候，好象觉得IPO的市场暂时性关一下，可能对于普通老百姓来说，感觉不是那么强烈，但是我们感觉是非常强烈的。这个强烈不是一年半年时间我们有没有IPO或者外部赚钱，对于我们来说一年根本不是一个问题，我们从来没有管过短期的钱，但是对于我们自己企业来说，这是一个大家问题。大家可以想象一下，在中国一个企业要去获得这样一个资本市场融资渠道的时候，他所付出的时间是相当漫长的。我们现在在会里面排着的企业长的已经从申报那一刻起，进入审核阶段到今天为止最长2年半的时间，2年半的企业对于企业的发展，进入IPO通道以后，基本上等于丧失了进一步的股权融资的可能性，他不可能再去融资了。这两年半时间里面，只能依靠自己的资源的成长包括一定的银行的借贷来保证去复合一个中国证监会对于上市公司成长性的要求，这是非常不容易的。而且有很多企业在这两年多时间里面排位过程中会丧失市场机会，这是最可惜一点。
我们曾经有过一个企业，消费类的企业，2007年的时候成长非常好，我们投资进去之后，帮助他调整战略和资源，实施市场扩张，从2004年，2005年我们投入进去大概一两千万利润，2007年的时候将近8000万的利润，刚好碰到2008年的股市的停止融资53周，53周的时间，这个公司就在这儿等，就没有挂牌。等到2009年开市以后，他再来融资的时候，资金到位之后发现市场变化非常巨大，已经上市或者其他在海外竞争对手对于市场上的掠夺遥遥领先了。在这种情况下，你再折回把过去一年多时间追回来，对于企业来说非常难的事情。这也是为什么，我们今天为止尽管A股市场过去三四年时间里面经历了快速成长，对于我们来说为什么管理两支基金，一手拿美元，一手拿人民币，我们投资来讲，A股市场或者H股市场，包括纳斯纳克和纽交所等我们全球布局，目的是保持我们基金灵活性，而不是单独赌一个市场。/ 25 很多个人投资人认为说A股市场开不开，这些东西好像不开是好事情。但是对于我们来说，不开对于一个国内的中小企业的发展来说，是非常非常不利的一件事情，当然在这个过程当中，我们非常希望在这个过程当中，证监会也好，监管部门来说，对于一些违法违规的，包括剔除去不好的公司。这样使得持续的供应上去，通过市场化手段进行筛选，使得好的公司更好获得市场的认可，这是我们2001年到2008年期间投资将近20家企业在美国、香港、海外上市，我们不敢说这个市场理性，但是我们觉得这是比较符合一个企业正常发展规律和融资规律。作为A股来说，如果一个企业要到A股上市的话，要有充分的思想准备，去地域A股的资本市场不确定性。这是我提到的资本市场的变化，退出渠道收紧，活跃程度降低。
2001年的时候，是创业板和中小板的高峰，大家一看市场开了，民间很多资金进入VC、PE行业里面去，所以导致2001年的时候IPO是一个高峰，融资这些方面也都是一些高峰。到了2012年的时候，基本上下降50%。2013年前一个季度来说，就更低了。无论行业的融资，从投资，从退出各个环节全部都一下子40—50%的速度衰减下来。第二一块来说就是IPO市盈率在降低，使得2008、2009、2010年的时候，很多客人在民间时候投了VC和PE，有赚到钱的，但是后面再来赚钱可能性很小。如果打短线投VC和PE获得资本市场套利机会越来越小。你投的PE或者VC有两个项目能够套利能够成功，但是你投的不是一个项目，是一支基金，这支基金怎么保证稳定，持续的对投资人的回报，这是非常难的一件事情，大家不要认为管理基金和作为项目投资经理或者作为个人的单项投资，这完全是两码事。今天为止，我相信在中国市场里面，真正的作为一支基金而言或者说有规模的基金，小的我们不说了，20亿以上的基金，30亿以上VC或者PE以上的基金到今天为止，过去10年里面在它的基金关闭以后，给他的投资人能够分到钱或者获得完整收益应该不超过20%的基金能够有这样的。
反过来，实际上行业门槛非常高。投资行业，我们自己感觉从去年开始到今年可能还会维持明年到后年的时候会经历洗牌，事实上现在洗牌开始了，大量基金融不来钱，或者基金人不再承诺投资，或者违约的情况非常普遍。也出现了一些基金开始做二级基金，有些市场上出资人出资第一次第二次，觉得市场风险非常大，不再承诺出资的时候，等于我接下来赢得这部分的份额，代替你继续出资，相应的收益转移到后面的人身上，我们叫做“次级基金”，市场上也在募集次级基金，次级基金在美国比较成熟的市场。
做次级基金来说，对于行业或者企业的理解，对于现有的VC和PE基金本身运作机率，一直投资的质量或者运作的情况非常的了解，如果VC和PE不是非常规范，或者存在着大量短期套利的问题的话，你作为次级基金中间接班的人，不一定获得收益，或者前景并不是非常乐观。看上去解决短期问题，但是现在次级基金是不是解决问题，还是未知数。
从我们目前来看，整体情况是有压力的，本身来说，占到8年到10年到12年长期基金管理者来说，我们还是比较乐观的，因为确实在我们投资组合当中，有增加放款的，甚至在节能环保领域当中，甚至装备制造领域里面，这些领域里面由于国家政策和他的资金的共赢方面密切相关，阶段性出现一些放款或者下滑的局面。与此同时，我们也能够看到我们所投资跟创新高成长和行业变革和整合/ 25 密切相关的一些项目，本身来说依然是非常好的成长，这个原因很简单。在中国来说，这个市场本身来说还是远远不够成熟。我们在北京、上海这样一些人或者投资者，很难体会在三线城市，四线城市，甚至县域市场发生什么事情。我们在一线市场看到的成熟模式，其实在三四线市场里面还是新兴业态，新兴模态，所以在县域市场依然保持很好的成长。我们投资一个服装企业，在媒体或者券商分析报告中非常悲观，但是我们一些组合面对二三线市场，甚至三四线市场，抛弃原有的模式去做的企业依然实现了80%的收入，而且库存率控制很好。这样的市场当中，我们感觉没有必要特别悲观，因为宏观环境怎么样，所以导致我们企业完全放弃它的发展的成长，这是完全没有必要的，这要具体问题具体分析。作为我们来讲，真正有价值的企业，往往是在经济大家都不太容易赚钱或者说是发展速度相对趋缓过程中能够脱颖而出或者说去改变整个市场格局，这样的企业本身来说。我们说国内的企业怎么样怎么样，但是你折回头来看去见优衣库等这样的企业在国内成长速度非常之快。并不是市场没有了，是我们原来粗放型的增长模式出现问题，而不是需求出问题。这一块来说，恰恰要考验作为投资人是否真正去理解这个市场的需求，是否真正去理解一个企业的发展规律，是否真正能够除了钱之外，还能够给我们投资的企业，真的从管理，从业务的流程，从战略，从财务，从法律等各方面创造价值，这两三年时间里面有一些VC、PE感觉到顶不住的时候，对于一些优秀的，品牌化，专业化VC和PE有一个机会。如果市场上都那么容易赚钱的话，如果投资人上来都问你这个基金赚两倍三倍实在是太低了。今天回头来看的话，持续保持20%内部收益率的水平，这往往考验一个基金管理者或者考验一个中长线投资人心态的很重要的因素。
从退出角度来讲，从现在开始，未来来说并购市场会发展非常快。相对对并购市场，因为这些投资人要退出，我们投资的企业可能要卖给别人，或者我们投资的企业把别人兼并掉，除此之外还有一些夹层投资，股权加上债权性质的资金一起参与进来，保证整个并购过程顺利和保证提高我们投资人回报水平，这是非常重要的。未来中国企业走出去整合全球资源或者说中国的企业与国外企业相互之间的并购，或者国内企业之间相互并购，上市公司和非上市公司之间并购非常活跃，不仅存在股权投资机会，也存在债权投资的机会。
这是我今天讲的主要的内容，还有作为好买的一些客户来说的话，因为我们是好买公司的股东和战略投资人。但是到今年为止，我们没有对非机构投资人或者非长期机构投资人开放过我们的基金。一直过去12年时间里面，我们也是非常担心的，因为整个市场还成熟过程当中，是否作为中国的民间投资人或者说个人投资人，是否适应这么长周期的投资的品种，这不太容易的。因为国内大多数人民币的基金，私募股权基金，周期大概5年左右，但是作为我们来讲，应该是10年的基金，当然它的回报周期5—7年时间，但是理论最后一笔钱拿回来是10年，才能清算。过去来讲，我们平均周期是6—7年时间，我们这个基金直接接受过类似像国开行、国家社保基金他们的投资，尤其是社保基金，它能够承受更长的时间。我们希望未来3年或者4年或者更长时间，国内投资人通过个人财富合理配置，能够接受更长周期的，有一个比较持续稳定的回报，但是它的流动性相对来说比较低的资金配置的产品。到那个时候，我相信，不光可以是好买的股东或者战略投资人，同时来说，也非常希望更快成为好买的客户，也能够变成我们的客户，谢谢大家!/ 25
涌峰投资王庆华：精耕细作穿越牛熊周期
(经济学博士，13年股票研究及投资管理经验，积累了多年对中国宏观经济、上市公司行业企业研究方面的资深经验，目前管理的产品有中国龙精选系列和中国龙增长系列。中国龙精选曾获得2009年、2012年《福布斯》中国十佳私募基金;2011年 “最佳证券投资类信托计划”奖，2012年 “金牛阳光私募基金经理”;中国龙增长获晨星(中国)2012年度基金奖提名，中国龙增长系列获得第一财经2011年度“中国阳光私募稳健金樽奖”。)王庆华：好买安排我讲投资战略，由于我们的投资理念是非常倚重精选个股的，我只能从大的背景考虑公司的选择，从具体公司角度，我个人是没有投资策略的。
我更多介绍一下我自己的投资想法。做阳光私募也好，对冲基金也好，我做的追求的首先是不亏钱，这是第一位。我自己偏好的价值是成长性的，我追求的是具有安全边界的成长性投资，成长不仅仅在于收益率的增长，还需要持续性的需要管理层专业、敬业，需要产品健康，有研发能力，需要现金与收益率匹配，有些是假增长，也要区分开。怎么样控制风险，熟悉企业是你把握风险最有效的方式。判断市场难度很大，但是企业可以熟悉企业，熟悉企业管理层，熟悉企业各个方方面面是控制风险最好的方式。
过去十年和未来十年会发生很大的变化，过去十年中国是粗放市场，过去高增长得益于两方面，一是人口红利，房地产化，城镇化这一块，二是制度红利，比如说加入WTO等等。未来十年这种模式已经不可能持续，为什么?2—3年后中国人口红利已经往下走，往下走只有制度红利，人口红利没有了。制度红利空间很大，整体来看，如果制度得到释放，经济会表现平稳。未来3—5年我对中国制度红利是充满信心的。尤其是十八大换届，新政府特别强调改革与法制，制度红利将成为经济驱动引擎。改革的核心实际上是市场化，一改过去以政策调控为主导手段的发展思路。
中国证券市场将呈现结构性分化的特征，中国证券市场自2010年以来越来越表现为结构性分化的特征，即大中型公司估值趋于合理甚至低估，而小型公司估值仍然高企，但自2012年底起市场开始进入结构性估值修整期。机构投资者诸多的市场格局将逐步形成QFII、社保、养老金等机构投资者进入，将逐步取代三户市场格局。中国财富管理行业面临历史机遇，以共同基金、券商资产管理、另类投资等为代表的中国财富管理行业将蓬勃发展，其中，阳光私募获得合法地位，未来10年增长最快，将成为高端财富管理的主流方向。
市场汇报来讲，未来三年上证指数年回报约5%—10%，振荡慢牛格局。A股市场的估值体系决定了不存在大牛市或大熊市的基础，结构性分化特点预计最为明显，以上证指数为例，未来三年年回报约为5—10%，振荡中慢牛概率较大。/ 25 自下而上关注内生性增长投资策略，弱周期、重公司，2013年是抓大放小的模式。未来十年行业壁垒高高竖起，行业壁垒很高了，未来很多大企业越来越强，大企业越来越多，越来越集中，市场集中，小企业迅速扩张成为行业龙头企业机会非常渺茫。
我们正在关注行业，大消费，我们长期看好未来5—10年内以内需为主导的大消费行业。铁路行业和银行业，金融业是我们制度红利收方的首选，中国十八大开启铁路的大改革序幕，铁路部的消费、铁路行业管理机制的政企分开，以及铁路运价逐步市场化，将使得铁路集团成为自主经营实体和融资主体，铁路资产潜在的盈利能力将得到充分体现。银行业，当前的悲观估值很大程度上已经反映了市场对于利率市场化以及坏账率上升的忧虑，我们看好其中治理结构完善和管理优秀的银行，只要有持续真实的业绩成长，未来获得戴维斯双击(业绩和估值双提升)的可能是大概率事件。
我们正在关注的行业，大消费，中国庞大的消费人群加上人均收入持续增长，在经济增长结构转型的大背景下，具有核心竞争力的企业的持续增长的确定性最强。看多比如品牌消费品、医药保健、新兴轻资产企业，看空的是传统销售模式企业和白酒产业。
铁路行业我们说的是制度红利首选标的，铁路改革的方向是政企分开，市场化定价和运营。货运价格非势场化是铁路部门腐败的根源，铁路货运价格相对长距离公路运输仅1/4—1/5，流入个人腰包的车皮费相当于运输价格30—50%，解决铁路部门腐败和激活铁路活力的唯一途径就是运输企业自主定价市场化竞争。银行业，我们对未来10年中国制度红利乐观，低杠杆代表着中国银行与海外银行系统风险的截然不同，中国银行业的坏账上升空间有限，短期几年坏账率将成下降趋势。银行业最大的优势在于掌握中国广大客户终端，在金融创新和混业经营驱使下，银行业在金融业的地位不是弱化相反或主宰金融业。银行业结构变化两头小，中间大，差别很大，我们未来市场就是两个字，就是“分化”，市场在分化，企业在分化，要求你挑选企业。
中国阳光私募基金获得了金牛奖，今年也获得了最佳对冲基金奖，过去两年获得了第三方的评级。我们几个系列都是在2007年发行的，从2007年6000多点，五年后大盘跌了65.5%，而我们获得了将近60%的回报。
谢谢大家!
杉杉青骓郭强：对冲基金多策略投资体系及其优势
(美国马里兰大学史密斯商学院金融学博士。历任美国佩科能源公司(Pepco)高级风险分析师、苏格兰皇家银行Sempra能源交易公司量化分析师、美国华尔顶级对冲基金Millennium副总裁。近10年海外市场大规模资金管理经验，且持续获得优异稳健的投资业绩。)/ 25 郭强：非常荣幸参加好买财富的投资峰会，我们杉杉青骓是上海一家私募投资公司，我们公司成立时间不长，前面有不少同事做得很不错。在这里，我们跟大家分享一下通过我们把海外的投资的经验传到中国复制或者中国延伸的体会。首先给大家简单介绍一下对冲基金的一些数字，对冲基金从它的建立到现在，从海外历史来讲，大概有60年的历史。到2012年规模在2万亿美元的规模，在2005年在1万亿，2000年6000亿美元，它这个规模在国外是呈指数型上升趋势。全球对冲基金规模9000—1万支以上。对冲基金的特点，60%对冲基金由最大100支基金管理，25%的最大的资产由20支基金管理。大家听说过一些比较有名的大的对冲基金。
2011年投资者对冲基金里面60%是机构投资者，这个数字在1993年只有50%，2004年30%。可以看到整个对冲基金指数化成长大部分贡献来自于机构投资者实现的。所以说在国外对冲基金投资的趋势，整个海外成熟的投资市场散户投资参与很少，绝大多数是机构投资者参与。散户怎么样参与呢?散户也可以参与，散户的参与跟中国散户参与不一样，他自己不会上阵操作，不会自己炒股，大部分的散户参与通过一些机构。对冲基金的参与，散户可以通过社保、险基代替散户进行参与等，都是由机构代散户挑选投资和投资经理，这是成熟的投资人和成熟的投资市场主要发展趋势。
全球的对冲基金策略很多，可以说对冲基金这个名字大家听起来，以为所有的基金都是做对冲的，实际上并不是这样，也并是所有对冲基金做量化。实际上对冲基金只是一个法理性和公司法的概念。对冲基金的策略有很多，可以说做全空的，可以做全多，多投的，全股的也有。对冲基金很多类，看我们这里罗列了五大类，每一类有分的小类。我所讲的只是来介绍一下，我们量化对冲基金，在对冲基金里发展处于什么样的态势或者什么样的趋势。可以看到对冲基金在早期，大家可能听到最著名就是索罗斯或者老虎基金等等，这些对冲基金在90年代所占的对冲基金策略60、70%以上。但是2000年以后，这些类比例只有20%了，更大对冲基金地貌实际上由量化对冲来填补。为什么由量化对冲来填补呢?这跟我前面讲的对冲基金规模发展态势大部分是由机构投资人参与，密切相关的。为什么这样子呢?因为量化对冲相对来说是比较系统化，它有两个最基本特点，在收益上有两个对基本的特点。第一，它是绝对收益的概念，它是跟市场趋势大盘上下波动关系不是特别大，市场不轮上行下行还是震荡，它都是追求正的回报。第二，它的收益比较稳定，可预测，可复制，这类的投资对成熟的机构性的投资者他们风险收益相对来说是最慢的，最稳的。像大的机构，你们所负责投资基金里，他非常关心他自己本金的安全，非常关心整个收益率是不是稳定，是不是有业绩预测。
对冲基金在国外相对来讲比较私密性的，很少做路演，基本上都是一个亿的体系。有很多神秘的会特意把自己一些信息屏蔽在外面，你怎么样建立这些对冲基金呢?需要对冲基金有可持续，比较长的以前历史业绩。而作为单边的来说，有一些非常有天分的。像巴非特或者前面讲的王总，但是大部分的做单边的话要承担很大的风险，因为是靠天吃饭的。对冲恰恰能够利用它的一些工具手段把系统性的风险对冲掉，而获取绝对的超额收益。这种超额收益在整个收益风险的地貌上，应该是从国外近十年的投资发展来说，占了一个主流。在中国，我们讲量/ 25 化对冲，量化对冲只是一个手段，不是全能的。另外对冲不是所有的通吃，量化对冲只是一个资产配置，他有他自己的特点，我们在这里所介绍就是它这个特点。它这个特点通过前面介绍可以发现，它这个特点稳定收益和绝对回报迎合了机构投资者风险收益率爱好。在国外十几年有很大的发展，对于中国金融体系整个发展相对成熟的市场，有一个滞后性，但是它会成功的，成熟的趋势和一些大的理念，往往中国都会很快的跟上。所以我们预计中国量化对冲在将来五年十年是会是很大的发展配置。
量化对冲在国外两万亿美元对冲基金里面，有50%以上是做量化对冲的。而在中国目前因为对冲的工具和杠杆工具的推出，实际上只有3年左右的时间。所以大家都是属于起跑的阶段，整个业绩历史都不长，所占的比例在私募基金里面占的比例很少，10%不到。中国整个私募的发展，也是跟整个金融体系和它所占的比重非常小的。在美国将近2万亿美元对冲基金或者私募美元，在中国这个体量多大?中国两千亿人民币左右，两千亿人民币做量化对冲的手段在中国占了10%都不到，只有5%左右。而在美国两万亿美元里面有50%，为什么这样呢?因为比较成熟的市场，比较成熟的投资人，他会在产品配置上类似一个防锥型，特别高收益高风险有一定的配置性，特别低收益低风险有一部分，但是大部分是在中间那部分。而在中国是哑铃型的，中国两头比较大，银行理财产品近几年是井喷的形势。还有民间借贷，高风险，高收益很多。但是中间这一部分，是比较固定的收益率，在中国是比较薄弱的。我们以前一些经验和系统在中国投资趋势下为投资人提供更多的选择。
我们会讲很多策略在配置上，特别是量化的配置上，大家可能都以为只有一个策略可以通吃几年，通吃几十亿，上百亿的规模，实际上并不是这样的。量化只是一个手段，大家通过这个手段，通过这个工具所发掘的交易策略，交易工具，交易方法完全不一样的。多策略体系，资产配置在不同策略当中的配置。我们杉杉青骓配置过程中有两类的，这两类对整个中国投资理财管理将来5—10年固定收益产品发展趋势相吻合，我们比较专注做股票和债权对冲。
大类资产配置包括股票、债权、期货(期指+商品)等。交易场所，包括全球不同交易所，境内境外市场，场内场外市场，一二级市场，所以中国在整个创新过程中会有很多这样的机会。
我们策略配置上，多策略体系，为什么会有多策略体系?多策略体系配置，它的理念主要有两个，一是增强收益，二是分散风险。我们做量化策略上，量化策略是基于历史数据实现的，历史数据所考察只是过去一段时间所发生的事情，它会有一定理论展示和数据展示，但是这种展示有时候会失效，当你策略失效的时候，有没有产品顶上来?量化策略的发展通过我们过去20年的发展，所使用的交易手段，使用策略，使用信号有所不同，所以策略开发和策略的利用，在20年以上怎么样保证它有持续性和增强的过程，这是多策略体系的概念。在策略之间要有分散的，我们知道我们做股票投资的时候，最基本的分散原理，如果这些股票相关性比较低，它会分散你的系统风险，这是分散系统风险最主要的原理，我们在策略的原理上进行大类策略的分配。我们多策略量化体系，包括一些宏观策略，经济指标，变成方向为主的债权货币大宗商品市场的影响。/ 25 对冲策略主要分两大类，一类是套利类，在期货和限货市场来讲，所分成的标的定价有了分歧以外，某一个品种必然高估，必然给我们提供套利的机会。还有一类，有些股票涨的过高了，开始回缩，这些信号我们可以通过技术指标大量数据去分析实现。我们不是分析某支股票基本面，我们把很多股票再一个池子里进行分析，我们再做分析的时候，是组合的概念。我们选对冲的时候，基本上是一支股票对另外一支股票，我们实现的时候实际上是组合对组合。这个组合有多大?海外经验，美国市场可以做到2000支股票，包括欧洲市场和亚太市场可以做到6000支，可能有二三十亿美元。在中国A股市场组合有多大?组合3、4百支，三四百支盘子，每支股票所占股票不超过3%。像去年出现重庆啤酒黑天鹅事件，对我们量化影响比较小的，我们不是靠一支股票赚取超额收益，我们是靠一个组合实现统计上的百分比。
类固定收益率，我前面讲的时候也给大家做一些基本逻辑分析。在我们所主导的策略风险收益特征，还有一个优势是复利的优势，首先我们是绝对收益，保证我们的收益是正的或者追随我们收益是正的，往往跟当天只跟随一个指数和市场一个指数不一样的，另外我们指数是比较稳定，它是稳定上升的收益特征。这个收益特征，如果在复利的情况下，有很大的区别，如果复利频率比较大，复利到天的概率，我们收益累积起来，几年下来往往是几倍的关系。
在实现量化对冲，大家可以看，最关键的是过往的历史业绩。在国外做量化的团队里面，有非常著名的，非常引人注意的一些公司，20年以上的历史，包括千禧年，我们年化收益率17、18%，没有一年亏钱，公司有一千多人。在美国20多年的发展下来，可以通过稳定业绩进行甄别。中国整个历史比较短，怎么样判断比较好的做量化对冲的?你首先要有专注的投研团队。
杉杉青骓做量化对冲，还做债券，注册资本是8000万，杉杉是我们投资股东，我们这个团队比较专业，这是我们公司基本架构。
我们量化部门有一半有海外留学经历，绝大多数人有硕士以上学历，都有理工科背景。这是我们公司一些团队的简单介绍。
如何做出量化投资决策呢?量化实际上是系统化的工程，他所做的往往不是一个人来决定的，它是通过一个团队，通过一套系统，一套流程来实现的。这个流程是一套非常严谨的，比较以数据，以交易系统为实现的投资方式。我们整个在投资流程上，我们在国外有8—10年的流程。希望我们在国内未来的8—10年，我们能在中国成为一个专注于量化投资比较有实力的，受人尊敬的团队，这是我们交易接口。
后面时间不多了，前面主要是给大家介绍量化投资的概念，后面还有一些讨论和圆桌的时间，下面都是相对来说比较专业的东西。
我首先做一些抛砖引玉，以后有机会再与大家做交流，谢谢各位!
圆桌会议/ 25 主持人：感谢几位演讲嘉宾精彩演讲，下面是我们讨论时间，每类资产配置需要注意什么，防范哪些风险，针对目前市场上热议的问题，再次请上几位演讲嘉宾为机构投资者做深入交流，同时各位尊贵的贵宾你们有任何问题都欢迎提出来，请将问题写在我们准备纸条上，我们会有工作人员将问题传递给台上嘉宾。
有请刚才的五位嘉宾。
主持人：我们在座的五位非常有意思，都是分别在五个领域里面都是专家和高手，从我们债权领域、对冲领域，再到我们股市，再到我们实业和配置，都是专家。在今年你们有哪些想法跟我们投资人来交流，有哪些机会非常简短给到我们投资人最有效的答复，先从爱斌开始!杨爱斌：我觉得今年可能每个领域也许都有机会，我觉得投资要均衡一点。我觉得也不能太乐观，也不能太悲观。我最大的建议相对均衡一点，别太贪，不能把一些机会想得特别大，也不能把一些类别想得特别差。总之，一句话均衡一点。
主持人：在债权配置方面偏均衡一点? 杨爱斌：我们所有投资资产类别还是均衡一点。
郭强：我非常同意杨总的观点，配置均衡实际上是理财的最基本的要诀。大家知道实际上在座的好买的嘉宾，应该都不是早期炒股的，都是有一定身家，需要我这个资产，不是说我有一万块钱，就博100%，客户更关注我资产保值或者增值过程。资产怎么样实现配置，这里面有很多东西要做。而资产配置里面做得很好，往往包括像好买这样的机构，根据你的风险特征，根据市场上的产品，不同产品有不同的特点，包括量化、债权、主动融资、PE跟你进行均衡的配置，这个配置是很关键的东西。实际上你调这个汤怎么调，调出什么样的味，这需要专家实现的。我也算是认为在这一年，对于我们做量化，一般不看市场总体的趋势，但是如果配置好不会有大的失误，从长跑来讲有很好的收益。谢谢!王庆华：我现在认为到了买大家伙的时候，未来6个月会有向上的行情。总结八个字，大象齐舞，铁路唱歌。
主持人：王总的观点给我们在座的各位突然提振了信心，大家肯定欢欣鼓舞。李家庆：我们做实业投资PE角度来说，今年应该还是一个跟消费、医疗、服务，这三个领域里面比较好的投资，二级市场不太好的时候，一级市场是比较好的投资机会。
作为服务，中国真正品牌化还没有开始，我们每一个消费者来说，脑子里面能想起来产品品牌能想起来一些。但是中国服务性的品牌完完全全初级阶段。作为消费者来言，刚刚开始品牌的整合和提升的阶段。比如说拿服装领域里面来看，中国大概上万亿的产业，到今天为止，中国人自己的品牌销售收入品牌能够超过200亿的，今天是不存在的，在欧美国家不是这样的。而且在欧洲、美国、德国、法国、日本，大家会发现在大众化消费品牌里面，最终是本土战胜国/ 25 际化的品牌的，包括在化妆品里面，服装领域里面，包括大众平价消费品，到今天来说刚刚开始。千万不要因为一些阶段性的某一些上市公司或者说一些媒体的宣传导致大家说这已经到头了，实际上还没有开始，如果出去看，再回来看会发现这一点。
医疗，现在的城镇化，包括消费的升级，包括大家对于一些安全健康的安全型的追求，我觉得医疗的服务来说，还要更加多的去关注一些市场化医疗的机会，而不仅仅是像铁路也好，包括我们清洁技术，新能源也好，包括这些方面，实际上都跟政策和国家投资非市场化因素影响太大。实际上我们市场化的，作为消费者，个人消费者所发起的医疗服务和需求现在还没有开始，这个市场也会特别大。总体来看，除了一些创新技术，在IT行业永远有机会。相对传统领域里面，我觉得服务的品牌化，尤其是大众的消费品牌化集中，个人社会化的医疗的需求，这三个方面来说是非常好的主体。
杨文斌：在座各位管钱的时候，首先拿一张笔算一算，自己现在投资的都有哪些产品?这很重要，配置的贡献给财富的增值贡献度国外统计出来92%。我有一个朋友资产在800多万，他基本上手里一堆房子，用了很大的杠杆，现在很难受了，房价虽然没有跌，但是流动性是很大的问题。他基本上百分之百，借的杠杆200%资产都在那个上面，好的时候很好，但是一出现流动性问题就很难受了，这都是大的资产配置方面出现比较明显的问题。
从微观层面来说，我们好买财富把客人分成九类，我们叫做A1A2A3一直到C1C2C3，根据它的资产量维度算的。500万到1000万投资来看，今年在股票类的资产可以加大到40左右，没有太大左右。属于经营性的加大到50、60%都没有问题的，权益上加码。固定收益上信托一定要找央企性质的，逐步关注对冲基金。对冲基金本身内部是比较学术化、枯燥的不是很性感看上去。但是提供的收益率确是非常稳定的。固定收益类别产品上，大家可以逐渐接受对冲基金基础的信息，这是未来一定会成为比较重要的配置的，在某种程度上可以取代一定信托产品智能，而且风险类比信托类更复杂，实际上更安全。剩下的钱全部扫到货币里面去，中国货币基金渗透率不到5%，在国外80、90%都是货币基金化。我总体的看法，第一先算一算，先盘算一下自己的资产，监控一下自己组合情况到底属于什么样的状态?另外，适当加大股票类的投入，固定收益率进行多元化的配置。主持人：现在收上来很多客人的问题，可能那么多问题不能目前都问，但是我拿出来一些比较典型的。前两个问题问我们郭总的，第一个问题，谈到量化对冲，我们要关注数字模型和相关历史数据，请郭总透露一下杉杉在这两方面独特之处。第二个问题，杉杉成立三年收益率和买入门槛情况? 郭强：我们整个系统和数据上的准备，无论私募还是公募，都是投入很大的。我们在系统上的投入将近一千万，我们是有自有的交易系统，而且我们有自己的系统开发团队。我们进行交易的时候，这个交易系统不依赖于任何第三方软件公司的，这是在国外做对冲基金必须的条件。因为系统的维护和升级不能依赖于别人，特别进行交易过程中，必须自己完全把控的模块。/ 25 我们做量化的，实际上不是靠天吃饭，是靠数据吃饭。我们所有的东西必须眼见为实。比如说我们有一个很好的数据模型，很漂亮的模型，实际上我们做的量化更加精致来讲是统计的概念，通过统计发现过去大概的规律，总结这个规律，再通过交易完善维护的过程。所以我们数据市场上所有的数据，我们都尽量花精力来整理，来买，来做到我们本地数据库，我们自己数据库落地，每年有10个月都能落地，从量价数据，到整个上市公司2000多支股票十年财务数据，包括基金的持有等等。我们实际上是靠数据来活的，这是我们回答第一个问题。第二个问题，我们杉杉是2009年成立，我们开始做量化对冲债权在2011年的时候，2011年，2012年一年多时间完成系统准备情况以后，我们在2012年成为了量化中一支产品，当时是华宝信托拿到第一支国际机构牌照，我们跟他做的全对冲的产品。到现在应该是净值6.5、6.7%左右，年化8%左右。我们整个投资的区间是20年，我们已经有信心在这20年左右通过系统更加稳定，通过投资效率，包括佣金的效率更加稳定。我们逐年给大家提供很稳定的绝对数据。谢谢大家!主持人：说到蛮多的问题比较集中，其中有一类问题是问到我们宏观经济方面的专家杨总的，一个问题是说最近对固定收益管理员的核查，对此类市场有什么影响?第二个问题，1—3年人民币兑美元汇率怎么展望?第三个问题，对黄金类资产有什么建议? 杨爱斌：说到黄金的暴跌，现在大家有一个共识，对黄金的看法是看空的。过去大家买很多黄金是应对通货膨胀的恐惧。但是现在美国量化宽松搞了一轮又一轮，但是通货膨胀的数字只有2.1，2.2左右。大家觉得通过黄金抵御通胀需求下降了。还有黄金是没有到期的，票面为零的概念，从实际利率降到现在负0.75，已经降得很多了，美国实际利率开始往上走的，它的实际利率是零，如果利率往走的话，黄金就没有进一步上涨的可能了。就我个人理解来说，如果说美元是逐渐走强的趋势的话，黄金作为一个美元的反面，它可能也失去了它的价值。短期来看，黄金的暴跌的原因，有现实的抛盘，比如说赛布鲁斯的抛盘，包括西班牙等等都担心他们要卖。所以大家对黄金是做空的。
我个人认为人民币是高估了，美国从金融危机以来，一直是通货紧缩，物价增长很缓慢，中国物价增长很高。这样看起来，中国实际有效汇率，从2005年汇改以来已经升值50%，什么东西都是国外便宜，中国贵，所以竞争力就降低了。现在人民币增长速度还有7.8，美国就2点几，这个增速相对来说我们比较高。另外，我们国内资产的价格，股票估值水平也很低，我们债权利率也很高，国外都是零利率，国内的利率就算是货币基金4个点的利率，有一个利差优势，短期有很多热钱愿意流入中国。但是这种长钱是在流出的，我个人觉得1—2年之内人民币还会是相对的强使，从中线来看，人民币已经高估了。我个人来说从长线来看，美国经历了去杠杆化之后，它起来的概念更大一些，美元资产吸引率更大一些。
对债市最近出的一些回归或者是清查，媒体记者天天报道，我们开发商说最近全民都进行了债券普及，可能对债券都不了解，我知道债券里面有这么多的事情。就我个人理解而言，这个事情的爆发，尤其在债券利率非常低的位置，我觉/ 25 得本身如果没有这个事情的话，像我们公司很早就把债券做了减持。出了这个事，一些可能存在代存的机构接下来不能再代存的，涉嫌违规的机构就要把杠杆卖出来了，这样市场短期就有大量的抛售的压力，又有外在突发因素，短期来看，对债市会增加它调整的压力。中线来看，我觉得债券市场，最终它的价格应该反映的是经济基本面，反映的通货膨胀，反映的是货币政策的变化。从这些因素来看，我们觉得中国经济大概运行往下的，现在物价现在起来的可能性也不大。8号文要求银行理财产品收缩对非标配资产的信托委托贷款，实际上对债权的配置压力非常大的。所以，就我个人而言，在经济基本面的发生根本性的变化的时候，这一次债券市场调整给我们带来非常好的超级的机会。
我也知道现在有很多债券基金，还有券商的置换，还有一些银行理财，他们现在配置压力非常大。背后根本性的压力，绝大多数的投资者对我们A股没有信心的。好不容易A股涨一点，慢慢又快退回去了。我们观察卖股票的基金很好卖，但是固定收益率卖得非常好，潜在的压力还是非常大的。这是我个人的一些观点。主持人：你持有黄金的不要再等了，不要再渴望它反弹了，中期看空了，赶紧卖掉。关于人民币和美元，包括美元复苏和美国资产情况，我们中线看好的，你可以把投资黄金那部分钱投资到美元资产或者QDII资金或者美元里面去。短期来看，债权市场压力非常大，现在有清查情况存在，但是对于中期来说有比较好的机会，因为现在有比较大的抛压在那里，我们中期发了很多债券基金，实际上有这样的入仓的机会，我们杨总这边也会持币等待机会入市。
我觉得给到我们投资者的建议非常精准和实在的。
下面一个问题给到王总的，这个问题很有意思，第一个问题，您在投资的时候，碰到下跌股票是否害怕?如何度过这样的恐惧心理?现在是否害怕亏损?第二个问题，近期好买在向我们推进我们创富中国龙，以前中国龙产品都是信托发的，现在通过子公司发行，对这样的产品是否有影响?如果有影响是正面影响还是负面影响? 王庆华：先回答第二个问题，跟中国龙没有差别，是全部复制。第一个问题，我不害怕，如果害怕就不买了，投资了五六年，从来不担心股票下跌，从来看着股票都好。
主持人：您这两个问题回答特别快，下面这个问题，很有意思给高李家庆总的，这个问题是为什么联想会投资好买?这个问题，我们也很想知道。
李家庆：因为作为我们来讲，各个行业里面刚才讲过的消费、服务、医疗、技术、IT等各个行业都有我们自己选择的一些标准。好买来说，是我们投资面向个人金融消费服务，结合IT信息这两个跨行业领域里面，选择投资的合作的伙伴。因为我们自己感觉来说，国内金融服务市场还是非常初级的，很多来说像我们之前讲过去阶段性追某一个产品去获取超额的收益，不是理财了，更多是为了投机或者作为投资或者阶段性投机获益的手段。
中国消费者来说，第一，财富的积累的时间太短。所谓财富积累时间，我们确实见到很多有钱人在这个行业里头。同时也见到很多国外家族基金，比如说香/ 25 奈儿家族的基金，比如说一些大学基金，日本或者美国养老金他们都有基金在我们这个基金里面管理。我们感觉到有钱跟没有钱差别很大，中国人是有钱，但是有钱的时间太短。在这种情况下，这种心态在过去二三十年里面心态都是在赚钱赚钱，他们理财的概念并不是很强。但是这确实也对，机会确实太多，中国过去经济二三十年里面，获取超额收益的机会确实太多了。而且每天早上中国人很勤奋，一睁开眼睛的时候想着要做什么，不断往上奔，这是中国经济最大驱动力，这是全世界其他地方找不到的，这是经济基本驱动力。发展到一定阶段，确实形成了，我们所谓的中产阶级，它有一定可投资的资产，可支配的一些资金。在这种情况下，在随着整个经济放缓了之后，资本市场越来越成熟之后，各种投资工具越来越多了，丰富之后，会逐渐过渡到资产配置或者理财的阶段。
在我们眼睛里面，好买是一个服务，跟我们其他消费服务没区别，只是说他是标的是钱而已，跟其他的你去做其他的服务，衣食住行其他的服务，我们认为没有区别。只不过到了一定程度存在消费升级，消费升级带来资产管理和合理配置。而不是跟好买合作或者我们投资这样一家公司，是因为这一家公司帮一些人一定阶段赚取最高的钱，如果是这样的公司，我们是不敢投资的，因为我们不能够保证一个机构或者我们来投资这样一个机构，因为联想的加入，使得它阶段性不断要去选择整个阶段里面去追求高收益。如果是这样的话，因为高收益随之而来就是高风险，你不能保证这一次给这一批客户赚到20%、30%。你还能5年、10年、20年赚50%、20%，我们希望它是服务性的公司。在大家有需求的时候，提供相对理性的服务和相对真实公正的信息，同时应用自己专业素养和专业的技能，以及在这个市场当中的资源整合的能力，尽量多帮助大家来做决策，来做适合不同人的决策，获取合理收益和回报，去保护自己的资产。
我们整个市场当中看下来之后，这样一支团队是比较稳健的，它符合市场消费升级和品牌化过程的。这是作为我们来说在消费服务领域里面，或者利用信息技术，利用手机客户端也好，利用其他IT手段也好，帮助个人消费者或者投资者更加有效率做决策或者更加理性做决策。从这个角度来说，我们未来5—10年里面，是比较好的方向。所以我们来投资好买，只是到今天为止，我们并没有跟好买做过一单生意，也没有通过好买发起我们自己任何一个产品，我想这是不错的方向，所以来投资。
主持人：谢谢李总，后面这个问题是给到我们杨文斌杨总的，地方债风险会不会在近期爆发，地方债信托类产品如何? 杨文斌：这个问题比较难回答，我是这么想的。刚才杨爱斌总提到基本上全球都在去杠杆，只有中国在加杠杆了。我在福布斯上有一个专栏，正好前两天把下一期名字写了，名字叫做影子银行拐点出现。我相信整个加杠杆，整个影子银行，还有资金的泡沫肯定在加剧，这是毋庸置疑的。影子银行，最主要的包括信托，银行的资金池，包括各位买到很多理财产品，也包括小贷，也包括各种有限合伙类型的。这个资金最多流向实际上流向哪里?流向两个平台，一是房地产，二是政府的融资平台。只有这两个行业，目前都是很难从正规银行渠道拿到融资成本的，比如说很好的企业他从银行6—8的成本，他为什么通过影子银行花10—15甚至更高的成本拿基金，因为他通过正规渠道拿不到。/ 25 规模比较小的时候，这个杠杆你可以偿付的。如果大到一定体量，大到什么体量，我们匡算一下，整个影子银行，目前在20—25万亿左右，那些产品加起来，这就比较危险了。我觉得短期一年之内，我觉得发生危机风险不会太大，如果以这个速度增长下去的话，信托以每个月五千亿的速度，你想想这是非常可怕的，五千亿，全年就是6万亿，在去年基础上又翻了一倍。实际上杠杆越来越大了，最终谁来还这个钱?大家想一想，房地产重新活跃起来，把房子重新卖出去或者政府很多投资项目，有了超过融资成本的回报。实际上很多项目是基建类项目，长期的项目。
我觉得小的可以控制，不会出问题，如果大的话，就会有系统性的风险。美国次贷危机有一定相似性的。在它没有大到影响系统安全的情况下，要把它刹住车，控制住。这是去年一行三会出台一系列的政策都在主动挑破这个泡沫，包括银监会出台的限制信托公司的政府融资的数量和房地产类别。这些都是去主动控制泡沫，包括刚才讲的银行资金池，需要单独设帐一一对应。前一两年有点失控，但是最近，我觉得监管当局应该是非常聪明的，他们应该是很专业，已经看到了这个问题。从去年年底到现在的时候，采取一系列的措施，应该是主动的控制规模，规避未来可能的风险。我觉得从现在来看，这就是回到我刚才写的，影子银行拐点已经开始出现了。如果政府在这一块，监管当局采取果断的措施，不要过度让它再涨的太大，这也是对历史负责，也是对投资人负责。好多老百姓，实际上是没有充分的鉴别能力的，所以要特别小心。我们看到一些好的趋势，我觉得这个方向是对的，应该是可以控制得住的。
主持人：有一个问题是否可以对个人借贷P2P进行评价? 杨文斌：最近出了很多P2P的东西，个人信贷从网络到地面的，我对这个行业没有太深的了解。我是建议大家比较慎重的。因为法律关系不清楚的话，是比较麻烦的。大家看到温州的事情，实际上温州整个**还没有完全过去，P2P就是一个高利贷市场，我觉得要特别慎重的。尤其是南北方差异蛮大，像南方高利贷市场，尤其在浙江盛行多年了，它自己有一个体系的，如果不同的融资文化放到全国的话，这个风险比较大，希望大家在这个领域特别慎重，不受任何法律保护，很高拆出去，实际上当中环节吃掉很多，实际上风险跟收益有一点不匹配，建议大家慎重一点。
主持人：今天最后一个问题，也是给到杨总的。目前第三方交易平台很多，费率和产品也有很多相似的地方，请问好买的核心优势是什么? 杨文斌：我在刚才有一页PPT讲到，我们的定位不做交易通道，大家知道买基金，银行、券商，其他的三方都可以买得到，我们更看中前面几个价值，像我们这样的会给大家一个理念，你选择产品要有宽泛的视野，对财富要有大的宏观的图在你脑子里，这才是资产配置。第二点，是每类资产里面选择靠谱的产品。所谓产品创造，我们未来会推一些组合基金。我们希望通过免费的有价值资讯服务为我们保值增值。
主持人：在今天结束之前，请每个嘉宾用非常简短一句话给到我们投资人一些祝福，或者建议，或者总结!/ 25 杨爱斌：祝愿我们好买财富财源滚滚，祝愿我们好买的客户蒸蒸日上。郭强：祝福大家新钱变成老钱，好买的模式在新钱变成老钱过程中更上一个台阶。
王庆华：金融行业诚信更重要，关键是挣了钱大家能分享，大家都能坐到一起，共赢共益。
李家庆：我前面话都说了，我们做金融服务的人年龄都大了，白头发都比较多，什么原因?就是加速折旧，这个行业确实做起来非常不容易。从我们再来看我们的客户或者我们合作伙伴的时候，很重要还是身体健康很重要，希望大家保持比较好的心态，完了之后保持比较好的身体状态，能够和好买走更长的时间，谢谢!杨文斌：李总也说了很多了，尤其是讲了一下投资我们原因，有些我也是第一次听，也特别感谢!我就一句话，让我们客人赚到钱，不一定暴利，非常稳定的收益，通过我们产品推荐，配置产品，让客人很稳定的赚到钱，我们公司才能做大，这也是我们的方向，谢谢大家!主持人：再次感谢我们五位嘉宾，再次感谢来参会各位投资人，谢谢各位，我们今天峰会到此结束，谢谢大家!/ 25
