平安公司再融资失败的原因及启示由刀豆文库小编整理，希望给你工作、学习、生活带来方便，猜你可能喜欢“派克公司的失败启示”。
摘 要
2008年中国平安公司再融资时间掀起一波关于着再融资的讨论，主要探究关于平安公司再融资存在的弊端和改进方法。
平安公司是一家不错的上市公司，且公司发展总体向好，但是，其再本次融资中选择的时机，融资数量，融资结构等方面存在着很多的问题，导致了其再融资的失败，证券市场管理需要进一步完善，加强其经理人的道德规范,随着金融理论的深入发展及社会主义市场经济体系的不断完善，平安公司的再融资也将会不再困难，企业和证券市场也会持续健康的发展。
关 键 词：中国平安公司；再融资；证券市场；上市公司
Abstract
PingAn of China in 2008 set off a wave of refinancing the time the discuion on there financing, the main refinancing of listed companies to explore the drawbacks and improvements.At present, China generally is favorable refinancing market, but management needs to further improve the securities market and strengthen the ethics of corporate managers With the further development of financial theory and the socialist market economic system of continuous improvement, re-financing the research will be increasingly valued by the people and businees and the securities market will be sustained and healthily develop.Key words: China PinAan;Refinancing;Stock market;Listed companies
目 录
1.引言...................................................1 2.再融资概述.............................................2 2.1再融资的性质.......................................2 2.2再融资的方式.......................................2 3．平安公司再融资的基本情况...............................3 4.平安公司再融资失败的原因以及存在的问题..................4 4.1再融资的市场前提...................................4 4.2再融资后对股东的回报................................4 4.3再融资后的资金投向.................................5 4.4再融资的方式和融资结构..............................5 4.5再融资动机.........................................6 4.6企业经理人道德.....................................6 5.针对平安公司再融资的对策................................7 5.1充分研究再融资前市场大环境..........................7 5.2保护中小投资者的利益................................7 5.3再融资的用途明朗化.................................8 5.4改进再融资方式优化再融资结构........................8 5.5加强信息披露，增强投资者信心........................9 5.6优化公司治理结构，规范经理人道德...................10 总 结................................................11 致 谢................................................12 参 考 文 献.............................................13
内蒙古农业大学经济管理学院双学位毕业论文
1.引言
再融资是指上市公司由于资金需要，通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资的行为。上市公司通过再融资，可实现在国内A股市场的股权融资、债权融资、引进战略投资者、集团内资产的整体上市、换股并购、资产重组等多种目的.在上市公司的发展壮大的过程中，再融资对对其起到了很大的助推作用，也在很大程度上解决了企业的资金紧张问题。但上市公司的再融资还存在着很多的缺点。平安公司A股市场再融资的失败，显示了目前平安公司在市场经济体制下的再融资过程中存在的问题和争议，通过对平安公司再融资全过程进行分析，我认为平安公司应该优化治理结构，再融资前充分考虑证券市场大环境和自身需要，多一份理性，少一分盲目。
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3．平安公司再融资的基本情况
2008年1月21日，周一，中国平安公布了《关于公司向不特定对象公开发行A股股票方案的议案》。拟公开增发不超过12亿A股和412亿元分离交易可转债（分离交易可转债是债券和股票的混合融资品种，它与普通可转债的本质区别在于债券与期权可分离交易）。不过没有同时说明募集资金的用途。其结果是中国平安股票21日、22日连续两日跌停。平安股价由周一开盘时的98.21元跌至周末收盘时的80.59元，单周跌幅接近18%。1
本次中国平安拟不定向增发12亿股票，同时发行可分离公司债券412亿元，以当时平安的股价80元计算约1400亿元。根据证监在《上市公司证券发行管理办法》会对配股总数以及增发可转债相对额度的规定，以平安目前的股本规模计算，此次的再融资规模已经接近平安可再融资数目的上限
根据上证报的报道，在3月5日举行的再融资方案通过与否的三个投票会上，中国平安（601318.SH，2318.HK）2008年第一次临时股东大会在深圳召开，会议以超过92%的赞成率，通过了中国平安近1300亿元的再融资方案。
不过根据证监在《上市公司证券发行管理办法》中的规定，股东大会通过后，再融资方案仍需要证监会的批准。
终于，平安再融资方案没有通过，在2008年3月14日，被证监会否决。
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如此大的融资规模，却具体项目未定，回报不确定，只是一厢情愿地进行融资，不顾市场反应，让股东和投资者掏钱，则会引起市场的不满。3
4.3融资后的资金投向
不少上市公司对投资项目缺乏充分研究，募集资金到位后不能按计划投入，造成了不同程度的资金闲置。很多上市公司索性将筹集到的资金存入银行，或委托投资机构理财，甚至将资金借给其他关联企业，损害了上市公司股东权益。２００１年起沪深两市共有１０家上市公司资金闲置数额超过了２０亿元，其中闲置资金最多的高达３８亿元。
上市公司为了顺利实现再融资，往往拿出一个看起来非常亮丽的项目投资计划，但等到再融资完成，却又将资金投到其他项目上去。这种随意性是导致再融资资金使用效率低下的重要原因。这种做法将伤害股民的感情。
再融资行为理应是为公司经营发展的投资需要，在进行有关项目充分认证的基础上，综合考虑各种融资方式的成本后做出的理性选择。但上市公司不顾市场反应，只要有再融资的机会，就进行再融资以圈钱。很多公司不注重对投资项目的可行性进行研究，导致所募集资金得投向频繁变更，投资项目的收益很低，编造项目圈钱的迹象十分严重。
4.4再融资的方式和融资结构
平安公司的再融资结构不合理，严重倾向于股权再融资，比如说配股：当上市公司进行配股时，并不会给股东带来实际利益，甚至表面上的利益也没有，但是如果股东特别是小股东不参加配股，将会对自己造成损失，也就是说股东被胁迫对上市公司追加投资，这造成市场对配股存在反感。4
中国证券市场由于对股票发行的控制比较严格，股票的供应就受到了严格的控制，导致市场对股票的供应不足。因而导致供求失衡，受此影响，相当的长时期内，中国股市变成了全球最贵的市场，就算是亏损较大的公司，也能保持在较高价格上；甚至由于长期亏损而面临退市的企业，其“壳资源”也有人愿意出高价购买，以实现“借壳上市”。供求失的衡，加上上市公司在证券市场的优势地位，导致了上市公司更是只顾圈钱、再融资，不顾股东利益，背离公司回报股东的基本价值观念
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5.针对平安公司再融资的对策 5.1充分研究再融资前市场环境
上市公司再融资是资本市场的重要功能，是市场实现资源优化配置的重要方式之一，但绝不应是恶意“圈钱”行为。上市公司进行再融资，不单关系到企业的利益，更关系到整个市场的稳定和发展，尤其是市场上的权重股蓝筹股公司。如果上市公司不考虑市场的承受能力，不深入分析当前市场的整体环境，过多看中融资对自己的利益而忽略了对投资者的回报，大规模融资可能就难以得到广大投资者的认同，市场也就可能表现出“谈巨额融资色变”的态度，对企业的长远发展不利，要杜绝这种饮鸩止渴的行为。
从A股近几年的发展看，很多上市公司在上市之后，都通过增发顺利地进行了再融资，投资项目也给股民带来了可观的回报。中国平安是一家不错的上市公司，公司的经营状况和盈利能力都很好7。日前公司最新公告显示，2007年净利润比上年增长100%以上。此次大规模再融资，公司也并没有违反证监会的相关规定，然而，再融资怎么融、融多少，这里面不单是有利益的问题，更有一个“数量”的问题。只有需求和供给达到平衡，再融资才会顺利进行。
5.2保护中小投资者的利益
再融资过程中如何保护中小投资者的利益，最重要的是提高中小股东特别是小股东在上市公司再融资问题上的决策权。在目前的制度下，再融资的决策权几乎完全由管理层和大股东控制。按目前的投票制度，再融资方案只要通过的股份占到具有表决权股份的2/3即可通过8。这种决策制度被迫使广大的中小投资者处于绝对弱势地位。因此，要提高中小股东对再融资决策的表决权，规定流通股股东的支持率不得低于规定的下限，使中小股东获的投票权提高到合理水平，以保证中小股东具有充分的话语权。如前面提到，还要要加强信息发布，改善对小股东信息不对称的情况。很多上市公司在再融资信息发布上做的非常简略，能不透明的就绝不透明。上市公司在再融资中出于保护大投资者的考虑，需要详细列出计划投资的事中披露资金的使用情况及投资者回报项目方面的信息，健全上市公司信息披露机制。
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5.3再融资的用途明朗化
对上市公司的审计不仅要在融资之前，融资之后更要加强监督，监管部门应该对上市公司再融资金的具体用途进行专项审计。要建立相应的融资效果监督机构，以防止部分上市公司随意改变获得资金的用途，甚至大量用于委托理财和在资本市场炒作上。对此监管管理层应负起责任，对所融资金的使用情况进行跟踪调查。监管层可根据上次再融资的项目是否取得其宣传效果，或者资金是否有被随便改变用途等方面，对其融资后的效果进行评价和监督，并将审计结果作为再次审计和下次融资的重要依据，并且定期将所调查结果向公众发布，一旦发现有不正当挪用现象，或者拿去炒新股的，就绝不能在五年之内进行内再融资，从而起到监督上市公司与为承销商和为中小投资者提供参考的作用。
5.4改进再融资方式优化再融资结构
上市公司进行再融资有基于补充资本充足率或者在经济复苏时进行资产整合的需要，但它也在很大程度上受到其所在的证券市场环境及相关的证券监管放松的影响。
从中国平安再融资所引发的争议，反映出证券市场在制度层面上还有不少值得研究改进的地方。证监会对于上市公司再融资在制度上做出的规定并不是十分详细和具有可操作，可执行性，除了对融资比例进行限制以外，还应当对所得资金的投向、时间进行限制。比如，最近二十四个月内曾公开发行证券的，不存在发行当年营业利润比上年下降百分之二十以上。再者：《上市公司证券发行管理办法》并没有列出例如上市公司融资后资金投向发生变化的规定，再融资后利润下降的规定。很重要的一点就是要做到将融资与融资后的回报相结合，加强企业承担社会的责任，让“好人举手”9。因此证监会在审批再融资申请过程中要着重审查其现金分红情况。对于这方面目前我国还存在着很多不足。比如，目前我国上市公司再融资中多采用定向增发的方式，其与现金分红基本脱离，这种方式的门槛很低，即使上市公司几年都不分红，只要采取了定向增发的方式进行再融资，就能能获得证监会的审核通过。因此可规定最近3年以现金累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的50%。且上市公司在上次融资已有分红之后再融资，同时规定在上次融资后两年或者三年内不得再融资，以防止上市公司无回报的情况下且频繁融资。
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择。
5.6优化公司治理结构，规范经理人道德
股东与经理人之间的利益是对立统一的，完善的公司治理制度安排可以更好地调和两者的矛盾，降低委托代理成本，实现共赢。我国现代公司制企业的发展时间比较短，虽然在形式上借鉴国外经验，设立了股东大会、董事会、监事会等一系列治理框架，制定了相关的管理层选拔、任用、授权章程，但是这套制度的效果并不理想。究其原因，一是制度本身存在设计缺陷，二是制度缺乏发挥作用的必要环境，包括人文环境与市场环境。
在我国公司治理制度的设计与构建过程中，更多的是借鉴建立在成熟市场经济体系中的发达国家相关的经验，这些经验并不完全适用于处于转轨期的中国企业，生搬硬套的结果是，框架有了，但功能没了。同时，根据系统理论，任何系统都是一个有机整体。系统与其存在的环境是相互影响的，现代股份公司中一系列治理制度之所以能保证经理人忠诚高效地服务于股东，原因是外部资本市场优胜劣汰竞争压力的存在，以及内部人事制度用业绩说话，可上可下竞争压力的存在。但是，在我国现有体制环境下，国有企业经理人的任免及授权更多是由上级政府主管部门决定，民营企业经理人的命运又太多受制于公司所有者的主观意愿。这一切都使得在外国有效的公司治理制度无法对我国的职业经理人行为起到良性的制衡作用。
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6.总 结
综上，我认为只有健全平安公司再融资的约束机制，使其更加理性和慎重的再融资，做到权利伴随着义务的统一。再融资不仅要有利于平安公司，而且要有利于投资者，才能更有利于平安公司在证券市场的持续健康发展。
平安公司的再融资行为，不但要考虑平安公司的融资需求，而且要注重投资者的利益，使融资和投资达到平衡。这样，股市才能像不竭的活水，带给平安公司和投资者更多的营养。
我国上市在制度安排存在缺陷的情况下，平安公司在这过程中基本受托责任与回报股民的意识的缺乏引起恶性反馈，引起了市场对其的反感，市场的强烈反应导致了平安公司再融资的失败。
当然，为解决这个问题所需要的努力是多方面的，可以通过完善公司内外部治理结构，来扭转目前证券市场对平安公司的“恶意融资”的思想认识，改变这种非正常现象。我相信，随着金融理论的深入发展及社会主义市场经济体系的不断完善，再融资将会越来越被人们所接受，平安公司和证券市场也会持续健康的发展。
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参 考 文 献任贺 中国平安再融资事件及其启示意义 《企业导报〃上半月》 2009年第2期 2 证监会【第30号令】上市公司证券发行管理办法 2006年05月06日百合 平安巨额再融资反思 监管仍需努力 《人民日报》 2008年02月04日 4 陆竞红 我国上市公司再融资行为的理性化回归
2008年09月25日高明亮 购并与融资套利 《金融研究》2009年3月22日
6盛虎 饶育蕾 经理人心理和行为偏差对企业投资影响的研究述评 《中南财经政法大学学报〃双月刊》 2010年第四期百合 平安巨额再融资反思 监管仍需努力 《人民日报》 2008年02月04日 8 证监会【第30号令】上市公司证券发行管理办法 2006年05月06日 9 罗时龙 再融资须“好人举手”《董事会》 2009年11期魏会娜 2010年中国VC/PE市场统计分析报告 《ChinaVenture》 2011年01月31日
