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金元理财俱乐部机构最新研究 2010年7月14日
今日投资快讯早间版 ——分析师视线
[市场评述]三部委否认楼市调控松动 周二A股市场大幅下跌
[强势股点评]★★★★合兴包装（002228）：扩张加速公司增长
[强势股点评]★★★★★獐子岛(002069)：业绩高速增长
[分析师快报]卡车行业：销量好于预期 高增长局面确定 [分析师快报]★★★★长电科技：产品结构优化 市场前景可观
[分析师快报]★★★★中国国旅：景区景点投资让人想入翩翩 [分析师快报]传媒行业：受益政策支持 发展前景广阔
[分析师快报]★★★★广发证券：自营风格稳健 业绩符合预期
[分析师快报]★★★★★苏宁电器：未来发展战略可期 提升毛益率
[市场评述]三部委否认楼市调控松动 周二A股市场大幅下跌
三部委否认楼市调控松动，周二A股市场大幅下跌。上证指数收于2450.29点，跌1.62%；深圳成指收于9801.76点，跌1.58%。两市A股有375只股票上涨，有1420只股票下跌。成交金额大幅下降，上海市场从上一交易日的828亿降至645亿元；深圳市场从723亿元降至645亿元。由于多数券商相继调升科技公司评级，推动科技板块上扬。此外，投资者在财报季即将到来之前持谨慎观望态度。周一美国股市小幅收高。
针对近期部分媒体关于“房地产市场调控有关政策可能取消”的报道，中国住房和城乡建设部官员12日罕有地公开回应，并特别强调，下一阶段，各地继续坚定不移地执行“新国十条”及相关配套政策措施，严格执行差别化的住房信贷政策，坚决遏制投资投机性购房。分析人士认为，三部委集体否认楼市调控转向传闻，让昨日房地产版块成为沪深两市表现最强的板块，资金净流入排名第一，增仓0.09%，刚刚反弹的地产股今日或将迎下挫，且对股市造成一定的利空影响。
大盘蓝筹全线下跌，中国石化跌1.96%，中国石油跌1.52%，工商银行跌1.16%。住建部、银真诚用心服务
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监会、国资委否认楼市调控松动，地产板块跌幅居前，万科A跌2.36%。因周一美元走强，国际金价回落，黄金股领跌有色金属板块，中金黄金跌4.44%。工信部表示，将严格抑制钢铁新增产能，钢铁板块受挫，莱钢股份跌4.30%。此外，纺织机械、生物制药和水泥等板块弱于大盘。
机构认为，连续反弹并接近30日均线，盘中压力逐渐增大，再加上三部委否认楼市调控松动，股指低开后表现沉闷，权重蓝筹股再度对大盘形成压制，由于连续反弹后股指已接近前期密集成交压力区，在不具备持续走强能力的情况下，再度陷入调整难以避免，虽然蓝筹股的估值进入合理区域，但大量的中小市值个股仍存股价回归压力的情况下，股指仍具较大的调整空间，在反弹告一段落之后，投资者仍宜调减仓位，保存足够的过冬资金耐心等待下一轮反弹机会的来临。
[强势股点评] ★★★★合兴包装（002228）：扩张加速公司增长
合兴包装（002228）近日随“物联网”概念连续上涨，今日至收盘上涨1.17%，全日换手率超过50%。公司以瓦楞包装为主业，现已成为集纸板、纸箱、彩盒、印刷和缓冲材料等包装制品制造为一体的大型综合包装企业，被中国包装联合会授予“中国包装龙头企业”的称号。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测分别为0.45元、0.63元和0.86元，对应的动态市盈率为41、29和22倍；当前共有7位分析师跟踪，2位给予“强力买入”评级，4位给予“买入”评级，1位给予“观望”评级，综合评级系数1.86。
快速增长业绩符合预期。瓦楞纸箱是运输仓储过程中必不可少的包装产品，适用于食品饮料、家电电子、IT通讯等国民经济的各类行业。随着我国经济发展，对瓦楞纸箱的需求也出现了稳步增长。公司2010年一季度收入2.91亿元，同比增长97.2%；净利润0.12亿元，每股收益0.06元，同比增长14.4%。基本符合预期。
优秀团队展露扩张意图。包装订单多元化、细碎化，对供应商交期要求越来越高，因此管理经验是重要壁垒。包装下游行业分散，伴随着零库存理念的兴起，客户的订单细碎化，对供应商交货期要求更为严格，且行业内竞争激烈，处理不慎容易失去市场份额，因此必须着手应对各类客户需求和特殊事件，对从业者的管理能力是一个挑战。公司采取异地布点的方式实现全国扩张，其中最重要的支持是公司自身的管理系统，这为公司的规模增长提供了良好的后台。此外，公司管理层已经从业了20多年，管理经验的积累使得公司在扩张中游刃有余。
锐意进取把握市场先机。据公司公告披露，其定向增发申请获批，此次募集资金将用于建设海宁和天津各1亿平方米的纸箱项目。中信证券表示，公司在福建周边地区生产基地已较完善，上市后一直着力于全国布局。此次募投项目旨在巩固长三角和开拓环渤海地区。继南京、合肥之后，公真诚用心服务
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司在浙江海宁设厂以满足长三角地区，尤其是当地高速发展的电子信息产业（年均增速35%）旺盛的瓦楞包装需求，在长三角的战略布局进一步完善。同时公司在天津设厂，依托天津滨海新区和京津冀都市圈一体化的迅速发展，正式进驻环渤海地区。天津08年已初步形成了五大电子信息产业密集区，公司的不少大客户已在当地设厂，对瓦楞包装的需求与日俱增。该项目拟投资1.90亿元建设1亿平方米的纸箱产能，预计项目也将在今年下半年投产，有望实现近3亿元收入和2000余万元净利。届时公司在闽南、珠三角、长三角、中西部、环渤海等主要制造基地都已有布局，跨区域规模化将具备相当规模，独步国内。
东方证券认为，公司未来三年均存在增长点，从公司的产能结构来看，2010年的增长点来自公司之前投资的子公司（如湖北，青岛、郑州、重庆等地区）盈利的恢复和扩张，2011年增长点来自公司在建合肥子公司、和厦门扩建项目，而2012年公司新增天津和海宁项目将开始达产并贡献盈利。基于公司增长模式可复制，经营壁垒来自于生产具有可复制的优势，产品具备竞争力的价格和卓越的管理能力，按照公司未来43%的盈利复合增长率，给予增持评级。
风险因素：（1）上游原料价格上涨风险；（2）公司扩张受阻风险。
[强势股点评] ★★★★★獐子岛(002069)：业绩高速增长
獐子岛（002069）今天逆势上涨4.06％，换手率4.88％。公司产品价量齐升，上半年业绩高速增长。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.72、0.87和1.12元，对应动态市盈率为42、35和27倍；当前共有17位分析师跟踪，2位分析师建议“强力买入”，14位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.94。
公司主要从事虾夷扇贝、海参、鲍鱼海海珍品的育苗、养殖、加工和销售。其中，水产养殖业务收入占主营收入的41.25%，水产加工业务占39.45%。公司是目前国内最大海珍品底播增养殖企业，独立开发海域养殖面积居全国同行业之首，其中虾夷扇贝底播增殖面积、产量居全国首位。7月8日，獐子岛公布2010年半年度业绩预增修正公告，公司预计2010年度（1-6月）归属于上市公司股东的净利润同比增长幅度由250%-300%修正为300%-350%，对应净利润约1.61-1.81亿元，对应每股收益约0.36元-0.41元。2010年上半年业绩略超预期。
在经济逐步回暖，需求不断提升的背景下，价量齐升成为2010年我国海珍品市场的主基调。公司作为海珍品养殖加工龙头企业，主要产品底播虾夷扇贝市场占有率达到80%以上，成为行业成长的最大受益者。2010年1-6月公司底播虾夷扇贝平均价格上升至26元/公斤，同比2009年增长了40%以上。真诚用心服务
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产能瓶颈突破使公司业绩高速增长由可能变为可以。2008年来公司不断加强海域资源储备力度，可收获海域面积快速提升。2010年可收获面积同比2009年已收获面积增长了70%以上，有效突破了产能瓶颈，成为业绩快速增长奠基石。
平安证券表示，展望2010年，由于2009年下半年海珍品消费开始回暖，公司业绩表现趋好，2010年下半年的利润增速同比将低于上半年利润增速，全年而言，公司利润增速在60%以上。上调獐子岛2010-2012年的EPS，维持“推荐”评级。
[分析师快报] 卡车行业：销量好于预期 高增长局面确定
6月重卡产品共销售9.38万辆，同比增长74.8%，环比下滑12.3%，销售数据再度好于市场预期。6月重卡产品同比增速仍然处于高位；从环比看，05-09年6月重卡产品环比增速在-17.7%至-4.4%之间，本月环比增速处于正常区间，仍属季节性回落。1-6月重卡产品累计销售58.24万辆，同比增长高达112%，已接近09年全年的63.62万辆，重卡行业2010年高增长的局面已经奠定。
细分产品中，6月重卡整车销售2.32万辆，同比增长135.6%，环比下滑18.5%；重卡底盘销售3.61万辆，同比增长40.6%，环比下滑17.2%；半挂牵引车销售3.45万辆，同比增长90.0%，环比下滑1.2%。6月半挂牵引车的环比增速降幅远低于重卡整车与底盘，再次表明土建类重卡产品需求季节性趋淡，公路货运类重卡产品需求依然维持较高的景气程度。6月重卡产品销售结构中，整车占24.8%，底盘占38.4%，半挂牵引车占36.8%。半挂牵引车的销量占比继续提升。6月轻卡销售16.33万辆，同比增长35.8%，环比下滑7.7%。6月轻卡产品的同比增速仍然延续高基数上的高增长；季节性因素导致6月轻卡销量继续环比下滑，从历史数据看，05-09年的6月环比增速在至-11.8%到-6.9%之间，今年6月轻卡销量环比下滑幅度处于正常区间。1－6月轻卡产品共销售103.96万辆，同比增长41.4%。
东方证券分析师秦绪文等认为，6月卡车产品销售形势依然良好，上半年整体来看，仍然维持了高景气局面，同时产品的销售结构持续上移，重卡产品全行业提价，预计重卡行业的盈利水平将以快于销量的速度增长，继续维持对卡车行业看好的投资评级，推荐买入潍柴动力、福田汽车。
[分析师快报] ★★★★长电科技：产品结构优化 市场前景可观
长电科技（600584）分立器件、分立器件芯片和传统类集成电路的订单目前都处于饱和状态，真诚用心服务
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3季度的产能已经排满。四季度由于有西方圣诞节和中国春节因素的支撑，因此也比较乐观。
公司一季度毛利率从去年四季度的20.3%提高到24.1%，主要原因是产品涨价。由于4月份部分产品价格仍有上调，扣除人工等成本上涨因素后，二季度毛利率水平较一季度仍有提高。公司目前暂无大规模的产能扩张动作，增长的主要来源是产品结构优化、新产品上量。公司SIP类产品主要有RF-SIM卡、移动电视CMMB MSD卡和CA认证卡、手机上网用Micro SD WiFi卡、手机银行Micro SD Key、地磁感应微机电MEMS封装产品和手机PA（射频功放）产品。其中RF-SIM卡、移动电视CMMB MSD卡和CA卡以及MEMS产品已经实现批量供货，其他产品处于试样或者小批量供货阶段，四季度有望放量，预计2011年收入将大规模增长。此外，中国移动对手机支付制式的策略调整并不影响公司在该领域SIP封装的受益，因为不论是2.4GH还是13.56MH公司都有产品，作为国内最主要的SIP封装厂商，公司的受益程度都是最高的。
华泰证券分析师孙华预计公司2010-12年每股收益分别为0.30元、0.38、0.49元，市盈率分别为35.46、27.64、21.72倍，给予“推荐”投资评级。
[分析师快报] ★★★★中国国旅：景区景点投资让人想入翩翩
中国国旅（601888）位于海南三亚市的市内免税店一期09年9月份已经营业，09年年报称亏损了856万元，二期和三期也将于今年开业，但公民离岛免税政策迟迟不见出台。有报道也称，离岛免税政策有望在2010年4季度出台。
截止目前，公司拥有了三家全资子公司。分别经营旅行社业务、商品批发和零售业务（主要是免税业务）和国旅投资业务。其中成立国旅投资发展有限公司是公司旅游产业链的延伸。国旅投资有限公司的主要业务未来就是投资景区和旅游景点，延伸公司旅游产业链，充分利用公司客源优势向旅游产业上下游延伸,适时控制关键旅游要素资源。目前该公司人员正在配备中，有关如何投资景区也正在研究和探索中，短期看，对公司暂时没有业绩影响，但长远看，有利公司长远发展。
山西证券分析师加丽果认为，公司经营模式独特，公司各项业务目前增长趋势都非常明显。在国家鼓励国内旅游的政策刺激下，公司的“三游并重”发展政策定位准确。另外，也看好公司的政府背景，继续关注公司未来旅游投资公司投资景区的有关进展。暂维持公司10-12年每股收益分别为0.50元、0.58元、0.75元的盈利预测，对应市盈率分别为39、37和26。二级市场上，公司目前股价走势稳健，远远强于大盘和行业指数，反映了市场对其未来发展空间的认定。综合考虑，给予公司“买入”评级。
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[分析师快报] 传媒行业：受益政策支持 发展前景广阔
三网融合的前景是电视、手机、电脑的用户都可以在其习惯的终端上获得更多的服务，从而创造新的产业价值。基于内容和服务的收入模式将是未来发展的大趋势。
如果中国电视收视收入相比广告收入的比值提高到其他国家的中等偏下的水平，即使国内的电视广告收入总额不增长，有线的收视收入也将增长1倍。高清电视是节目内容付费的催化剂，比原来更高质量的图像吸引用户消费。而未来3D电视等新技术将继续大幅度提高用户体验，从而创造出新的收视消费市场。美国有线行业其他业务收入的增长占总收入的比例从96年的11%增长到09年的41%。欧盟有线行业08年的收入中，电视收视收入占比为59%，而其他业务的占比达到了41%。中国的有线网络行业在三网融合以后未来收视收入以外的收入将会占举足轻重的地位。在新盈利模式下，有线网络的收入理论上将可达到目前的3.4倍。未来有线网络的全国整合将是三步走，第一步是一省一网，第二步将是相邻省份之间网络的互联互通，最终将实现全国一张网。而在这个进程中，已经上市的有线电视公司将很可能成为大地区网络整合的融资平台。
第一创业分析师任文杰认为，回顾历史上05年和08年在两次大底部的筑底的6个月区间内，传媒行业的股价表现在各行业中基本处于中等位臵。现在和前两次有所不同的是，在中国调整经济结构促进持续发展的大背景下，文化传媒行业的发展将是扩大内需消费的重要手段，受到国家政策长期支持。因此在下半年的筑底过程中，传媒行业的相对表现有可能好于前两次。给予行业推荐的评级，建议关注天威视讯、电广传媒、中视传媒、拓维信息、时代出版、奥飞动漫。
[分析师快报] ★★★★广发证券：自营风格稳健 业绩符合预期
广发证券（000776）发布业绩快报，母公司上半年实现营业收入31.2亿元、净利润14.9亿元，同比分别减少22.9%与22%，公司2季度实现营业收入14.2亿元、净利润7亿元；子公司广发华福上半年实现净利润1.9亿元，预计广发证券合并实现净利润16.5亿元，同比下滑23%，符合预期，每股收益0.66元。
公司自营风格较为稳健，2009年末权益投资占自营规模22%左右，且其中可供出售金融资产规模占比超过50%。尽管上半年市场经历快速下跌，预计公司自营业务仍能实现盈利。但母公司中期末净资产规模154亿元，仅较1季度末增加2.7亿元，明显少于净利润规模，应为公司可供出售金融资产规模缩水所致。公司上半年股票基金市场份额4.8%，较2009年略增2.2%。公司1季度股票基金净佣金率0.11%，较2009年下降22.5%，高于上市券商平均水平，预计2季度公司佣金率环比真诚用心服务
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降幅应有所放缓，但上半年佣金率下滑仍将导致公司佣金收入同比减少30%左右。公司上半年完成股票公开发行72亿元，企业债券发行93亿元，预计实现承销收入3.1亿元，同比增长11倍。广发期货在股指期货领域表现突出，目前市场份额在5%左右，预计上半年贡献收入0.3-0.4亿元，收入占比2%。
国泰君安分析师梁静等认为，在市场日均成交额1700亿元、上证指数2400点的假设下，预计公司2010-2012每股收益分别为1.29元、1.72元以及2.03元，目前股价对应市盈率24倍，处上市券商尤其是流通股本较低的中小券商中较低水平，根据分布估值，调低公司目标价至36元，给予“增持”投资评级。
[分析师快报] ★★★★★苏宁电器：未来发展战略可期 提升毛益率
苏宁电器（002024）未来将通过调整产品结构和丰富度，加大高附加值产品如延保、配件、娱乐产品的销售；定制包销，加大OEM、ODM包销产品的占比，缩短产业链长度，争取更多利润空间；加大自营产品比重，未来即使不能包销定制产品也努力通过自营手段提升毛利率空间。公司计划到2013-2014年每年开设20个左右的自建店，开发途径也考虑和大型开发商合作，长期而言比租赁门店更节约成本。2020年远景规划中，公司希望自建门店有5-8%的门店规模（200-300家自建店，3000亿销售规模和3500家左右的门店数），而战略上将向欧美家电连锁企业一样走重资产的模式，和区域家电连锁公司比管理能力。此外，公司上半年网上销售同比增长近100%，而苏宁网络销售有明确的盈利指标，并非单纯为了拼价格，目前大约有400-500人的团队进行电子商务运作。下半年公司将以电子商务为重点，而3C产品是网络销售的主要产品。网上和实体店价格目前仍有差别，但实体店会根据情况进行比例促销，销售产品也有侧重，因此并非是对立销售。
光大证券分析师唐佳睿预计公司2010-12年每股收益分别为0.63、0.83、0.91元，市盈率分别为19、14、13倍，维持“买入”投资评级。
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