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变参数McCallum规则对中国货币政策的适用性研究
作者：杨柳
来源：《贵州财经学院学报》2013年第03期
一、引言
货币政策规则是中央银行预先设定并承诺的用于货币政策决策和操作的机制，包括目标规则和工具规则。诸多研究表明，货币政策的相机抉择时间的不一致，将会产生通胀偏差和稳定性偏差，因而应当利用货币政策规则来指导货币政策的操作。目前，货币政策的工具规则实际运用较多的主要是麦克勒姆（McCallum）规则和泰勒（Taylor）规则，这两种规则都能缓解时间不一致的问题。
在许多发展中国家或新兴市场经济国家，很大程度上存在对利率的行政管制，因此这些国家通常采用货币总量作为政策工具。McCallum规则是一种以基础货币为政策工具，以名义收入为目标变量的货币政策规则，该规则要求基础货币增长率对名义收入的实际值与目标值之间的缺口作出反应。
国内外不少学者对McCallum规则进行了扩展与修正，同时运用历史数据进行实证分析，以验证各国央行的货币政策操作是否遵循此规则，并考察其适用性。从实际情况来看，McCallum规则更加适合作为现阶段中国货币政策的指导机制。一方面，McCallum规则是以名义收入为目标的，而中国多年来的宏观经济政策的主要目标是稳定名义GDP，二者的目标是一致的。另一方面，McCallum规则以基础货币为调节工具，与中国常用的货币政策工具一致，如调整存款准备金率、公开市场操作等，都是直接作用于基础货币的。而Taylor规则以利率为工具，但利率在中国现阶段的货币政策传导过程中并没有起到关键性的作用，对货币供给的调控作用非常有限。因此，本文在借鉴国内外学者研究的基础上，运用中国的实际数据，专门针对McCallum规则展开研究。
